Что такое хеч фонд. Хедж-фонды как инструмент инвестирования. Совет директоров хедж-фонда контролирует его деятельность

Ставшее привычным слово «хеджировать» означает минимизацию . Узнав об этом, начинающий инвестор может подумать, что вложения в хедж-фонды являются менее рискованными, чем другие виды инвестирования. Разберемся, насколько стратегия хеджирования безопасна и может ли она защитить капитал.

Что такое хеджирование и как оно применяется

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Понятие «Хедж» переводится с английского как изгородь, препятствие или преграда. Исходя из этого, хедж-фонды создаются с целью противодействовать убыткам инвесторов. В одной из статей я уже писал о . Им активно пользуются банки, открывающие позиции на покупку растущей валюты против падающей. В результате они не только защищают свой баланс от потерь, но и получают прибыль.

Существует два основных вида хеджирования:

через покупку (long), с целью страхования от повышения цен в будущем;
через продажу (short), цель – страховка от снижения цены.

Хеджирование – это сочетание длинных и коротких позиций в определенной пропорции через покупку недооцененных и продажу переоцененных активов. Например, приобретение растущих акций с одновременным открытием коротких позиций на акции компаний, которые, по прогнозам, должны пойти вниз. Если расчеты верны, это позволяет защитить прибыль, полученную от покупки растущих акций.

Именно тот случай, когда управляющему все равно, в каком направлении движется рынок. Как правило, покупается и продается не физический товар, а инструменты срочного рынка либо валюта. Хеджируется необязательно вся стоимость сделки. При любых рисках цена поставляемого товара, курс валюты или не упадут до нуля. Поэтому нередко применяется частичное хеджирование контракта.

Любая сделка не бесплатна, т. к. активы берутся в долг у брокера. Однако, даже с учетом вознаграждения посреднику, это может принести выгоду. Например, проданные в шорт и подешевевшие бумаги затем откупаются с прибылью. Открывая позицию лонг, хеджер держит растущие активы у себя и продает после их подорожания. За минусом комиссии брокеру, он получает прибыль. Таким образом, хеджер зарабатывает как на растущем, так и на падающем рынке. , предоставляемое брокером, используется как рычаг для увеличения доходности.

Хеджировать можно с помощью различных инструментов:

Сделки в противоположном от уже открытой позиции направлении. Например, одновременная игра на рынках двух стран с разницей в ставке.
Конвертации депозита в валюту, по которой намечается рост. Пример: перевод активов из рубля в доллар может быть отличным способом хеджирования валютных рисков. Это было выгодно в 2014 или в первом квартале 2018 года, накануне введения санкций. А вот в 2016–2017 годах это принесло бы убыток, помноженный на кредитное плечо.
хеджирование, когда контракт на покупку фондового актива или валюты заключается с отсрочкой по исполнению. Таким образом продавец и покупатель договариваются, что товар будет поставлен в будущем по сегодняшней стоимости. Также близки по механизмам форвардные контракты, маржинальные CFD контракты на разницу цен.

Могут быть различными и условия договора:

Прямое исполнение контракта в будущем по оговоренной цене.
Включение в договор страхующих условий, например, о разделе между сторонами как прибыли, так и возможных убытков;
Процентное хеджирование, когда валюта обменивается по текущему курсу и помещается на банковский . Это применяется, когда деньги нужны через несколько месяцев, а курс может двинуться в невыгодную для вас сторону.

Как устроены хедж-фонды и для чего они нужны

Определение в Википедии гласит, что это «инвестиционный фонд, ориентированный на максимизацию доходности при заданном риске или минимизацию рисков при заданной доходности». Чтобы понять, как работает этот инструмент, копнем поглубже.

Операции хеджирования были известны задолго до появления специализированных фондов. Чикагская биржа применяла товарные фьючерсы еще в XIX веке. История самих хедж-фондов началась в конце 40-х годов XX века в США. Первый фонд был создан Альфредом Джонсом. Он, хоть и являлся инвестором-любителем, но удачно шортил акции компаний на нисходящем тренде. В 60-е годы хедж-фонды исчислялись уже десятками, завоевав признание инвесторов. Пик популярности подобных стратегий пришелся на 80-е, когда суммы в управлении достигли нескольких триллионов долларов. Самая большая в мире концентрация хедж-фондов находится в Лондонском Сити (более трети).

Классическим примером хедж-фонда является Quantum, возглавляемый Джорджем Соросом. Последний прославился тем, что заработал миллиардную прибыль на шорте британского фунта в 1992 году. Также он известен инвестированием в российскую экономику, где потери от кризиса 1998 составили сумму, сопоставимую с выигрышем на фунте. Чтобы лучше представить себе, что такое хедж-фонд, пересмотрите фильм « » («The Big Short»), снятый по книге Майкла Льюиса.

Главные элементы структуры хедж-фонда:

Управляющий активами – УК, определяющая стратегию и операционное сопровождение;
Кастодиант (обычно – банк-гарант по сделкам);
Независимый аудитор – устанавливает стоимость активов и ведет бухгалтерию;
Legal Adviser – обеспечивает юридическое сопровождение.
Прайм-брокер (как правило, инвестиционный банк) – совершает сделки по поручению фонда, предоставляет в долг активы и .

Одна из особенностей хедж-фондов – низкие регуляторные требования. Управляющие относительно свободны в выборе инструментов. Профессионалы, распоряжающиеся активами инвесторов, используют широкой пакет стратегий. Они включают кредитное плечо и сложные производные инструменты. Этим объясняется то, что доступ для непрофессиональных инвесторов (nonqualified investors) очень ограничен, а в большинстве случаев он полностью закрыт. Как правило, вкладчик не может вложить менее миллиона долларов (в Европе от $100 тыс.), а число участников не должно быть более 100.

Результатом хеджирования может явиться не только сдерживание рисков потерь, но и ограничение возможной прибыли. Ведь если вы угадали движение цены, то открытие сделки в противоположном направлении поставит на этом верном курсе. Для чего же проводятся такие операции? Ответ очевиден: фонды имеют дело с деньгами клиентов и используют большое кредитное плечо. В этих условиях средства инвесторов нуждаются в страховке, а фонд получает свой профит в виде комиссии за управление.

Стоит ли игра свеч

В 2008 году Уоррен Баффетт заключил пари на $1 млн с компанией Protégé Partners, управляющей портфелем из 5 хедж-фондов. Её основатель Дж. Террант и глава Т. Сайдес в 2018 году признали поражение и отдали все проигранные деньги на благотворительность. вырос за 10 лет на 80%, а фонды активного управления – на 22%. Правда, стоит заметить, что рынок в это время феноменально рос после , а хедж-фонды показывают себя лучше индекса на падающем рынке. Если Баффетт доживет до следующего глобального кризиса и заключит новое пари, он с большой вероятностью проиграет.

Среди фондов есть звезды по доходности, но они являются скорее исключением:

Само по себе хеджирование не ставит целью извлечение сверхприбылей. Главная задача – защитить цену товара или курс валюты от . Средняя чистая доходность хедж-фондов за последние 20 лет составила около 4–6% годовых. Для сравнения, могут дать от 6 до 12%. Вспомним также об ограничениях для частных инвесторов, которые существуют в хедж-фондах. Да и плата за управление в ETF существенно ниже. Так, индексные ETF берут в среднем 0,36% за управление, а фонд Vanguard Equity Income – 0,26%. Хедж-фонды обычно взимают около 2% плюс 15–20% от прироста активов.

Преимущества хедж-фондов:

могут зарабатывать не только на растущем, но и на падающем рынке;
широкий набор инструментов инвестирования: акции, облигации, валюта, фьючерсы, опционы и др.;
свобода управляющих в выборе стратегии, что потенциально увеличивает доходность;
способны сглаживать последствия кризисов и , уменьшая просадку по сравнению с индексом.

Недостатки:

относительно высокие торговые риски, в том числе связанные с использованием кредитного плеча;
недоступность для неквалифицированных инвесторов;
высокий порог входа;
на стадии растущего рынка в среднем проигрывают индексам в доходности;
негативный шлейф от резонансных финансовых пирамид;
войти можно лишь на стадии формирования;
свою долю допустимо продать только внутри фонда.

Учитывая роль хедж-фондов в глобальном кризисе 2008 года, сегодня они утратили свою прежнюю функцию. Особый резонанс получила история с фондом Мэдоффа, получившего в 2010-м 150 лет тюремного заключения за организацию финансовой пирамиды. Наилучшие результаты приносят «фонды одного управляющего» типа Баффета и Сороса, которые уже находятся в преклонном возрасте. Однако до сих пор не менее 10 000 фондов по всему миру находят своих клиентов. Сегодня истекает время т. н. нерегулируемых фондов: увеличивается степень прозрачности, контроля со стороны регуляторов. Инвестиции в современный хедж-фонд чаще всего проводятся через банковский счет. Неторговые риски при этом снижаются, так как счет принадлежит инвестору и контролируется им.

Доля хедж-фондов на глобальном рынке инвестирования составляет около 10%. Отток средств из них – около $100 млрд в год, а удельный вес постепенно сокращается. Внутри фондов доля средств институциональных инвесторов (банки, и др.) еще в 2007 году превысила пай частных лиц. Это – рынок крупных игроков, и его консолидация продолжается.

Среди инвесторов бытуют два заблуждения:

Хедж-фонды призваны избавлять своих участников от рисков. Правда в том, что даже с таким широким набором спекулятивных инструментов нельзя полностью снять инвестиционные риски. Перед хедж-фондами на самом деле и не стоит такой задачи. Цель – оптимизировать соотношение риск–доходность. Другими словами, это не защита от рисков, а управление ими.
Другая крайность: хедж-фонды несут в себе чрезмерный риск потери капитала. Многие их стратегии действительно используют агрессивные инструменты. Однако это не говорит о безответственности управляющих, нацеленных на получение комиссии независимо от прибыли своих клиентов. Большинство фондов ориентировано не на максимальную доходность, а на защиту средств участников от рыночной волатильности и . В конце концов, клиент всегда может выбрать консервативный фонд или заказать себе портфель с низким уровнем риска.

В портфеле состоятельного инвестора (от $1 млн) хедж-фонды могут присутствовать с долей до трети активов. Это будет неплохой на случай глобального кризиса. Лучше выбирать фонды, предлагаемые крупными банками типа UBS или Barclay. С подбором можно определиться при помощи специализированных сервисов, например, europe-finance.ru, Barclay Hedge, Morning Star (последние 2 – на английском языке) или у вашего брокера. При выборе фонда стоит обращать внимание не только на доходность, но и на длительность его истории, какой банк-гарант стоит за сделками и на репутацию управляющего.

Хедж-фонды в России

Законная возможность открывать хедж-фонды в России появилась только в 2008 году. Первым таким фондом стал «Фонд частных инвестиций 05.09» от Альфа Капитала (прекратил существование в 2012). Второй неудачной попыткой того же брокера стал «Фонд корпоративных инвестиций 09.10» (закрыт в 2014).

Ближайшими «родственниками» хедж-фондов в России являются ОФБУ (Общие фонды банковского управления). Они консолидируют по договору доверительного управления активы (в том числе иностранные) в виде денежных средств, ценных бумаг, и различных деривативов. Учреждаются ОФБУ банками, получившими специальную аккредитацию в . Вкладчик получает сертификат прав на участие в имуществе фонда. Комиссии за управление зависят от суммы и срока инвестирования и могут варьироваться от 0.5 до 3%.

Дополнительно управляющему идет процент от прироста пая. Минимальная сумма инвестирования в разных фондах от 10 до 100 тыс. руб. Посмотреть актуальный список фондов банковского управления можно, например, . С 2013 года регистрация новых ОФБУ прекращена. В этом сыграла свою роль относительная свобода в выборе стратегии и невнятные гарантии для частных пайщиков.

Если вы хотите выбрать для себя доступный вариант коллективных инвестиций, лучше рассмотреть альтернативу в виде ETF. Российской версией может выступить , который является отдаленным аналогом хедж-фонда. Более того, ОФБУ по российскому законодательству представляет собой разновидность паевых фондов. В отличие от взносов в ОФБУ, пай классического ПИФа обладает статусом ценной бумаги. В то время как среди ОФБУ остались лишь единичные фонды с положительной доходностью, ПИФы показывают относительную стабильность. Но главное отличие в том, что в ETF и ПИФ могут вкладываться неквалифицированные инвесторы.

Квалифицированным инвестором признается тот, кто владеет имуществом (ценными бумагами) на сумму не менее 6 млн руб. или обладает опытом работы в инвестиционной компании, или совершает сделки не реже 1 раза в месяц (в среднем 10 раз в квартал) и имеет профильное образование.

В России выбор аналогов хедж-фондов крайне ограничен, а сами фонды не имеют большой популярности. Информация по ним большей частью закрыта, статистика на сервисах мониторинга не публикуется. Поэтому отечественные инвесторы ориентируются в основном на зарубежные рынки. Если вы квалифицированный инвестор и обладаете внушительной суммой, то для участия в хедж-фонде будете вынуждены открыть счет в зарубежном банке, который от вашего имени купит паи фонда. Выбор можно сделать как самостоятельно, так и доверить этот вопрос банку. Более привлекательной, доступной и распространенной альтернативой являются зарубежные ETF.

К сожалению, выбор ETF на российском рынке ограничен. Из имеющихся вероятностей можно воспользоваться:

приобрести паи ПИФа, инвестирующего в ETF;
через российского брокера (выход на иностранную биржу — в основном через офшор);
через инвестиционные продукты зарубежных ;
напрямую через иностранного брокера, работающего в России (Saxo Bank,);
на Мосбирже, например, через УК Finex.

Подробнее об устройстве хедж-фондов и процедуре инвестирования в них можно узнать из видео от РЭШ (Российская экономическая школа)

Всем профита!

Хедж фонд - что это такое простыми словами? Частный инвестиционный фонд, который:

Управляется профессионалами в интересах инвесторов.
Действует по агрессивной стратегии инвестирования.
Не ограничен в выборе способов вложения средств, активно использует производные хеджирующие инструменты (деривативы) и их сочетания.
Цель: ориентируется на минимизацию риска при жестко заданном инвесторами уровне доходности или максимизацию прибыли при заданном уровне риска.

Ключевые принципы:

Принцип защиты интересов инвесторов.
Принцип долевого участия или доверительного управления. Последнее значит, что, вкладываясь в хедж фонд, вы передаете свои деньги профессиональным управляющим и становитесь бенефициаром (выгодоприобретателем).
Принцип свободного и неограниченного управления. Основан на минимальном государственном нормативном регулировании и контроле. Так, в США в работу организации не вмешивается даже Комиссия по ценным бумагам и биржам. С одной стороны, принцип гарантирует максимальную степень свободы. А с другой - вкладчик должен уметь самостоятельно защитить свои интересы (например, в случае махинаций трейдера).

Как следствие, хедж фонд отличается следующими особенностями:

большая гибкость и возможность следовать любой стратегии инвестирования, в том числе агрессивной;
большой выбор потенциально выгодных инвестиционных активов с ограниченной для прочих инвесторов доступностью: бумаги иностранных эмитентов, драгоценные металлы, биржевые деривативы (фьючерсы, опционы);
неограниченный размер кредитного плеча;
возможность применения самых современных финансовых технологий (fintech, blockchain);
ограниченное право участия и жесткие требования к вкладчикам - фонды предназначены только для профессиональных инвесторов.

Важно! В международной практике такой инвестор должен носить статус «квалифицированный, аккредитованный» и обладать существенным капиталом. Например, в США минимальный размер вложений для индивидуальных частных инвесторов - 5 млн долл., для корпоративных - 25 млн долл. Оффшорные структуры проще - порог входа от 100 тыс. долл.

Квалифицированный индивидуальный инвестор в России должен отвечать одному из следующих требований:

владеет денежными средствами, их эквивалентами, ценными бумагами и деривативами на сумму от 6 млн руб.;
имеет трехлетний опыт работы в организации, совершавшей сделки на рынке ценных бумаг;
за последний год провел сделок на 6 млн руб., ежеквартально совершая не менее 10 сделок;
имеет высшее образование в области деятельности на рынке ценных бумаг.

Чтобы окончательно определиться со спецификой хедж фондов, рассмотрим их отличия от классических ПИФов.

Критерий	Хедж фонд
Контроль государства	Жесткие правила учреждения. Деятельность регулируется слабо	Жесткий контроль и регулирование деятельности
Порог входа	От 100 тыс. долл.	От 1 тыс. руб.
Требования к инвестору	Квалифицированный/Аккредитованный
Инвестиционные активы	Любые ценные бумаги Имущественные активы Драгоценные камни и металлы Деривативы: форварды, фьючерсы, опционы	Ценные бумаги, торгующиеся на национальном рынке Имущественные активы
Стратегии инвестирования	Длинные и короткие позиции	Длинные позиции
Вознаграждение фонда / затраты инвестора	Комиссии от стоимости пая (1–2%) плюс процент от прибыли (20–25%)	Процент от стоимости пая (2–5%)
Способ выхода	Паи не торгуются на рынке и могут быть переоформлены на третье лицо только с уведомлением УК (как правило, внутри фонда).	Паи обращаются на вторичном рынке.

Важно! Популярность этого способа инвестирования за рубежом обусловлена следующим фактом: при условии реализации грамотной стратегии хедж фонд принесет прибыль инвесторам не только на растущем рынке, но и на падающем.

Фонды мира

Первый в истории хедж фонд - A.W. Jones & Co. Гож регистрации: 1949. Основатель: Альфред Джонс.

Он осуществлял долгосрочные вложения в акции перспективных компаний с параллельным открытием коротких позиций на продажу бумаг, не оправдавших надежды. За 10 лет стоимость вложений выросла в 7 раз, что существенно превысило доходность любого традиционного ПИФа. Опыт был признан успешным, и в 1968 году в США было зарегистрировано уже 140 организаций.

Мировой фондовый бум пришелся на середину 80-х, когда возник новый тип стратегических фондов, формирующих свой портфель на базе максимально точных инструментов прогнозирования экономических и политических трендов.

Интересный факт: наиболее известным для широкой публики считается фонд Джорджа Сороса «Quantum», поднявшийся на девальвации фунта стерлингов после «черной среды» 1992 года с прибылью в 1 млрд долл.

Сегодня в мире основано более 12 тысяч хедж фондов с активами свыше 2 трлн долл. Большинство из них зарегистрированы в Великобритании (Лондон), США и оффшорных зонах. Ниже приведен перечень крупнейших управляющих компаний.

Крупный портфель - относительная гарантия надежности и большей маневренности. Вместе с тем размер активов и доходность, как правило, не взаимосвязаны. Подтверждением этому выступает тот факт, что в рейтинге прибыльности часто лидируют молодые структуры с небольшим портфелем. Ключевой особенностью хедж фондов является и тот факт, что их доходность - волатильная величина. Так, лидеры 2015 года по этому критерию сегодня потеряли свои позиции. Доходность лучших фондов планеты в 2016 году проанализирована в этой статье.

Виды

Классификация МВФ выделяет три типа структур:

Фонды относительной стоимости - действующие на конкретном сегменте рынка с помощью классических стратегий хеджирования, опираясь на дуальность цен базового актива на спотовом и фьючерсном рынке.
Макрофонды - предпочитают инвестировать в активы конкретной страны, исходя из прогноза ее политического и экономического развития в целом.
Глобальные фонды - играют на рынках всех стран исходя из инвестиционной привлекательности ценных бумаг конкретных эмитентов.

Порядок работы

Как работают хедж фонды? Типичная структура его окружения выглядит следующим образом.

Инвесторы - источник средств.

Совет Директоров - связующее звено между инвесторами и управляющими. Осуществляет надзор за деятельностью УК и компаниями, оказывающими услуги, решает спорные вопросы, определяет кадровую политику.

Управляющая компания (УК) - привлекает инвесторов, определяет стратегии инвестирования, осуществляет общее руководство. В УК входят:

управляющие партнеры;
аналитики - от них зависит качество прогностических моделей развития экономической и политической ситуации;
трейдеры - «ядро» фонда, от уровня этих людей зависит доходность инвесторов.

Администратор - проводит независимую оценку стоимости чистых активов (минимизация рисков), в некоторых случаях готовит бухгалтерскую и внешнюю отчетность для инвесторов, оплачивает счета, занимается вопросами распределения прибыли, подписки и погашения паев.

Первичный брокер - обеспечивает операционную поддержку и техническое сопровождение сделок на национальном и зарубежных рынках. Оказывает комплекс финансовых услуг (клиринг, депозитарий и т. д.). Должен обеспечить максимально полный охват рынков присутствия УК, поэтому в качестве первичного брокера часто выступает крупный банк (Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley).

Банк-гарант - обеспечивает неприкосновенность вкладов, формирует отчетность о сделках по счету, в некоторых случаях проверяет деятельность УК. В большинстве случаев крупный банк с незыблемой репутацией.

Внешний аудитор - проверяет отчетность на предмет ее достоверности и соответствия бухгалтерским и правовым нормам. Аудитор - это гарант репутации, которая, учитывая объемы вложений, имеет первостепенное значение. Поэтому на нем стараются не экономить и привлекают известные фирмы из ТОП 10.

Юридический консультант (внутренний или внешний) - обеспечивает получение лицензии, заведует всеми вопросами заключения договоров в разных юрисдикциях.

Рассмотренная структура допускает многочисленные вариации в сторону упрощения или усложнения.

Стратегии

Даже небольшой хедж фонд в США приносит своим инвесторам от 10–20% годовых (разумеется, в валюте). Доходность топовых организаций превышает 100%. Как хедж фонды зарабатывают деньги?

Разнообразные стратегии инвестирования, методы и способы хеджирования можно условно объединить в несколько групп.

Справедливая стоимость (Fair Value) или длинная позиция (Long Position) - долгосрочные инвестиции в недооцененные ценные бумаги или бумаги с дисконтом. Вспомним из статьи «Акции» , что недооцененной бумагой акция считается в том случае, если ее расчетная справедливая стоимость превышает рыночную. Это - основная стратегия любых долгосрочных портфельных и венчурных инвесторов. Достоверная оценка справедливой стоимости - дело непростое, поэтому хедж фонды нуждаются в услугах профессиональных оценщиков.

Короткая позиция (Short position) - трейдер продает короткие позиции, зарабатывая на падающем рынке.

Пример 1. Трейдер занимает у брокера 1000 акций компании А. Цена: 100 долл. Комиссия брокера: 1 тыс. долл. Долг: 101 тыс. долл. Трейдер продает бумаги на рынке. Через месяц спотовая цена снизилась на 25% и составила 75 долл. Фонд покупает акции, возвращает их брокеру, получает прибыль в размере 24 тыс. долл.

Длинная/короткая позиция (Long/Short position) - наиболее популярная стратегия хеджирования, обычно применяется к половине активов. Подразумевает приобретение недооцененных активов (длинная позиция), и продажу переоцененных (короткая позиция). Стратегия может быть диверсифицированной, но чаще всего фонд использует ее применительно к конкурирующим в одной отрасли фирмам.

Пример 2. Трейдер на собственные средства покупает 1000 недооцененных акций автопроизводителя А по цене 100 долл. Комиссия брокера: 1 тыс. долл. Чтобы хеджировать риски, на тех же условиях трейдер открывает у брокера короткую позицию на 100 акций автопроизводителя Б. Если трейдер не ошибся в степени недооцененности акций производителя А, то:

На растущем рынке, например, акции компании А вырастут на 30%, компании Б - на 20%. Прибыль по длинной позиции: 130 – 100 – 1 = 29 тыс. долл. Убыток по короткой позиции: 100 – 120 - 1 = 21 тыс. долл. Итоговая прибыль: 29 – 21 = 8 тыс. долл.
На падающем рынке, например, акции компании А упадут на 20%, компании Б - на 30%. Убыток по длинной позиции: 100 – 120 – 1 = 21 тыс. долл. Прибыль по короткой позиции: 130 – 100 – 1 = 29 тыс. долл. Итоговая прибыль: 29 – 21 = 8 тыс. долл.

Таким образом, стратегия позволит заработать как на подъеме рынка, так и при его падении. Убыток возможен только в том случае, если изменение цены акций компании Б по модулю превзойдет компанию А, что сигнализирует о неверных допущениях трейдера.

Рыночный нейтральный арбитраж (Market Neutral Arbitrage) - трейдер зарабатывает на разнице цен (спотовых и фьючерсных) базового актива на разных биржах.

Реакция на события (Event Driven) - трейдер оперативно реагирует на краткосрочные несправедливые изменения цены акций конкретного эмитента, вызванные существенными событиями (поглощение, слияние, реорганизация и т. п.). Суть стратегии: вовремя купить или продать бумаги до выравнивания цены. Стратегия приносит максимальный эффект, если управляющие владеют инсайдерской информацией или занимают руководящие посты в объекте вложений.

Кризисные активы (Distressed Securities) - приобретение с большим дисконтом активов и обязательств компании на грани реструктуризации или банкротства. Суть стратегии: надежда на возрождение компании в результате внутренних изменений и вливаний капитала.

Глобал Макро (Global Macro) - метод хеджирования, предполагающий получение прибыли от крупных макроэкономических и политических изменений в конкретных странах. В качестве базового актива используются облигации, процентные ставки и валютные пары (хеджирование валютных рисков).

Фонды в России

Ахиллесова пята российского рынка - его молодость. Существование инвестиционных фондов на законодательном уровне было закреплено в 2008 году «Положением об инвестиционных фондах». Хедж фонды России признаны отдельной категорией ПИФов.

Открыть хедж фонд в нашей стране проблематично из-за сложных правил регистрации - по данным сайта investfunds.ru официально зарегистрировано всего 24 организации.

Для российских структур характерны черты, присущие молодому, неразвитому рынку:

повышенная степень закрытости крупных, известных игроков;
высокая доля мошенников;
отсутствие доверия к управляющим;
ярко выраженный дефицит инвесторов.
проблемы с покрытием операционных затрат и недостаточное финансирование в области исследований и анализа рынков;
проблемы с квалифицированными кадрами, повышенный спрос на хороших трейдеров.

Среди российских организаций можно выделить следующие:

УК: «Альфа Капитал». «Фонд частных инвестиций». Год основания: 2009. Носит закрытый характер. Позже под эгидой этой же УК был создан «Фонд корпоративных инвестиций».
УК: «Europe Finance». Фонд «Dominum Russia Global». Год основания: 2009. «DRG» использует популярную западную стратегию управляемых фьючерсов.
Основатель: ФК «Открытие». УК «Meriden IFM». Открытый стратегический фонд «Otkririe Hedge Fund». Зарегистрирован в 2007 году в Андорре. Ориентирован на работу с российскими активами на базе собственных мультистратегий.
Определенный интерес также представляют организации, основанные ПАО «Сбербанк» и «ВТБ», а также: VR Global Offshore Fund, Diamond Age Atlas Fund, Copperstone Alpha Fund, Burnem Asset Management.

Помимо «чистых» хедж фондов в России можно выделить их ближайшие аналоги по своей экономической сущности: доверительные управляющие и общие фонды банковского управления (ОФБУ).

В роли УК ОФБУ выступает банк, лицензию выдает ЦБ РФ. Имущество ОФБУ полностью обособлено от имущества банка. Подобная организация деятельности дает ряд преимуществ:

Возможность эффективного использования банковской инфраструктуры: депозитарий, банковский аудит и финансовый контроль, филиальная сеть. Это снижает комиссионные расходы инвестора.
Хорошая надежность и прозрачность. Отдельный корреспондентский счет для вкладчиков в банке России и отдельный валютный счет в банке, указанном ЦБ РФ. В случае дефолта банка его вкладчики не претендуют на имущество фонда.

Процедура участия: инвестор вкладывает средства в обмен на сертификат долевого участия, не являющийся ценной бумагой, но дающий право на часть имущества. В отличие от ценных долевых бумаг (акций), сертификат не торгуется на рынке, но может быть завещан или просто переоформлен на третье лицо (на основании заявления в банк).

Требования к банку:

срок «жизни» - не менее 1 года;
величина капитала - от 100 млн руб.;
рейтинг состояния - «финансово стабильный»;
в бумаги одного эмитента может быть инвестировано не более 15% портфеля (кроме государственных бумаг).

Вместо заключения

Подводя предварительные итоги, обязательно акцентируем внимание на недостатках хедж фондов:

ограниченные возможности входа - серьезные структуры закрыты;
высокий порог входа и жесткие требования к инвесторам;
отвлечение средств на длительный срок;
ограниченные возможности выхода;
ограниченные возможности мониторинга и контроля деятельности УК;
высокая вероятность мошенничества;
высокие риски - результаты деятельности слабо предсказуемы и волатильны.

С другой стороны, хедж фонды надежны (крупный размер активов играет не последнюю роль) и являются, по сути, единственным разумным способом вложения средств в погоне за сверхдоходами. Анализ доходности и рекомендации по выбору фонда будут рассмотрены в статье инвестиции в хэдж фонды .

Полезное видео

По сути, хедж-фонд - причудливое название инвестиционного партнерства. Его участники - управляющий фонда (генеральный партнер) и инвесторы (партнеры с ограниченной ответственностью). Ограниченные партнеры вкладывают в фонд свои деньги, а генеральный управляет ими в соответствии с избранной стратегией. Цель фонда - максимизировать прибыли и устранить риски, поэтому его название образовано от слова «хеджировать». Пожалуй, на этом сходство с другими фондами, например, паевыми, заканчивается.

Название «хедж-фонд» закрепилось за этими структурами, поскольку они стремятся заработать как на росте, так и на падении рынков. Управляющие хедж-фондов одновременно занимают длинные и короткие позиции по акциям и другим активам (короткие позиции позволяют зарабатывать на снижении цен).

Ключевые характеристики хедж-фондов

Открыты только для «аккредитованных» или компетентных инвесторов: Вкладчики обязаны соответствовать определенным требованиям к размеру капитала - он должен превышать 1 млн долларов за исключением стоимости их основного места жительства.
Большое разнообразие стратегий: Выбор инструментов ограничивается только мандатом хедж-фонда. По сути, он может инвестировать в любые активы - землю, недвижимость, акции, производные инструменты, валюты . Для взаимных фондов, напротив, доступны только акции и облигации.
Используют финансовый рычаг: Хедж-фонды часто работают с заемными средствами, чтобы увеличить доходность. Финансовый кризис 2008 года отлично показал, что большой рычаг может приводить к плачевным последствиям.
Структура сборов: Хедж-фонды взимают с инвесторов не только фиксированную комиссию, но и так называемый «бонус за результат». Обычно размер сборов составляет 2% и 20% - 2% за управлением активами, 20% от прибыли.

Есть и другие отличительные особенности хедж-фондов. Они являются частными инвестиционными партнерствами, предназначенными исключительно для богатых вкладчиков, и могут делать с их деньгами все, что пожелают в рамках заранее сформулированной стратегии . Подобный широкий простор может показаться рискованным - временами он таким и бывает. Некоторые из наиболее нашумевших скандалов в финансовой отрасли произошли с участием хедж-фондов. С другой стороны, высокая гибкость привлекает в хедж-фонды наиболее талантливых финансовых управляющих, демонстрирующих впечатляющие долгосрочные результаты.

Деятельность хедж-фонда - вымышленный пример

Чтобы лучше понять работу хедж-фондов и причину их популярности у инвесторов и управляющих, давайте создадим вымышленный фонд и проследим за его деятельностью в течение одного года. Назовем его, скажем, Value Opportunities Fund. В операционном соглашении - правовом документе, регулирующем деятельность фонда, - сказано, что управляющий получает 25% от дохода, превышающего 5% в год. Кроме того, инвестировать можно в любые активы.

Проспектом фонда заинтересовались 10 инвесторов, каждый вложил по 10 млн долларов. Таким образом, активы составляют 100 млн долларов. Все вкладчики подписали инвестиционный договор, похожий на форму для открытия счета, и выслали чеки напрямую брокеру фонда или его администратору. Администратор отразил их вложения в балансе фонда, а затем перенаправил брокеру. Обычно в роли администратора выступает бухгалтерская фирма. Теперь наш фонд открыт и готов к работе. Управляющий находит привлекательную возможность, звонит брокеру и отдает ему распоряжение вложить в нее все 100 млн.

Год прошел, и активы фонда выросли на 40%, до 140 млн долларов. Теперь, согласно действующему договору, первые 5% принадлежат инвесторам, а весь доход, превышающий эту сумму, распределяется в пропорции 25% на 75% между управляющим и инвесторами. Таким образом, из 40 млн, полученных по итогам года, будут вычтены 2 млн (5%), а оставшаяся сумма в 38 млн будет поделена между управляющим и инвесторами. Эти 5% называются «пороговой доходностью», поскольку управляющий, чтобы хорошо заработать, сначала должен ее превысить.

Исходя из результатов года и соглашения с инвесторами, управляющий получил 9,5 млн долларов. Инвесторы в общей сложности заработали 30,5 млн. Как видите, работа с хедж-фондом может быть очень прибыльным занятием. Если бы его активы составляли 1 млрд долларов, менеджер заработал бы 95 млн, инвесторы - 305 млн.

Конечно, зачастую управляющих критикуют за столь высокие компенсации. Однако люди, порицающие их (часто к этому прикладывают руку СМИ), забывают, что инвесторы тоже получили приличный куш. Когда вы слышали, чтобы инвестор успешного хедж-фонда жаловался на слишком высокий гонорар управляющего?

Хедж-фонды подходят не всем

У хедж-фондов есть ряд преимуществ по сравнению с традиционными инвестиционными фондами. Среди них:

Возможность зарабатывать на растущих и падающих рынках.
Сбалансированный портфель хедж-фонда помогает снизить риск и волатильность и повысить доходность.
Большое разнообразие инвестиционных стилей, многие из которых не коррелируют друг с другом, позволяют инвесторам максимально точно выстроить собственную инвестиционную стратегию.
Хедж-фонды привлекают самых талантливых управляющих мира.

Конечно, не обошлось и без рисков:

Узконаправленная инвестиционная стратегия потенциально может приводить к колоссальным убыткам.
Обычно хедж-фонды блокируют деньги инвесторов на многие годы.
Финансовый рычаг (или заемные деньги) может превратить незначительный убыток в огромный.

Первый хедж-фонд появился более 60 лет назад, но на постсоветское пространство они пришли по понятным причинам намного позже. Поэтому отечественные частные инвесторы плохо знакомы с особенностями их работы. Что же это за фонды и как они зарабатывают деньги.

История

Считается, что изобретателем хедж-фондов стал Альфред У. Джонс. Именно его компания открыла в 1949 году фонд, который впервые назвали хеджевым. Но существуют и другая точка зрения. Уоррен Баффет считает иначе: несмотря на то, что использовалось совершенно другое название, впервые эту схему работы применял еще его учитель Бенджамин Грахам. И делал он это еще в двадцатых годах прошлого века. Получить известность, в качестве первооткрывателя, ему помешало только общее недоверие рынка к паевым фондам и Великая Депрессия. Баффет это доказывал так яростно, что один из журналистов даже написал довольно язвительную статью, в которой пытался доказать, что первым хеджирование использовал еще Аристотель. Все это на самом деле не стол уж важно. Кто бы не придумал их, сейчас хедж-фонды занимают очень важное место в инвестиционном бизнесе.

Расцвет их начался в 80х годах прошлого века. Именно тогда название хедж-фонд услышали не только профессионалы, но и простые обыватели. И это при том, что в США возможность инвестирования в него ограничена: сделать это могут только квалифицированные институциональные инвесторы, которые управляют активами больше ста миллионов долларов. Популярность их обусловлена несколькими факторами. В первую очередь благодаря тому, что они при грамотно выбранной стратегии могут получить прибыль не только при растущем рынке, но и при его падение.

Немало для популяризации сделал Джордж Сорос , а вернее деятельность его фонда Quantum и прибыли, которые тот заработал. Сейчас все знают, что он заработал миллиард долларов, играя на девальвацию фунта.

В России

Долгое время законодательство не позволяло открывать хедж-фонды. Но еще до того, как открытие их было разрешено, на рынке появилось первое предложение. В 2007 году корпорация «Открытие» сформировала в Андорре хедж-фонд, куда предлагала вложить деньги россиянам. Официально их разрешили в 2008 году, а первый фонды появились только в 2009 году. Сейчас действует 27 хедж-фондов. Немного.

Что такое хедж-фонд

Что такое хедж-фонд? Как инвестировать в хедж-фонд?

Для начала необходимо усвоить: хедж-фонды – это несложно. В основе их заложен довольно простой и логичный принцип: они работают на всех рынках и вкладывают во все ценные бумаги и их производные. Если обычный фонд законодательно достаточно ограничен, то hedge по роду своей деятельности формирует свои активы из всего спектра доступных финансовых и биржевых инструментов. Это дает огромное преимущество, так как позволяет не зависеть от рынка, а идти туда, где есть перспективы получения высоких доходов. В классическом фонде, если рынок падает, то и акции, в которые вы вложили деньги, обесцениваются – сделать с этим вы ничего не можете. Вам остается только одно, продать дешевеющие активы, чтобы зафиксировать убытки на каком-то удобоваримом уровне. Хедж-фонд, используя различные производные финансовые инструменты, может заработать даже на падающих котировках. Сейчас большую часть своих активов эти фонды держат, как раз в деривативах.

«А как же хеджирование ?» — возникает вопрос у многих новичков. Хеджирование – это система управления рисков. Самое простое ее определение: это использование (покупка) одного инструмента, который взаимосвязан с негативным влиянием рынка на другой инструмент. Простой пример из обычной жизни. Вы берете у банка кредит в долларах, но ваши доходы исключительно рублевые. Когда придет время возвращать кредит курс может поменяться и существенно. Если рубль укрепляется, вы неожиданно получаете дополнительные доходы, так как вам придется меньше долга отдавать. Однако при его девальвации вы несете убытки. Простому человеку с этими рисками приходиться смиряться. Инвестиционные фонды, хедж-фонды, корпорации используют хеджирование. Если бы вы могли выйти на биржу, вы бы купили фьючерс на продажу вам валюты по определенной цене. При этом надо понимать, что хеджирование не устраняет риски полностью, это своеобразная страховка, с помощью которой вы минимизируете свои потери.

Как зарабатывает хедж-фонд

В чем секрет успеха хедж-фондов?

Способность хедж-фондов получать доходы при любой ситуации на рынке напрямую сказывается на их доходности.

Уже упоминавшийся Quantum в среднем за год зарабатывал 900 млн. долларов. Конечно, и в этой отрасли бывают провалы, но в целом показатели оказываются выше, чем по другим направлениям. Например, в предкризисное время вначале 2000х они зарабатывали 10-15% в год в США, а некоторые умудрились за 10 лет дать отдачу в 500% и даже в 1000%. Как же они этого достигают.

Принципы, которые они применяют, известны давно:

Покупать недооцененные ЦБ и продавать переоцененные.

Недооцененными бумаги – это ситуация, когда на рынке они стоят дешевле, чем могли бы, исходя из имеющегося потенциала. Поэтому можно предположить, что в скором времени они будут расти. Соответственно переоцененные ценные бумаги , на рынке котируются выше их реальной стоимости.

Это один из самых простых примеров применяемых стратегий, в реальности их огромное количество, но она прекрасно демонстрируют общую систему. При этом надо учитывать, что они редко работают исключительно за счет собственных средств, активно используют кредиты и берут ценные бумаги в долг у брокеров.

Наверняка, вам приходилось слышать и такие термины как короткая и длинная позиция. Короткая позиция означает, что фонд взял ЦБ в долг на какой-то срок при условии их дальнейшей продажи. Например, взяв тысячу акций по цене 1000$ за штуку, он продает их за 100 тысяч. Через какое-то время стоимость акций падает, допустим, до 900$ за штуку. Хедж-фонд покупает их, и возвращает брокеру. В результате фонд зарабатывает десять тысяч, из которых выплачивает брокеру какую-то сумму. Длинная позиция означает, что фонд, ожидая подорожания акций, выкупает их у брокера (или снова берет в долг). После этого он ждет, пока они подорожают до 1100$. После чего продает их, получая прибыль в 100$ за каждую.

Появление фонда инициирует управляющая компания . Она начинает привлекать инвесторов, договаривается с банками и брокерами, если конечно те сами не создают фонд, что бывает довольно часто. Именно специалисты управляющей компании осуществляют непосредственно все операции по покупке и продаже ценных бумаг.

Работать фонд начинают тогда, когда удается заинтересовать инвесторов . Они приносят свои капиталы, передают их под управление фонду и получают большую часть прибыли.

Очень важную роль играет банк-гарант . Именно в нем хранятся все капиталы инвесторов (деньги, золото, ценные бумаги). Иногда он, а не первичный брокер, занимается и заключением всех сделок. Поэтому требования к банку достаточно серьезные: он должен быть крупным и обладать высокой репутацией.

Администратор (аудитор) выполняет функцию надзора за деятельностью хедж-фонда. Он независимо от управляющей компании оценивает стоимость его активов. Это направлено на снижение всевозможных рисков. Кроме того он ведет бухгалтерию, готовит отчетность, в том числе и ту, которая направляется инвесторам. Иногда он ведет подписку на паи фонда и занимается их погашением.

Функции, которые выполняет первичный брокер , очень разнообразны. По сути, если распоряжение об операции дает управляющая компания, то на нем остается вся техническая часть операции, начиная от непосредственно сделок на бирже и заканчивая депозитарной деятельность и кредитованию. С учетом того, что действовать хедж-фонд может на самых различных площадках и странах, первичный брокер должен обладать возможностями осуществлять операции везде, где может понадобиться. Поэтому ими выступают крупные международные банки, например, Merrill Lynch, Goldman Sachs или Morgan Stanley. В России его функции довольно долгое время пытается взять на себя ВТБ, но пока не очень успешно.

Типы хедж-фондов

Вариантов классификации существует огромное множество, но большинство ориентируются на ту, которую предложило МВФ. Там выделено три основных типов хедж-фондов:

Глобальные фонды – это фонды, которые осуществляют свои операции на рынках всех стран. Однако свою инвестиционную стратегию они строят на основании изучения поведения котировок отдельных компаний.

Макро-фонды работают на рынке какой-то определенной страны, например, исключительно на российском или китайском. Они принимают решения об открытии той или иной позиции на основании макроэкономической ситуации в ней.

Фонды относительной стоимость – это классические хедж-фонды, которые оперируют на национальных рынках и используют стандартную схему работы. Она опирается на существование разницы относительных цен на активы, которые взаимосвязаны. Именно эти фонды используют те же самые принципы, которые применяли первые фонды, о которых мы говорили выше.

Чем хедж-фонды отличаются от ПИФов?

В общих чертах, мы уже говорили, чем отличаются хедж-фонды от ПИФов. Для наглядности все отличия можно свести в таблицу:

Параметры сравнения	Хедж-фонд	ПИФ
Во что вкладывает:	Все ценные бумаги, их производные, имущественные активы, валюта, драгметаллы и опционы.	Исключительно ценные бумаги и имущественные активы.
Сколько стоит минимальный взнос:	От ста тысяч $, но крупные фонды потребуют вложений от нескольких миллионов $.	В России от 1000 рублей.
Инвестиционные стратегии:	Открывают как длинные, так и короткие позиции.	Открывают только длинные позиции
Контроль государства :	Практически не регулируется.	Жесткое регулирование.
Кто может стать инвестором :	Так называемые «аккредитованные» или квалифицированные инвесторы.	Любой желающий.
Как распределяются доходы :	Удерживает часть полученной прибыли (20-25%)	Удерживает оговоренную сумму от стоимости пая (2-5%).
Как выйти из фонда:	Пай можно продать только внутри фонда.	Разрешается продажа пай на вторичном рынке.

Как видите, по своим отличительным особенностям хедж-фонды более свободны. Главное ограничение для них – это сумма вклада, с которым инвестор может в них войти.

Особенность работы российских хедж-фондов

Особенностью российского законодательства является то, что по нему это отдельная категория паевых инвестиционных фондов. Однако, как и во всем мире, инвестировать они могут практически во все инструменты представленные на рынке. Для создания такого фонда достаточно лицензии профессиональной управляющей компании. Так же жесткое требование предъявляется ко вкладчиком, это должны быть квалифицированные инвесторы, во владении которых ценных бумаг на сумму не менее трех миллионов рублей. Они также должны иметь опыт работы на рынке и в течение года совершить не менее десяти сделок на сумму 300 тысяч и выше или в течение трех лет пять сделок на сумму от 5 миллионов.

Возможность организовывать хедж-фонды в России появилась с выходом соответствующего положения только в 2008 году , достаточно поздно, что без сомнения помешало их развитию.

Как вложить свои день в хедж-фонд?

Иммет ли смысл вкладывать в зарубежные хедж-фоны или остановиться на российских?

Как видите стать участником российского хедж-фонда достаточно сложно. Но проблема не только в существование преграды квалификации, в США, где требование не менее жесткие, это не мешает привлекать тысячи инвесторов. Проблема в большей мере в том, что у инвесторов нет полного доверия к отечественным управляющим. И это несмотря на то, что на рынке представлены национальные лидеры: Сбербанк Управление , ВТБ-Капитал и Альфа-Капитал . Скорее всего, сказывается недостаток опыта на этом рынке.

Для тех, кто хочет попробовать инвестировать в зарубежный хедж-фонд, необходимо в первую очередь и аккумулировать там достаточно большую сумму. Обычно речь идет о миллионе долларов и больше. У многих американских и европейских крупных банков есть свои фонды, с которыми они сотрудничают. Можно воспользоваться их услугами, а можно поискать альтернативное предложение.

Некоторые советуют воспользоваться услугами российских посредников, которые купят для вас пай в каком-то иностранном фонде, но мы не рекомендуем вам идти по этому пути. Это имело смысл, пока действие хедж-фондов было запрещено в России, сейчас необходимость открывать фонд в Европе, чтобы управлять им отсюда по большому счету отпала. Но кроме того вы столкнетесь с некоторыми неприятными рисками. Во-первых, подобная схема слабо защищает ваши права. Во-вторых, вам будет довольно сложно осуществлять мониторинг этого фонда.

Признаки хедж-фонда и его отличия от традиционных фондов:

хедж-фонд ориентируется на абсолютный доход, а не относительный (взаимные фонды пытаются переиграть рынок, а хедж-фонды, заработать при любой конъюнктуре рынка)
хедж-фонды используют максимально широкий набор инструментов, главное отличие - они могут зарабатывать на понижении акций .
хедж-фонды активно используют кредитное плечо
оплата услуг управляющих по схеме 2-20 (2% от активов и 20% от прибыли в год)
регулятор не вмешивается никак в стратегию управляющего
зарегистрирован не в России
большой объем привлеченных средств инвесторов
«входной билет» не менее $100 тыс.

Отличие хедж-фонда от ПИФа и его главное преимущество - отстутствие зарегулированности законами и нормами ФСФР, что дает управляющему хедж-фонда намного большую свободу действий, чем управляющему ПИФом, который должен неукоснительно следовать в рамках инвестиционной декларации ПИФа.

В 1998 году словарь Вэбстера, характеризуя хедж-фонды, указывал на использование ими «спекулятивных методов, связанных с большим риском»

Результат ПИФа, в абсолютном большинстве случаев зависит напрямую от динамики самого рынка.

Недостаток хедж-фонда в сравнении с ПИФом - меньшая прозрачность и правовая защищенность инвестора.

Каждый успешный управляющий стремится создать свой хедж-фонд для увеличения объемов операций. Однако, на каждую хеджевую историю превращения из «грязи в князи», приходится не менее двух-трех историй «из грязи в грязь», или «из грязи в князи, а потом снова в грязь»

Средняя продолжительность жизни хедж-фонда, как и карьера игрока национальной футбольной лиги, не превышает 4 лет. Каждый год примерно 1000 хедж-фондов закрывается из-за слабых результатов и неспособности справиться с кризисом

В период кризиса 2007-2009 года, разорились около 500 хедж-фондов, которые стали жертвами стремительного бегства вкладчиков. Кредиторы свернули кредитные линии абсолютно для всех фондов, поскольку не знали, насколько сильно фонды загружены токсичными активами.

Хедж-фонды могут быть очень уязвимы, если они за счет краткосрочного РЕПО -финансирования используют кредитное плечо для долгосрочной покупки неликвидных инструментов (вроде CDO)

$1500 в месяц, самый дешевый вариант фонда (BVI или Кайманы)
аудитор $12000 в год
middle office (не обяз) $1500-2000/мес

Цель хедж-фондов
Проаудированная за 3 года история хедж-фонда позволяет привлекать длинные институциональные деньги . Причем, чтобы привлечь большие деньги, необходимо показать относительно невысокую доходность 10-30% и минимальные риски.

1. Relative value strategies (стратегии отностиельной стоимости) - основная идея состоит в сомвещении длинных и коротких позиций по любым инструментам. Как правило, стратегия применяется на инструментах, между которыми есть связь: * 2 акции одного сектора * 2 облигации 1 эмитента с разными сроками дюрации * обыкновенная и привилегированная акция 1 компании Управляющий ищет ситуации чрезмерного отклонения цены 1 актива от другого и продает переоцененный, покупая недооцененный.

2. Event-Driven (событийные стратегии) - стратегии с корпоративным фокусом, основанные на ожидании важных событий (слияния/поглощения, выкуп акций, реструктуризация, спасение от банкротства). Основной риск стратегии в том, что событие, на которое рассчитывает управляющий фондом, не состоится.

3. Directional/Oppurtunistic (направленные стратегии) - покупка недооцененных активов и продажа переоцененных, попытка предугадать тот рынок, на котором произойдет сильное движение. Как правило, такие фонды имеют самый агрессивный проифль риска (риск/доходность). Стратегия не подразумевает хеджирование , а сосредоточена на правильном выборе ставки. Стратегии «Global Macro» и «следование за трендом » тоже относятся к этому классу стратегий (более частный случай).

Fixed Income Arbitrage
Quantitative strategies
Equity Long-Short -
Volatility trading
Global Macro - глобальное макроинвестирование - стратегия хедж-фондов, суть которой состоит в анализе глоб.макроэкономических процессов.

Организационная структура хедж-фонда :

Спонсором хедж-фонда, зачастую является его создатель. Он учредитель, единственный держатель голосующих акций, но голосующие акции не дают права на распределение прибыли, полученной при инвест. деятельности фонда. Спонсон может быть одним из инвесторов , и получать доход на вложенный капитал (неголосующие акции).

Инвестиционный управляющий - это физ.лицо или управляющая компания, которая управляет деньгами фонда, принимает инвест. решения, руководство операционной деятельностью фонда.

Инвестиционный консультант может помогать в осуществлении операционной деятельности фонда.

Совет директоров хедж-фонда контролирует все аспекты его деятельности.

Наблюдает за деятельностью инвестиционного управляющего, и остальных фирм , предост-х услуги фонду.
Разрешение конфликтов между акционерами и инвестиционным управляющим.
Одобрение вознаграждение инвеступравляющему
Назначает аудиторов, выбирает агентов, обслуживающих фонд.

Первичный Брокер
Прайм брокер - это «пропуск в мир больших финансовых возможностей», который дает, как правило, крупный брокер из числа Goldman Sachs, Merril Lynch, JPMorgan и т.п.
Есть мнение, что «с СЧА меньше чем 20-30млн в прайм не возьмут, скажут рожей не вышли:)»
Goldman Sachs не работает с суммами меньше $50 млн
Хороший прайм стоит $10000 в мес

Зайти в Голдман Сакс можно через IB = http://daptrading.com/

Также указанная схема подробно описана в .

Доходы хедж-фонда
складываются из 2 составляющих:

Плата за управление активами (management fee). Как правило, составляет 1-2% от суммы инвестированных средств в год.
Вознаграждение за результат (success fee/performance fee) - 20-25% от полученной прибыли.
стандарт индустрии составляет 2-20, т.е. 2% за управление и 20% от доходов.

Регистрация оффшорного хедж-фонда .
В России нет правовых механизмов для создания хедж-фонда. Обычно хедж-фонд создается в оффшоре (напр, Кайманские острова). Основные моменты:

мягкое регулирование в оффшорных зонах
получение разрешения властей на регистрацию
инвест деятельность фонда не регулируется (делай что хочешь)

Организационно-правовые формы хедж-фонда :

LP - Limited Partnership (Ограниченное товарищество). Генеральный партнер+ограниченные партнеры. Ответственность устаналивается учредительным договором. Генеральный партнер, как правиор, берет на себя управление фондом + повседневными операциями. Генпартнер несет неограниченную ответственность по долгам LP. Ограниченные партнеры просто являются пассивными инвесторами, не несут ответственности сверх инвестированного капитала и не принимают участия в управлении LP. Налоги взимаются не с товарищества а с партнеров, по индивидуальным ставкам.
LLC - Limited Liability Complany (Компания с ограниченной ответственностью) - более продвинутая, более популярная схема, чем LP. Участники именуются уже не партнерами, а членами, могут осуществлять руководство сами или делегировать менеджменту. Для учредителей, якорных инвесторов и остальных инвесторов могут выпускаться разные классы акций. Голосуют, как правило учредители. Стержневые инвесторы могут пользоваться привилегиями (например пониженная плата за управление). В LLC могут вступать любые классы инвесторов - физические и юридические лица. Статус exempted company (освобожденная компания) позволяет избавить от предоставления реестра акционеров для публичной инспекции, проводить собпания акционеров, упрощая создание фонда.
Unit Trust (паевой траст). Инвесторы траста передают свое имущество в доверительное управление средства управляющему траста, получая статус бенефициаров.

вид ОПФ может зависеть от законодательства конкретного оффшора.

Типы хедж-фондов :

открытые (open ended) - инвестор в любой момент может забрать свой вклад.
закрытые (close-ended) - инвестор получает дивиденды, выкуп доли возможен только по договоренности с фондом.

География хедж-фондов и типы компаний для инвестфондов :

Британские Виргинские Острова (BVO) - компании международного бизнеса (IBC - International Business Company), взаимные фонды
Кайманские острова - освобожденные от налога компании (exempt company), + Segregated Portfolio Company. («Кайманы - это самый простой и самый распространенный путь открытия хедж-фонда» /цитата /). взаимные фонды
Бермудские острова - см. Кайманы, + компании с разделенными счетами (segregated accounts company)
Маврикий - компании глобального бизнеса (global business company), +компании с защищенными ячейками (protected cell company). Налог 3%.
Гернси и Джерси (Нормандские острова)
Люксембург
Ирландия
Андорра - наиболее гибкие условия для создания фондов.
в США хедж-фонды базируются в г. Гринвич, Коннектикут. Американские хедж-фонды могут обслуживать только профессиональных инвесторов (qualified investors) с взносом не менее $5 млн для частных инвесторов.

Маврикий требует нанимать местный персонал (директора, секретари, администраторы и т.п.) в обмен на налоговые льготы. Бермуды тоже, но менее жестко, чем на Маврикии.

Российские хедж-фонды и их результаты (июнь 2014) :

География размещения хедж-фондов в США:

Источники :
Регистрация оффшорного инвестиционного фонда (часть 1)
Что такое хедж-фонд и как он устроен изнутри
Пример стратегий хедж-фондо и характерные риски
Хедж-фонд (википедия)
Hedge Fund (wikipedia)
Роджер Ловенстайн «Когда гений терпит поражение»
Бартон Биггс «Вышел хеджер из тумана»
Нуриэль Рубини, Стивен Мим: «Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис»
Про хедж-фонды (21.11.2011)
Почему мы любим хедж-фонды? (01.10.2011)
Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам Авторы: Котиков В., Нэйл Дж.