В мировой практике сложилось несколько моделей развития финансовых рынков: европейская (банковская), англо-американская (небанковская) и смешанная. Они различаются по принципам построения отношений между основными участниками обмена финансовыми инструментами и регулирующей роли государства. Как правило, в европейской модели основными участниками отношений являются банки, и в соответствии с этим центральный банк государства выступает основной регулирующей инстанцией (наиболее яркие примеры - Германия, Австрия, Бельгия). В англо-американской модели ведущая роль принадлежит инвестиционным институтам, и небанковские органы являются регулирующей инстанцией. Среди более чем 30 стран с развитыми финансовыми рынками свыше половины имеют самостоятельные ведомства, осуществляющие контроль за этим рынком, примерно в 15 странах за финансовый рынок отвечает министерство финансов, а в остальных странах существует смешанное управление.

Практика развития финансовых рынков в экономически развитых странах выявила, что структура государственных органов, регулирующих финансовый рынок, зависит от модели рынка, принятой в гой или иной стране (банковской, небанковской, смешанной), степени централизации управления в стране и автономии регионов (в странах с федеративным устройством часть полномочий государства на финансовом рынке передана территориям, например, в США - штатам, в Германии - землям и т.д.). Общей тенденцией для всех стран является создание самостоятельных ведомств, регулирующих финансовые рынки.

В России в процессе формирования структуры финансовых рынков доминируют признаки модели регулирования, которую можно определить как смешанную, включающую в себя отдельные элементы из существующих на Западе моделей регулирования (небанковской и банковской). Данные особенности регулирующей инфраструктуры российских финансовых рынков обусловлены во многом особенностями его формирования. Создание финансового рынка в России происходило большей частью фрагментарно, по отдельным, не связанным между собой секторам. Это обусловило формирование регулирующей структуры, разделенной по секторам рынков. Например, банковский сектор регулирует Банк России, финансовые институты - ФСФР России. Такое многообразие форм регулирования рыночных структур повлияло на формирование регулирующей инфраструктуры российских финансовых рынков, которая в настоящее время представлена в смешанных формах регулирования, т.е. со стороны ФСФР России и со стороны Банка России.

В настоящее время Банк России выполняет обязанности мегарегулятора, который объединил все функции регулирования деятельности на финансовых рынках. В эту регулирующую структуру ФСФР России вошла как подчиненное подразделение, тем самым обеспечив единую концепцию регулирования деятельности участников финансовых рынков.

Происходящая в мире глобализация рынков финансовых услуг сопровождается концентрацией участников и операций, способствует интенсивному росту и консолидации мировых финансовых рынков. Многие страны демонстрируют заинтересованность в создании на своей территории мировых или по крайней мере региональных финансовых центров, так как подобные центры способствуют значительному притоку капиталов в страну, улучшают инвестиционный климат, увеличивают налоговые поступления и обеспечивают рост занятости. Для этого необходимо привлечь крупные финансовые институты, заинтересовать эмитентов и инвесторов из разных стран. В настоящее время разворачивается серьезная конкуренция между различными мировыми и региональными финансовыми центрами.

Международные финансовые центры (МФЦ) функционируют как международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Это центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, драгоценными металлами, деривативами.

Кроме того, МФЦ постепенно превращаются в мощные информационно-аналитические и организационно-управленческие комплексы, обладающие значительным кредитным потенциалом. Ведущие позиции в МФЦ занимают фирмы, обслуживающие их потребности, в том числе юридические и аудиторские, а также управленческие консультанты. Международные финансовые центры привлекают широкий круг специалистов (экспертов по сопоставительному экономическому и юридическому анализу и др.), которые занимаются анализом состояния и перспектив мирового хозяйства и экономики стран мира. Возрастает значение аналитических центров, способных обеспечить проведение междисциплинарных исследований, подготовку индексов и рейтингов (Moody"s , Standard and Poor"s и др.).

В последние годы одной из основных функций финансовых институтов МФЦ становится выработка и реализация, совместно с международными финансовыми организациями и ведущими западными государствами, долгосрочной стратегии укрепления и расширения сложившейся в конце XX в. мировой финансовой системы. Разрабатываются "правила игры" на финансовых рынках, модифицируется институционально-правовая система деятельности финансовых институтов для обеспечения максимально свободного доступа к рынкам финансовых услуг.

Все МФЦ можно классифицировать по принципу историко-экономического развития:

• "старые" центры, чье становление было обусловлено прежде всего рядом исторических и геополитических причин (Лондон, Нью-Йорк, Фрапкфурт-на-Майне);
• "новые" центры, чье развитие началось сравнительно недавно (10-20 лет назад) и чей рост основан преимущественно на искусственном создании условий для стимулирования местной экономики (Сингапур, Гонконг, Дубай).

Финансовый кризис

Возможности финансовых кризисов заложены в характере форм движения капитала и в функционировании финансовых рынков. Сделки на рынках капиталов означают финансирование будущей стоимости, которую еще предстоит создать. Поэтому денежные потоки обслуживают "ожидания" будущих доходов во время реального разрыва между реально существующей (авансированной) и будущей стоимостью (прибылью). Это происходит в связи с тем, что на финансовых рынках требования к собственности финансовых активов (инструментов) документально закрепляются задолго до того, как появится собственность, способная приносить доход. Требования оформляются между большим числом участников рынка, которые нередко задействованы одновременно во многих финансовых операциях. Разрыв между будущими доходами и поиском ликвидности создает угрозу риска невозвращения средств кредитору. Поскольку существующая система страхования рисков далека от совершенства, то разрыв в одном звене приводит к нарушению многих других сделок, нередко приводя к кризисным ситуациям на национальных и международных рынках.

Под финансовым кризисом понимается глубокое расстройство кредитно-финансовых систем в целом ряде стран, приводящее к резким диспропорциям в международных валютно-кредитных системах и прерывности их функционирования. Финансовый кризис обычно в той или иной степени одновременно охватывает различные сферы мировой финансовой системы. Центром финансовых кризисов является денежный капитал, а непосредственной сферой проявления - кредитные учреждения и государственные финансы.

Различают циклические и специальные международные финансовые кризисы. Первые являются предвестниками экономических кризисов производства, вторые возникают независимо от экономического цикла под влиянием особых причин. Но и последние затрагивают хозяйство и внешнеэкономические связи путем обратного отражения.

Формами проявления финансовых кризисов являются:

• обвальное падение валютных курсов;
• резкое повышение процентных ставок;
• изъятие банками в массовом порядке своих депозитов в других кредитных учреждениях, ограничение и прекращение выдач наличности со счетов (банковский кризис);
• разрушение нормальной системы расчетов между компаниями посредством финансовых инструментов (расчетный кризис);
• кризис денежного обращения;
• долговой кризис.

На сегодня во многих странах мира доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами играют все большую роль в формировании прибыли, однако роль и место коммерческих банков на фондовом рынке разная. В современных национальных финансовых системах в зависимости от роли банков на рынке ценных бумаг, разграничение функций финансового посредничества (депозитно-ссудной, эмиссионной и инвестиционной) между финансово-кредитными учреждениями, довольно четко выделяют три модели организации рынка ценных бумаг - банковской, небанковское и смешанную (табл. 9.1).

Банковская модель (европейская, континентальная ) не отделяет деятельность коммерческих банков от инвестиционной деятельности, характеризуется активной ролью банков (по сравнению с другими финансовыми посредниками) на рынке ценных бумаг. Они вкладывают средства как в государственные ценные бумаги, так и в акции и облигации финансовых компаний, осуществляющих размещение (андеррайтинг) ценных бумаг, занимаются брокерской и дилерской деятельностью, формируют инфраструктуру рынка. В наиболее завершенном виде эта модель действует в Германии.

Небанковская модель (американская ) ограничивает деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг путем разграничения их кредитных и инвестиционных функций. Таким образом, действует разделение банков на коммерческие и инвестиционные.

Смешанная модель (английский) характеризуется присутствием и деятельностью на рынке ценных бумаг как банков, так и специальных инвестиционных институтов.

Роль и место коммерческих банков на фондовом рынке неодинаковы в разных странах и зависят от законодательства и традиций ведения банковского дела.

Принцип универсализма ведения банковского дела воплощено не только в Германии, но и в банковском законодательстве Франции, Швейцарии, Бельгии, Италии, Австрии. Банки в этих странах имеют статус прямого участника фондового рынка, могут открывать собственные брокерские и дилерские подразделения, осуществлять ответственное хранение ценных бумаг и клиринг. В общем 2/3 акций, находящихся в немецких финансовых учреждениях, приходится на банки. Небанковские финансовые институты не ориентированы на инвестиционную функцию (доля акций в их активах составляет около 5%). Банки являются главными участниками торгов, регистрация ценных бумаг на бирже разрешается только после общего обращения компании и банка, действующего. Физические лица могут заключать сделки только с участием банковского посредничества.

Вообще политику изоляции банков от фондового рынка и имеющиеся ограничения в определенных видах их фондовых операций не следует брать

Таблица 9.1. Три модели организации рынка ценных бумаг в зависимости от коммерческих банков на фондовом рынке

пример для Украины, особенно учитывая то, что почти все отечественные банки - универсальные.

Подавляющее большинство стран с развитым рынком ценных бумаг - страны с небанковским или смешанным рынком. Дискуссионным остается вопрос о том, какая из моделей организации рынка ценных бумаг наиболее эффективна для банков. Преимуществом банковской модели организации рынка ценных бумаг является эффект диверсификации банковской деятельности, повышение конкурентоспособности банков на финансовом рынке, а небанковской модели - возможность отделить риск по операциям с ценными бумагами от риска по традиционным для банков кредитно-депозитным операциям и благодаря этому способствовать стабилизации банковского сектора.

Тенденция ухода от специализации банковских и инвестиционных институтов и стремление к универсальному характеру их деятельности, что обусловлено растущей конкуренцией между ними наблюдается в мировой практике. Кроме того, развитию тенденции к универсализации способствует также отмена или смягчение административных запретов на инвестиционную деятельность банков в законодательстве некоторых стран (США, Канада), в которых предполагалось четкое разделение депозитно-кредитной и инвестиционной деятельности финансовых посредников.

Возникновению инвестиционных банков предшествовали специализация и разделение труда в финансово-кредитной сфере. Основной задачей функционирования инвестиционных банков является аккумулирование долгосрочного капитала и его эффективное размещение. Итак, инвестиционный банк как специализированный финансово-кредитное учреждение можно рассматривать в плоскости основного игрока рынка долгосрочных инвестиционных ресурсов, а также в качестве альтернативного источника стимулирования инвестиционной сферы экономики. Специфика инвестиционных банков заключается в том, что они не занимаются привлечением вкладов населения .

По сути инвестиционные банки являются финансовыми институтами, специализирующимися на операциях с ценными бумагами.

В начале XXI в. в США инвестиционный банковский бизнес не был четко структурированным. Так, инвестиционный банк "Merrill Lynch" поделил свой собственный бизнес на три основные составляющие :

1) группу глобальных рынков и инвестиционного банковского бизнеса;

2) группу частной клиентуры;

3) группу инвестиционных менеджеров.

К каждой из этих групп входят десятки юридических лиц - компаний и банков, которые зарегистрированы не только в США, но и во всем мире, а инвестиционный банк "Merrill Lynch" просто консолидирует доход холдинга. Так, первая и основная группа включает проведение брокерского обслуживания на рынках акций, долговых инструментов, деривативов, а вторая и третья группы отделены от основной и выполняют скорее маркетинговые функции.

Деятельность второго по величине специализированного инвестиционного банка США "Morgan Stanley" структурировано несколько по-другому:

Индивидуальный сектор;

Институциональный сектор;

Сектор инвестиционного менеджера;

Сектор кредитного обслуживания.

Бизнес "Goldman Sachs" разделен на три подразделения: инвестиционно-банковское дело, биржевая торговля, управление активами и ценными бумагами.

Инвестиционная деятельность, в свою очередь, делится на: финансовый консалтинг (консультации по слиянию и поглощению, реструктуризации, отделение компаний от материнских структур) и андеррайтинг (публичное и частное размещение долевых инструментов, ценных бумаг и их производных). Как и "Morgan Stanley" руководство инвестиционного банка "Goldman Sachs" направило в Федеральную резервную систему США запрос на изменение статуса, который в конце 2008г. Было удовлетворено и это открыто путь к экстренным кредитам ФРС.

В 1850 г.. Брать Генри, Эммануэль и Майер Леманы основали инвестиционный банк "Lehman Brothers". Уже в XX в. банк стал одним из мировых лидеров в инвестиционном бизнесе, а вместе с тем, благодаря специализации на финансовых услугах и инвестиционном менеджменте, имел региональные штаб-квартиры в Лондоне и Токио, а также многочисленные офисы во многих странах мира. Численность персонала этого банка составила более 25 тыс. Человек . Несмотря на это в августе 2008 г. ". Lehman Brothers" обратился в суд с заявлением о банкротстве и просьбой защиты от кредиторов. Долги банка достигли 613 млрд долл. США. Однако дочерние предприятия банка (в том числе в других странах), включая брокерско-дилерские подразделения и подразделения по управлению активами, продолжают работать и не попадают под процедуру банкротства.

Большинство менеджеров американских инвестиционных банков ассоциируют инвестиционный бизнес с соглашениями андеррайтинга и проведения слияний и поглощений в корпоративном секторе (так называемые операции М & А). Однако современные инвестиционные банки США является продуктом реорганизации и представляют собой банковские холдинги, которые стремятся покрыть спрос клиентов на комплексный продукт. Инвестиционный банкинг в США поглотил весь комплекс классических инвестиционных услуг и совершил прорыв в операциях с ипотечными ценными бумагами.

Deutsche Bank - глобальная финансовая компания и крупнейший банковский концерн Германии со штаб-квартирой во Франкфурте-на-Майне был основан в 1870 и в течение XX в. развивался за счет слияния и взятие под контроль других организаций. Сегодня является универсальным, одним из 29 важнейших транснациональных банков, в который входят коммерческие, ипотечные, инвестиционные банки, лизинговые компании и т. Д. Имеет 13 млн клиентов, более 1500 отделений в стране, многочисленные филиалы и представительства за рубежом (в 76 странах мира, в том числе в Нью-Йорке, Лондоне, Сингапуре, Сиднее).

В течение длительного времени Deutsche Bank демонстрирует в странах Европейского Союза стабильную инвестиционную политику. Он имеет достаточно сложную организационную структуру, в которую удачно интегрировано весь инвестиционный бизнес этой финансово-кредитного учреждения. Управленческая структура состоит из функциональных и профильных исполнительных комитетов, которые занимаются развитием стратегии инвестиционного бизнеса и региональными комитетами, которые внедряют эти стратегии на рынок.

Итак, инвестиционные банки являются профессиональными участниками фондового рынка, которые помогают другим участникам рынка аккумулировать долгосрочные финансовые ресурсы и рационально их размещать и являются надежными партнерами как для эмитентов, так и для инвесторов.

• Энциклопедия банковского дела / редкол.: В.С. Стельмах и др. - М.: Молодежь: Ин Юре, 2001. - 680 с.
• Глущенко С.В. Инвестиционные услуги банков: зарубежная практика и украинские перспективы / С.В. Глущенко // Финансы Украины. - 2007. - № 5. - С. 96-104.
• History of Lehman Brothers . - URL: library.hbs.edu/hc/lehman/history.html.

Финансовый рынок - это система отношений, возникающая в процессе обмена экономических благ с использованием в качестве актива-посредника.

На финансовом рынке происходит мобилизация капитала , предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и размещение финансовых средств в производстве. А совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заёмщиков разных стран образует мировой финансовый рынок .

George Soros about Financial Markets:

Модели финансовых рынков

Исторически сформировались две основные модели финансовых рынков:

• Континентальная модель — финансовая система, ориентированная на банковское финансирование;
• Англо-американская модель — финансовая система, ориентированная на и систему (страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды, и др.).

Англо-американская модель финансового рынка

Для англо-американской модели характерна ориентация на публичное размещение ценных бумаг и высокий уровень развития , который по объему значительно больше вторичного рынка стран континентальной Европы.

Континентальная модель финансового рынка

Для континентальной модели характерен высокий уровень концентрации акционерных капиталов при небольшом количестве акционеров и непубличности размещения ценных бумаг, а вторичный рынок в этой модели не так развит. В конце ХХ и в начале ХХІ веков во многих европейских странах финансовые рынки начали приобретать черты англо-американской модели, и происходит постепенное сближение, совмещение континентальной и англо-американской моделей финансовых рынков.

Основные виды финансовых рынков

Существует пять основных видов финансовых рынков:

1. (в т.ч. ).

Владислав Иноземцев читает лекцию (~полтора часа) про финансовые рынки (Красноярск, 2012):

Книги по финансовым рынкам

• Джеральд Аппель , Марвин Аппель — Победить финансовый рынок: Как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии, — Перевод с английского под ред. Боровковой. — СПб.: Питер, 2009 год, — 288 стр., ISBN: 978-5-388-00319-5;
• Фредерик Мишкин — Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков (The Economics of Money, Banking and financial market) - 7-е изд. - М.: «Вильямс», 2006. - С. 880. - ISBN 0-321-12235-6.