К универсальным принципам формирования инвестиционного портфеля относятся: безопасность; стабильность дохода; ликвидность инвестиций, т.е. их потенциальная способность участвовать в немедленном приобретении товаров, услуг или оперативно быть превращенными в наличные деньги.
Следовать всем принципам невозможно, поэтому необходимо найти компромисс. Например, при высокой надежности ценной бумаги ее доходность неизбежно будет низкой.
Основная цель формирования портфеля - достижение мального баланса между риском и доходом для инвес-ра. Необходимо сформировать такой набор инвестиционных инструментов, который позволяет снизить риск инвестора до минимума при одновременном увеличении доходности.
Успех инвестиций определяется оптимальным распределением средств по типам активов. Это связано с тем, что если в определенной отрасли наблюдается спад, а финансовые инструменты портфеля размещены в компаниях этой отрасли, то убыток инвестора будет максимальным.
Изменение структуры инвестиционного портфеля позволяет менять соотношение его доходности и риска. При составлении инвестиционного портфеля используются вероятностные оценки - категории «доход» и «риск» также будут носить вероятностный характер.
Принципы формирования классического консервативного - малорискового инвестиционного портфеля включают: консервативность, диверсификацию, достаточную ликвидность.
Согласно принципу консервативности потенциальные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрываются доходами от надежных активов. Инвестиционный риск сводится не к потере части основной суммы, а к получению дохода ниже запланированного. Основная масса инвесторов удовлетворяется доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не идет на увеличение дохода при увеличении степени риска.
Принцип диверсификации заключается в снижении риска за счет компенсации высокими доходами по одним бумагам низкой доходности других. Снижение риска достигается посредством включения в портфель ценных бумаг большого количества отраслей экономики, мало взаимосвязанных между собой. Рекомендуемое количество различных видов ценных бумаг - от 8 до 20.
Существует также упрощенная схема диверсификации, при которой финансовые средства делятся между несколькими ценными бумагами без проведения серьезного анализа.
Принцип достаточной ликвидности состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, необходимого для покупки высокодоходных инструментов и одновременно удовлетворения потребностей инвестора в финансовых средствах.
При создании портфеля инвестор должен определить следующие его параметры:
- оптимальный тип портфеля;
- приемлемое сочетание риска и дохода портфеля - удельный вес ценных бумаг с различным соотношением риска и дохода;
- первоначальный состав портфеля;
- схему управления инвестиционным портфелем.
Основная проблема рыночных отношений - проблема денег. Деньги как товар в условиях инфляции существуют в избытке, или же (как это не парадоксально), чувствуется их острая нехватка.
Общество разделяется на два слоя. Большая часть населения не знает, как заработать деньги, а меньшая часть - более активная, не знает, как их использовать. Такие условия создают благоприятную среду для развития кредитно-инвестиционных отношений.
На современном этапе развития инвестиционная активность индивидуальных инвесторов и юридических лиц предусматривает вложение избыточных (временно свободных средств не в один, а желательно в большое количество инвестиционных объектов, генерируя тем самым определенную их совокупность.
Такой метод получил название «портфельное инвестирование».
Инвестиционный портфель - это целенаправленно сформирована совокупность объектов финансового и реального инвестирования, которая предназначена для реализации предварительно разработанной стратегии согласно инвестиционных целей, определенных в этой стратегии.
Принципы формирования инвестиционного портфеля:
Соответствие состава портфеля инвестиционной стратегии компании.
Обязательная оценка всех возможных альтернатив для каждого проекта.
Обеспечение приемлемых для компании соотношений (пропорций) между основными целями: доходностью, ростом капитала, минимизацией риска и ликвидностью.
Коллегиальность (для компании) в принятии решений относительно состава портфеля.
Обеспечение ответственности и руководства портфелем в соответствии с уставом корпорации (хозяйственного общества).
Портфель реальных проектов формируется, как правило, с среднесрочных и долгосрочных инвестиций. В отдельных случаях к портфеля могут включаться и краткосрочные проекты - приобретение предприятий и производств, оборудования, не требующего монтажа, незавершенных объектов, иной недвижимости. К краткосрочных реальных инвестиций можно отнести также проекты реконструкции и технического перевооружения предприятий, сроки проведения которых не превышают одного года.
Принцип обязательной оценки возможных альтернатив диктует необходимость расчета экономической эффективности инвестиций за всеми возможными вариантами реализации проекта: новое строительство, реконструкция и расширение, техническое перевооружение действующего предприятия или незаконченного объекта и др. Разумеется, учесть все возможные варианты очень сложно, однако, необходимо пытаться оценить как можно большее количество таких вариантов.
Обеспечение приемлемых для компании соотношений между: основными целями обусловлено взаимосвязью этих целей, с одной стороны, и разным характером и направлением компаньонов - с другой.
Как правило, доходность находится в обратной зависимости к росту капитала, ликвидности и риска. Однако, в зависимости от приоритетности целей и направлений компаньонов, инвестиционные менеджеры должны выработать определенные предложения относительно значений этих показателей, принимаемых компанией в целом.
Коллегиальность в принятии решений о составе проекта определяет необходимость единства мнений (консенсуса), поскольку каждый компаньон отвечает своим капиталом (долей) за реализацию проекта и надеется на получение определенной прибыли на вложенный капитал.
Ответственность за технико-экономическое обоснование, отбор проектов и формирования портфеля несут инвестиционные менеджеры (распорядители проектов).
Как правило, распорядителями осуществляется оперативное руководство портфелем. Распорядители проектов подотчетны руководству компании и Совете учредителей.
Портфель ценных бумаг формируется, как правило, после определения инвестиционной политики компании, а также после формирования портфеля реальных инвестиций.
Методы формирования и оценки портфеля ценных бумаг является одним из главных в современной экономической теории рынка. Нужно отметить, что за последние годы было присуждено несколько Нобелевских премий за разработки, связанные с отдельными аспектами этой проблемы.
Управление портфелем требует логического подхода и дает наилучшие результаты после тщательного анализа потребностей инвестора, а также после доступных для включения в портфель инвестиционных инструментов. При формировании портфеля должны учитываться следующие условия: необходимый уровень текущего дохода, сохранение капитала, прирост капитала, налоговые аспекты, риск и т.д.
Любой из этих факторов и их комбинации играют значительную роль при определении типа портфеля, что подходит для определенного инвестора. В нынешних условиях портфель может формироваться как совокупность определенного количества объектов реального и финансового инвестирования, или же за счет определенного вида финансовых инструментов, то есть для субъектов инвестиционной деятельности, в соответствии с законодательством, предопределяется возможность формировать инвестиционные портфели определенного вида (видов).
Формирование кредитного портфеля является прерогативой коммерческих банков, хотя во многих странах эта деятельность разрешена также другим элементам небанковской системы.
Ссуда - это вложение средств на относительно короткий период времени при условии возвращения ее или ее эквивалента в сумме, превышающей начальную на сумму процентов по ссуде. Инвестирования, в отличие от ссуды, - это использование денег с целью получения прибыли в течение относительно долгого промежутка времени, причем до того момента, когда вложенные средства будут возвращены в банк.
Клиент обращается в банк с целью получения средств, которых ему не хватает на данный момент для осуществления предпринимательской деятельности. Он, как правило, является инициатором кредитного соглашения. В свою очередь банк инициирует вложение средств в ценные бумаги с целью получения прибыли.
При кредитовании банк является главным и единственным или одним из немногих кредиторов, зато инвестирования предусматривает значительное количество кредиторов (акционеров). Из этого можно предположить еще одно отличие между портфелями: предоставление ссуды предопределяет личные отношения между должником и кредитором, тем временем инвестирования является обособленной обезличенной деятельностью.
Формирование и управление кредитным и инвестиционным портфелям тесно связаны между собой. Поскольку кредитные и инвестиционные операции является для банка наиболее прибыльными, то, как правило, именно они в значительной мере определяют уровень риска банковской деятельности. Поэтому банки обязаны поддерживать оптимальную структуру своих активов и соответственно к экономической ситуации менять ее или на пользу ссуд, или на пользу инвестиций.
При определенных условиях банк может почувствовать острую потребность в ресурсах вследствие изъятия клиентами своих взносов, резкого повышения процентов за кредиты или получения большого количества заявок на кредиты. Если потребность в средствах значительно превышает имеющиеся ресурсы, банк может уменьшить размер инвестиционного портфеля путем реализации доли ценных бумаг.
В отдельных случаях, изучив финансовое состояние клиента, банк принимает решение о не возобновлении кредита и конвертацию выданной ссуды в акции предприятия-должника. При этом происходит перемещение активов с ссудного в инвестиционный портфель.
Таким образом, особенностью формирования инвестиционного портфеля коммерческого банка является включение в него ценных бумаг двух уровней:
Первичные резервы, предназначенные для получения дохода;
Вторичные резервы, которые могут быть реализованы с целью поддержания ликвидности.
Для мобилизации ресурсов и обеспечения ликвидности в первую очередь реализуются ценные бумаги вторичного резерва, а если этого не достаточно - реализуется доля первичных резервов. При этом активы перемещаются с инвестиционного до ссудного портфеля.
Таким образом, инвестиционная политика банка должна предусматривать соблюдение определенной пропорциональности между первичным и вторичным резервами ценных бумаг и, соответственно, между инвестиционным и ссудному портфелями. Наиболее «либеральными», учитывая существующие законодательные ограничения, являются операции с ценными бумагами, их приобретение разрешено всем, начиная с индивидуального инвестора и заканчивая крупными фирмами и корпорациями. Существуют определенные ограничения согласно эмиссии отдельных видов фондовых инструментов. Формирование портфеля активов может осуществляться за счет широкого спектра фондовых инструментов, основными из которых являются:
Государственные и муниципальные облигации;
Акции открытых акционерных обществ;
Облигации предприятий;
Коммерческие бумаги (векселя);
Сертификаты и опционы акций;
Приватизационные ценные бумаги;
Деривативы (производные ценные бумаги);
Депозитные сертификаты банков, сберегательные сертификаты и прочее. Согласно целей инвестирования в портфель включают фондовые
инструменты. Вложение средств в которые имеет разную цель и формирования которых находится под влиянием многих как субъективных, так и объективных факторов, в том числе: финансовых возможностей инвестора (внутренний источник финансирования), возможностей привлечения внешних источников финансирования с целью инвестирования (отечественных и иностранных), инвестиционного климата в государстве, конъюнктуры инвестиционного рынка, личных качеств инвестора (агрессивности экономической стратегии, склонности инвестора к риску, способности эффективно управлять портфелем, способности мгновенно реагировать на изменения и принимать соответствующие решения и т.п.).
Проведен анализ всех факторов дает инвестору возможность остановить свой выбор на одной или нескольких целях, в соответствии с которыми формируется инвестиционный портфель. Сформирован портфель может быть отнесен к тому или иному типу, что требует соответствующих методов управления и надзора.
Любой инвестиционный портфель формируется в соответствии с принципами, которые вытекают из инвестиционной стратегии. Основным считается следующий принцип:
Принцип соответствия состава портфеля инвестиционной стратегии компании предусматривает привлечение к портфеля таких проектов, которые должны обеспечить инвестору реализации его стратегических целей. Естественно, что, в зависимости от статуса инвестора, цели, которые преследуются ним, могут быть разными. Даже больше, субъекты предпринимательства со смешанной формой собственности (частной и государственной) могут иметь свои доминирующие и альтернативные цели.
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Введение
Заключение
Список источников информации
Приложения
Введение
В условиях быстро развивающейся рыночной экономики, необходимости повышения эффективности вложений, снижения рисков предпринимательской деятельности отечественным инвесторам требуются экономические технологии, разработанные и испытанные в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений. Одной из таких технологий является портфельное инвестирование.
Портфельное инвестирование позволяет планировать и контролировать конечные результаты инвестиционной деятельности.
Центральной проблемой в инвестиционном менеджменте является выбор портфеля, т. е. набора активов. При этом в оценке как отдельных активов, так и их портфелей учитываются два важнейших фактора: доходность и риск. Наличие хорошо разработанных методов оптимизации и развитие вычислительной техники позволяют на практике реализовать современные методы построения инвестиционных портфелей со многими десятками, а то и тысячами активов. И хотя процесс создания современной теории инвестиций еще далеко не закончен и продолжаются активное обсуждение и споры по поводу ее основных принципов и результатов, влияние этой теории в современном финансовом мире постоянно растет.
Объектом исследования является один из самых менее рискованных способов получения пассивного дохода в интернете - инвестирование в ПАММ счета на платформе «Альпари».
Предметом исследования принципы вложения инвестиций в ПАММ-счета и получения (распределения) прибыли.
Цель курсовой работы состоит в рассмотрении методов определения оптимального инвестиционного портфеля и выбора способа портфельного инвестирования в современных условиях, как для начинающих, так и опытных инвесторов.
Задачи курсовой работы заключаются в изучении:
1. теории портфельного инвестирования;
2. анализа определения оптимального инвестиционного портфеля;
3. механизма инвестирования в ПАММ-счета.
1. Понятие инвестиционного портфеля. Цели формирования. Виды
Каждый инвестор (консервативный, умеренный или рискованный) при покупке или продаже ценных бумаг придерживается определенных целей, учитывающих объем инвестируемых средств и время. Если же руководствоваться целями инвестирования, доходностью и риском вложенных средств, то возникает необходимость в приобретении не какого-либо количества одинаковых или разных видов ценных бумаг, а некой совокупности активов, сформированных в сознательно определенной пропорции для достижения конкретной цели инвестора. Такая совокупность ценных бумаг называется инвестиционным портфелем.
Инвестиционный портфель - это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.
Инвестор, руководствуясь выбранной политикой инвестирования, может определить свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:
получение текущего дохода;
прирост собственного капитала;
одновременное увеличение капитала при получении дохода;
получение доходов, освобожденных от налогообложения.
В настоящее время существует набор инвестиционных портфелей, отражающих связь «доход -- риск». На рис. 1 представлены виды инвестиционных портфелей, каждый из которых отражает указанную связь.
Доходные портфели. Составляются таким образом, чтобы вкладчик мог получить доход, приемлемая величина которого соответствовала бы степени риска, которую инвестор считал возможным допустить. Инвесторы, заинтересованные в инвестициях указанного типа, обычно имеют пожилой возраст и потому не заинтересованы в существенном приросте размеров своих вкладов в расчете на длительную перспективу. Как правило, в этот вид портфеля входят ценные бумаги, приносящие доход выше среднего уровня, например облигации акционерных обществ, высокодоходные акции, государственные долговые обязательства и др.
Рис. 1. Виды инвестиционных портфелей
Портфели денежного рынка пользуются популярностью из-за того, что по краткосрочным ценным бумагам выплачиваются повышенные проценты доходности, т.е. помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала.
Портфели государственных ценных бумаг могут включать как краткосрочные, так и долгосрочные долговые инструменты, которые наряду с высокой надежностью эмитента приносят также высокий по сравнению, к примеру, с корпоративными бумагами доход.
Портфели роста. Могут быть сформированы с расчетом различных темпов прироста дохода: от умеренного до быстрого. Соответственно при составлении портфеля учитываются гарантийные обязательства по возврату вложенных средств.
Умеренные (консервативные) портфели составляются в расчете на долгосрочную перспективу и являются наименее рискованными. Состав входящих в них ценных бумаг меняется достаточно медленно.
Портфели ценных бумаг, ориентированные на ускоренный прирост капитала в коротком периоде времени, в основном формируются за счет приобретения и постоянного обновления состава акций компаний-эмитентов, отличающихся высокой степенью риска и быстрой оборачиваемостью активов.
Особой популярностью у инвесторов пользуются портфели среднего роста, включающие в себя как надежные ценные бумаги, приобретаемые на относительно большой срок, так и рисковые фондовые инструменты с повышенным доходом, состав которых все время обновляется. Для страхования инвестиций от потерь лица, управляющие этими портфелями, нередко приобретают опционные контракты.
Существуют и специальные портфели, которые могут формироваться под заказ отдельных инвесторов, желающих приобрести ценные бумаги какой-либо одной отрасли или региона. При этом некоторые портфели могут при гарантированном среднем темпе прироста капитала обеспечивать надежное размещение активов клиентов. Такие портфели принято называть страховыми.
Существуют так называемые балансовые портфели, состоящие из доходных обыкновенных и привилегированных акций, а также облигаций. Соотношение тех или иных типов ценных бумаг, включенных в портфель, регулируется исходя из конъюнктуры рынка. Портфель двойного назначения включает в себя удачное сочетание двух типов акций: один приносит высокий текущий доход, другой -- большой прирост капитала. Клиент может приобрести любое количество акций каждого типа. Инвестиционные фонды, занимающиеся выпуском акций, строят свою политику предложения на запросах разных клиентов.
В США и других странах инвестиционные фонды могут формировать портфели ценных бумаг, доходы по которым, в соответствии с национальным законодательством, освобождены от налогов. К таким бумагам относятся муниципальные облигации, которые при высокой степени ликвидности предполагают получение небольшого дохода.
Аналогичным образом могут формироваться портфели ценных бумаг, состоящих из государственных долговых обязательств типа ГКО и других.
При всем многообразии возможных инвестиционных портфелей основным критерием отбора ценных бумаг при портфельных инвестициях является надежность предприятий-эмитентов в ближайшей перспективе и как следствие -- сравнительно устойчивое поведение акций. Для этого необходим как минимум краткосрочный прогноз.
Портфельные инвесторы обращают внимание в основном на сведения о приватизации, об аукционных и инвестиционных конкурсах, о наличии иностранных акционеров, распределении акций, руководящем составе, о дивидендной политике предприятия. И поскольку в нынешних условиях, когда реальная стоимость активов предприятия слабо коррелирует с ценой его акций, полученная информация служит основой для оценки перспективности ценных бумаг эмитента. Исходя из этого, осуществляется финансовый анализ предприятия-эмитента, в задачи которого входит:
оценка текущего и перспективного состояния предприятия;
определение вероятных темпов развития предприятия;
оценка возможности мобилизации доступных источников средств;
определение положения предприятия на рынке капиталов.
Результаты анализа дают основание для принятия решения о приобретении пакета акций того или иного эмитента. Причем если стратегический инвестор приобретает крупный пакет акций предприятия, то для коротких портфельных спекуляций стандартным является пакет в 1000 акций.
Особенностью портфельного инвестирования является то обстоятельство, что сформированный возможно лучшим образом портфель ценных бумаг становится через определенный промежуток времени не оптимальным. Инвестору придется вновь оценить ситуацию на фондовом рынке и рассмотреть возможность включения конкретных ценных бумаг с учетом риска, доходности и диверсификации. При этом он продаст часть имеющихся ценных бумаг с целью приобретения новых. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, то инвестор, руководствуясь наличием конкретной свободной суммы денег для инвестирования и временем для их отчуждения, а также естественным желанием побольше заработать при минимальном риске их потерять, всегда будет стоять перед проблемой выбора эффективного на данный момент времени инвестиционного портфеля.
Существует и другая сторона проблемы. Чем меньше портфель ценных бумаг, тем легче и надежнее им управлять. С другой стороны, меньшая выборка ценных бумаг, подлежащих включению в инвестиционный портфель, сужает возможность получения необходимой доходности при заданном риске.
При инвестировании возникают два главных вопроса: на какой доход (за определенный период времени) можно рассчитывать и какому риску подвергаются инвестиции? Особенно важно предусмотреть возможный риск, поскольку он, как правило, связан с доходностью инвестиций. В противном случае можно потерять все. Поэтому неудивительно, что проблема инвестирования вообще и портфельного в частности посвящено большое число научных трудов.
2. Методы определения оптимального портфеля ценных бумаг
В 1952 г. американский экономист (в будущем, в 1990 г., лауреат Нобелевской премии в области экономики) Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля.
Согласно теории Г. Марковица, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей и выбрать оптимальный.
Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением.
Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение -- как мера риска, связанная с данным портфелем.
Если учесть, что портфель состоит из N числа разных по стоимости ценных бумаг, то уравнение доходности можно записать в виде:
где р -- среднеожидаемая доходность портфеля;
х i -- количество ценных бумаг i вида;
r i -- ожидаемая доходность ценной бумаги i вида;
N-- количество ценных бумаг в портфеле (i = 1, 2, 3,... N).
Стандартное отклонение портфеля, состоящее, к примеру, из 2 ценных бумаг, рассчитывается по следующей формуле:
где G ij -- это ковариация доходностей ценных бумаг i и j
Ковариация -- это статистическая мера взаимодействия двух случайных переменных, в качестве которых в нашем случае выступают доходности двух ценных бумаг i и j. Экономический смысл положительного взаимодействия состоит в том, что рост ожидаемой доходности одной ценной бумаги влечет за собой увеличение другой. Отрицательная ковариация показывает, что доходности двух ценных бумаг связаны между собой в противоположных направлениях.
При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, т.е., по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.
Ковариация весьма близка по смыслу к корреляции, под которой общепринято понимать взаимосвязь случайных переменных. Для измерения корреляции используется коэффициент корреляции, который всегда находится в интервале -1 и +1. Если он равен -1, то это означает полную отрицательную корреляцию, если +1 -- полную положительную корреляцию.
Коэффициент корреляции нормирует ковариацию для облегчения сравнения с другими парами переменных. Ковариация двух случайных переменных равна корреляции между ними, умноженной на произведение их стандартных отклонений:
где р ij -- коэффициент корреляции; G i , G j -- стандартное отклонение соответственно i и j ценной бумаги.
Если же рассматривать отношение инвестора к риску и доходности в графической форме, откладывая по горизонтальной оси риск, мерой которого является отклонение (G p), а по вертикальной оси -- вознаграждение, мерой которого является ожидаемая доходность (p), то можно получить семейство кривых безразличия.
На рис. 2 представлен график кривых безразличия некоего гипотетического инвестора. Каждая кривая линия отображает одну кривую безразличия и представляет все комбинации портфелей, которые обеспечивают заданный уровень предпочтений инвестора. Например, инвесторы с кривой безразличия J 2 будут считать портфели А и В равноценными, несмотря на то, что они имеют разные ожидаемые доходности и стандартные отклонения (14% и 21%). При этом ожидаемая доходность портфеля В составляет 15%, в то время как портфеля А -- 10%.
Рис. 2. График кривых безразличия инвестора, избегающего риска
Располагая информацией об ожидаемой доходности и стандартных отклонениях возможных портфелей ценных бумаг, можно построить карту кривых безразличия (рис. 3), отражающих предпочтения инвесторов. Карта кривых безразличия -- это способ описания предпочтений инвестора к возможному риску полностью или частично потерять вкладываемые в портфель Ценных бумаг деньги или получить максимальный доход.
Рис. 3. Карта кривых безразличия, отражающие отношение инвесторов к риску: а) инвестор с высокой степенью избегания риска; б) инвестор с средней степенью избегания риска; в) инвестор с низкой степенью избегания риска
Каждая из указанных на рис. 3 позиций инвестора к риску характерна тем, что любое уменьшение им риска сказывается на сокращении доходности и стандартном отклонении каждого из пяти представленных портфелей. И поскольку портфель включает в себя набор различных бумаг, то вполне объяснимым является его зависимость от ожидаемой доходности и стандартного отклонения каждой ценной бумаги, входящей в портфель.
Если же представить позиции азартного инвестора и инвестора, избегающего риска, то, как показано на рис. 4, кривые безразличия будут иметь иной характер. Азартный инвестор при принятии решения об инвестировании выберет портфель Е, который имеет наибольшую доходность. Инвестор же, нейтральный к риску, может выбрать любой портфель, поскольку их доходность не связана с риском (кривые безразличия представлены горизонтальными линиями).
Рис. 4. Карты кривых азартного инвестора (а) и инвестора, избегающего риски (в)
Таким образом, инвестору для принятия решения об инвестировании необходимо оценить альтернативные портфели с точки зрения их ожидаемых доходностей и стандартных отклонений, используя кривые безразличия. При этом наборе N цепных бумаг можно сформировать большое число портфелей для инвестирования.
Согласно теории Марковица, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей. Теорема об эффективном множестве (effecient set theorem) гласит: инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:
максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.
Г. Марковиц показал, что на плоскости (G,) график эффективного множества имеет вид (рис. 5), отражающий все возможные портфели из N ценных бумаг.
Рис. 5. Эффективное множество портфелей, лежащих как внутри, так и на границе ABCD
В зависимости от используемых ценных бумаг эффективное множество ABCD может быть смещено вправо, влево, вниз и вверх, а также быть больше площади, заключенной в ABCD. При этом не существует более рискованного портфеля, чем портфель А, поскольку ни одна из точек эффективного множества не будет лежать правее ее. Следовательно, множеством портфелей, обеспечивающих максимальную ожидаемую доходность при изменяющимся уровне риска, является часть верхней границы достижимого множества, расположенная между точками С и А. Кроме того, не существует портфеля, обеспечивающего меньшую ожидаемую доходность, чем портфель D, так как ни одна из точек достижимого множества не лежит ниже горизонтальной линии, проходящей через D. Если исходить из предположения, что границы допустимого эффективного множества портфелей лежат между точками С и А, В и D, то все остальные, т.е. лежащие за их пределами, свидетельствуют о неэффективности портфелей.
Таким образом, эффективное множество содержит те портфели, которые обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне доходности. При этом предполагается, что инвестор выберет оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество.
Для того чтобы выбрать оптимальный портфель, инвестор должен нарисовать кривые безразличия, а затем приступить к анализу всех портфелей, лежащих выше и левее всех остальных кривых безразличия с учетом ожидаемой доходности, стандартного отклонения и ковариации. Если иметь в портфеле несколько ценных бумаг, то это действительно просто сделать. Но когда формируется портфель, состоящий из сотен, а порой из тысячи ценных бумаг, то возникает проблема выбора из эффективного множества портфеля, представляющего собой оптимальную комбинацию доходности и стандартного отклонения, а также предпочтений инвестора относительно риска и доходности.
Представим себе, что доходность обыкновенной акции за данный период времени связана с индексом РТС. В этом случае с ростом рыночного индекса, вероятно, будет расти и цена акции, а с падением рыночного индекса, вероятно, будет падать и цена акции.
Эту взаимосвязь отражает рыночная модель:
где r i -- доходность ценной бумаги i за данный период; r j -- доходность на рыночный индекс j за этот же период; а ij -- коэффициент смещения; в ij -- коэффициент наклона; е ij -- случайная погрешность.
Чем выше доходность на рыночный индекс, тем выше будет доходность ценной бумаги, е ij = 0. Разность между действительным и ожидаемым значениями объясняется случайной погрешностью. Поэтому лишь только в ряде маловероятных случаев е ij = 0. Это объясняет тот факт, что ценная бумага лежит на линии.
Случайная погрешность позволяет сделать и другое предположение, что при данной доходности на рыночный индекс действительная доходность ценной бумаги обычно лежит вне прямой, задаваемой уравнением рыночной модели. При этом случайная погрешность, будучи случайной переменной с нулевым математическим ожиданием, всегда имеет стандартное отклонение относительно индекса рынка J.
Если оценить зависимость между доходностью ценной бумаги и рыночным индексом без учета случайных погрешностей, то можно построить график рыночной модели определенной ценной бумаги. Например:
где рыночный индекс (J) имеет доходность 10%, ожидаемая доходность ценной бумаги А составляет 14% (2% + 1,2% 10%). Если же доходность индекса будет равна -5%, то доходность ценной бумаги А ожидается равной -4% (2% + 1,2 (-5%)). Указанную зависимость можно показать на рис. 6, где на вертикальной оси будет отложена доходность ценной бумаги (r A), а на горизонтальной оси доходность на рыночный индекс (r j).
Наклон линии в рыночной модели ценной бумаги определяется чувствительностью ее к доходности на рыночный индекс. Коэффициент наклона в рыночной модели называют «бета»-коэффициентом, который рассчитывается по формуле:
Рис. 6. Зависимость доходности ценной бумаги А от доходности на рыночный индекс
где у ij -- ковариация между доходностью акции i и доходностью акции рыночного индекса; у j --дисперсия доходности индекса или риск ценной бумаги.
Если ценные бумаги имеют «бета»-коэффициент больше единицы, т.е. обладают большей изменчивостью, чем рыночный индекс, то их называют «агрессивными». И наоборот, ценные бумаги с коэффициентом меньше 1 называют «оборонительными».
Общий риск ценной бумаги (у J), измеряемый ее дисперсией (у J 2), состоит из двух частей: рыночного (или систематического) риска и собственного (или несистематического) риска. Таким образом, у J 2 можно выразить:
где у J 2 -- дисперсия доходности рыночного индекса; в 2 ij у J 2 -- рыночный риск i ценной бумаги; у е -- собственный риск i ценной бумаги, мерой е которого является дисперсия случайной погрешности (е ij) из уравнения рыночной модели
Зная о весе и рыночном индексе каждой дисконтированной ценной бумаги в портфеле, а также о долях инвестирования в каждую бумагу, доходность портфеля можно рассчитать по формуле:
где х i = 1, 2, 3,..., N.
Подставив рыночную модель в уравнение получим:
Из уравнений видно, что в качестве весов выступает доля каждого типа ценных бумаг в портфеле. Аналогичным образом определяется и случайная погрешность.
Общий риск портфеля, измеряемый дисперсией его доходности, можно определить по формуле:
Если же предположить, что случайные отклонения доходности ценных бумаг являются некоррелируемыми, т.е. несвязанными между собой, то получим:
Таким образом, общий риск портфеля состоит из общего риска отдельных ценных бумаг, включающего в себя собственный риск (у 2 е n), которого, по утверждению Г. Марковица, нельзя избежать, и рыночный риск:
Собственный риск портфеля, или несистематический риск, связан с тем, что находящиеся в портфеле некоторые ценные бумаги могут как возрасти в цене, так и упасть. Следовательно, практически в любом портфеле будут иметь место ценные бумаги, которые могут одинаково влиять на его доходность. Сделав это предположение, можно показать, что если рассмотреть портфель ценных бумаг, в каждую из которых вложено одинаковое количество средств, то доля х составит 1/N, а уровень собственного риска соответственно будет равен:
На рис. 7 показана зависимость риска от диверсификации портфеля. Существует и другое положительное свойство диверсификации портфеля: оно приводит к усреднению рыночного риска путем изменения «бета»-коэффициента в зависимости от числа ценных бумаг, входящих в портфель.
Рис. 7. Зависимость риска от диверификации портфеля
С помощью предложенного Г. Марковицем метода можно сформировать большое количество портфелей ценных бумаг, часть из которых будет относиться к эффективному множеству. Для выделения оптимальных портфелей, т.е. набора относительных долей акций и облигаций, которые могут принести их владельцу максимальный доход, Г. Марковиц использовал алгоритм квадратического программирования (метод критических линий).
Нахождение оптимального портфеля с помощью указанного алгоритма включает в себя ряд процедур:
рассмотрение портфелей, доступных инвестору (см. рис. 5);
нахождение структуры ценных бумаг каждого из бесконечного множества портфелей;
оценку вектора ожидаемых доходностей и ковариационной матрицы;
определение количества «угловых» портфелей. Под «угловым» портфелем понимается портфель, обладающий такими свойствами, что любая комбинация двух смежных «угловых» портфелей представляет из себя третий портфель, лежащий в эффективном множестве между этими двумя «угловыми» портфелями;
выбор оптимального портфеля.
Процедура определения состава оптимального портфеля осуществляется с помощью графического нахождения инвестором уровня его доходности. По сути, если нанести на рис. 5 кривые безразличия, то можно найти такую точку О*, в которой доходность портфеля будет максимальна (рис. 8). Для этого следует нанести с помощью компьютера перпендикулярную к оси р линию, а затем определить два «угловых» портфеля с ожидаемыми доходностями, находящихся в окрестности эффективного множества.
Рис. 8. Нахождение состава оптимального портфеля
Ближайший «угловой» портфель будет расположен выше точки О, что соответствует большей ожидаемой доходности и ниже углового портфеля с соответственно меньшей ожидаемой доходностью.
Если ожидаемую доходность оптимального портфеля обозначим как r* и ожидаемые доходности двух ближайших «угловых» портфелей обозначим как r a и r b соответственно, то состав оптимального портфеля может быть рассчитан по следующей формуле:
Оптимальный портфель будет состоять из доли у, инвестированной в ближайший «угловой» портфель, находящийся выше оптимального, и доли, равной 1 - у, инвестированной в ближайший угловой портфель, расположенный ниже оптимального.
Таким образом, предложенный выше Г. Марковицем подход ориентирован на то, что инвестор имеет некоторый начальный капитал, что позволяет ему полностью использовать его для формирования портфелей с определенным риском. При этом оптимальный портфель идентифицируется точкой касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством, характеризуемым не только определенной доходностью, но и риском.
Большой вклад в решение этой проблемы внесли Джеймс Тобин и Уильям Шарп. Они развили подход Марковица в ситуации, когда в экономике существует безрисковый актив с некоторой доходностью.
Под безрисковым активом понимается актив, доходность от которого является определенной. И поскольку неопределенность конечной стоимости безрискового актива отсутствует, то, соответственно, стандартное отклонение для безрискового актива равно нулю.
Инвестирование в безрисковый актив иногда называют безрисковым кредитованием.
Дж. Тобин показал, что если р = (р i , ...р п) -- некоторый портфель (р i -- для i-го актива в портфеле), а f-- безрисковый актив, то все портфели вида:
Среди всех таких прямых нужно выбрать самую крутую (более крутая дает большую доходность при заданном риске р), т.е. ту, которая проходит через точку (0, r р) и точку касания 0* к эффективной границе (рис. 9).
Рис. 9. Рыночная прямая
Это новая эффективная граница, полученная с учетом безрискового актива. Ее называют рыночной линией (CML, Capital Market Line), а точку называют рыночным портфелем (market portfolio).
Смысл термина указал Уильям Шарп, который показал, что портфель можно вычислить на основе условия равенства спроса и предложения финансовых активов, рассматривая рынок в полном объеме как совокупность всех инвесторов и всех ценных бумаг (активов). В этом случае доля акций типа i в портфеле 0* просто равна доле всех акций типа i на рынке. Поэтому О* и называют рыночным портфелем.
Алгоритм Марковица-Тобина дает решение задачи составления оптимального портфеля. Но в ситуации, когда нужно исследовать очень большое количество акций, он нереализуем из-за сложности вычислений (нужно обращать матрицу огромного размера).
Эдвин Элтон, Мартин Грубер и Манфред Падберг предложили простой и изящный алгоритм вычисления портфеля 0* в предположении, что набор рассматриваемых активов можно описать моделью с одним индексом.
В моделях с одним индексом рассматривается рыночный индекс I, характеризующий поведение фондового рынка в целом. На Западе очень популярен индекс Доу-Джонса, на нашем фондовом рынке -- индекс РТС.
Для рассматриваемого (базового) индекса I вводится естественное понятие доходности
где PV 0 -- значение индекса в начале исследуемого периода; С I -- значение индекса в конце рассматриваемого периода.
Доходность r i ведет себя как случайная величина с определенным средним r 1 и дисперсией у r 2 . Базовая доходность r 1 каким-то образом связана с доходностью финансовых активов r j , что измеряется ковариациями у ij .
В рамках модели с одним индексом предполагается, что доходности рассматриваемых активов представляются в виде
Алгоритмы Элтона-Грубера-Падберга и Марковица реализуют общий подход -- при заданном у ровне ожидаемой доходности минимизировать риск. Стефан Росс в 1976 г. разработал другой подход к управлению портфелем. Его теория, известная как теория арбитражного ценообразования (APT, Arbitrage Pricing Theory), в некотором смысле менее сложна, чем рыночная теория Шарпа. В ее основе лежит предположение о том, что каждый инвестор стремится увеличить доходность своего портфеля, не увеличивая при этом возможный риск. Для достижения этой цели инвестор составляет арбитражный портфель. При формировании арбитражного портфеля используется модель с одним индексом.
Арбитражным портфелем называют любой портфель А = (А 1 , А 2 ,..., А n) с условиями:
Первое условие означает, что для составления портфеля А не требуется дополнительных ресурсов. Второе означает, что арбитражный портфель не чувствителен к базовому фактору. Третье означает, что ожидается положительная доходность портфеля А.
Арбитражный портфель формируется таким образом, чтобы его риск был существенно меньше риска текущего портфеля. Еще предпочтительнее, чтобы риск арбитражного портфеля был близок к нулю:
Допустим, что у нас есть старый (текущий) портфель и мы сформировали некоторый арбитражный портфель А. Тогда мы строим новый текущий портфель:
с компонентами
Ожидаемая доходность этого портфеля равна:
Она выше ожидаемой доходности старого портфеля р.
Риск нового портфеля остался на прежнем уровне:
Последнее значение следует из известного неравенства
Такова суть подхода к управлению портфелем на основе арбитражной теории ценообразования.
Надо сказать, что получение безрисковой прибыли путем использования разных цен на ценные бумаги, что собственно и называется арбитражем, является широко распространенной инвестиционной тактикой. Инвесторы стремятся получить доходы при каждой возможности: продавая ценные бумаги по высокой цене и одновременно приобретая такие же ценные бумаги по относительно низкой цене. Для реализации арбитражного подхода как правило используется факторный анализ курса ценных бумаг. При этом делается предположение о том, что можно увеличить доходность своего портфеля без увеличения риска. Однако существует ряд систематических факторов, влияющих на риск и доходность ценной бумаги, что серьезным образом препятствует широкому применению модели APT на практике.
Рассмотрим модель с одним индексом применительно к условиям российского рынка. Возьмем в качестве базового (ведущего) фактора I индекс РТС.
Нужно знать параметры r i , r 1 , у i 1 , у r 2 , которые в реальных ситуациях никогда не известны. На практике вместо этих параметров используют их статистические оценки:
которые строятся на имеющемся материале
где r i (t) , r 1 (t) -- доходность i-го актива (соответственно индекса I) за некоторый период С; Т -- число периодов, взятых для построения оценок.
Строятся оценки:
соответствующих величин r i (t) и r 1 (t) .
Вычисляются оценки остатков
которые получаются из уравнения
и которые представляет собой статистический аналог исходного уравнения.
Остатки представляют основной интерес при исследовании модели с одним индексом.
Нетрудно проверить, что для них выполняются соотношения:
Результаты апробации указанного подхода показали, что применение модели с одним индексом требует серьезной проработки каждого конкретного случая. Множество оптимальных по Марковицу-Тобину портфелей ведет себя достаточно стабильно и меняется скачкообразно только в моменты, когда котировки некоторых ценных бумаг резко «прыгают». В эти моменты следует пересматривать структуру портфеля.
Изменение в широком диапазоне безрисковой процентной ставки не влияет на структуру оптимального по Марковицу-Тобину портфеля. Поэтому при расчетах можно не менять (в соответствующем диапазоне) доходность ценных бумаг.
При расчете оптимального портфеля в условиях российского фондового рынка предпочтительнее пользоваться моделью Г. Марковица и ориентироваться на стратегию формирования арбитражного портфеля.
3. Определение оптимального портфеля памм-счетов с помощью встроенных функций excel по методу Марковица
На сегодняшний момент один из самых менее рискованных способов получения пассивного дохода в интернете является инвестирование в ПАММ счета.
Люди, которые торгуют на рынке Форекс, называются "трейдерами". Обычно трейдеры торгуют своими собственными деньгами. Они переводят деньги в компанию-брокера, открывают там торговый счет и работают. Некоторые трейдеры торгуют хорошо и понимают, что они могли бы зарабатывать больше, если бы управляли еще и деньгами других людей. Так возникло доверительное управление или инвестиции в ПАММ счета.
ПАММ-счёт(отангл.Percent Allocation Management Module, PAMM-- модуль управления процентным распределением) -- специфичный механизм функционирования торгового счёта, технически упрощающий процесс передачи средств на торговом счёте в доверительное управление выбранному доверенному управляющему для проведения операций на финансовых рынках.
ПАММ-счет -- инвестиционный сервис, который дает возможность инвесторам зарабатывать, не торгуя на Форекс самостоятельно, а управляющим -- получать дополнительную прибыль за управление средствами инвесторов.
Принцип работы ПАММ-счета:
· Управляющий открывает ПАММ-счет (PAMM Account) и вкладывает в него определенную сумму (капитал управляющего). Этой суммой он рискует наравне со своими инвесторами, что делает его торговлю более обдуманной. После этого он создает оферту, в которой указывает условия сотрудничества с инвесторами, в том числе процент от прибыли, который он будет получать в качестве вознаграждения за управление счетами.
· Инвесторизучает эффективность работы управляющих с помощью независимого рейтинга и инвестирует средства в понравившийся ПАММ-счет.
· Управляющий торгует на рынке Форекс, используя как свой капитал, так и средства, вложенные инвесторами в ПАММ-счет. Прибыли и убытки, полученные в результате торговли, автоматически распределяются между управляющим и его инвесторами пропорционально внесенным суммам.
Управляющий продолжает торговать на ПАММ-счете, используя свои собственные средства и средства инвесторов. Чем успешнее деятельность управляющего -- тем выше его счет в общем рейтинге ПАММ-счетов.
Если результат торговли положительный, то количество средств на ПАММ-счете увеличивается, а прибыль от торговли распределяется пропорционально первоначальным вложениям.
Если прибыль составит 200%, то количество средств на ПАММ-счете вырастит до $1500 (прил. 1).
Часть своей прибыли инвесторы выплачивают управляющему в качестве вознаграждения за успешную торговлю. Размер вознаграждения определяется управляющим в условиях инвестирования и зависит от суммы вложенных средств (прил. 1).
В нашем примере вознаграждение управляющему составляет 20% от прибыли инвестора.
Грамотный инвестор никогда не станет направлять все свои средства в один инвестиционный инструмент, поскольку все в мире изменяется и произойти может все что угодно. Казалось бы, что может быть проще-- вкладываем деньги в несколько инвестиционных направлений и чувствуем себя спокойно. Но, как и в любом деле здесь есть свои тонкости и хитрости. Для этого введено понятие диверсификации (от лат. diversus-- разный и facere-- делать). По сути это процесс распределения инвестиционного портфеля так, чтобы минимизировать торговые и не торговые риски, а в идеале и вовсе исключить возникновение убытков.
Основное правило диверсификации: направления инвестирования не должны быть связаны, зависеть друг от друга или пересекаться. Это нужно для того, чтобы в случае возникновения проблем с одним инструментом все остальные продолжали работать и приносить прибыль. Исходя их этого правила, можно выделить несколько видов диверсификации рисков инвестиционного портфеля.
Всего существует 5 способов диверсификации рисков инвестиционного портфеля: валютная диверсификация, институциональная диверсификация, инструментальная диверсификация, транзитная диверсификация ивидовая диверсификация.
Валютная диверсификация инвестиционного портфеля подразумевает инвестирование с использованием разных валют, например часть в долларах, часть в евро, часть в швейцарских франках или золоте и т.д.
Инструментальная диверсификация заключается в распределении капитала по нескольким видам активов. Например, если ваш инвестиционный портфель включает ПАММ-счета, инвестиции в стартапы и коммерческую недвижимость, то можно сказать, что инструментальная диверсификация у вас реализована.
Институциональная диверсификация заключается в распределении инвестиционного портфеля между различными организациями. К примеру, у вас могут быть открыты разные ПАММ-счета в нескольких видах валют, но в одной компании. Это значит, что вы полностью от нее зависите, и если вдруг возникнут проблемы, то вы не только не сможете получить прибыль, но и не вернете своих собственных денег.
Транзитная диверсификация подразумевает использование разных способов вывода инвестиционных прибылей. Не так давно на Украине Мин Доходов провело обыск в офисе украинского представителя webmoney, с тех пор официально вывод WMU остановлен на неизвестный срок. На самом деле ни один способ вывода прибыли не застрахован от такой участи, а потому стоит предусмотреть несколько запасных путей вывода средств.
Видовая диверсификация инвестиционного портфеля заключается в распределении капитала между различными областями деятельности. Даже если торговля и инвестирование на Forex является для вас самым понятным и любимым видом инвестирования, не стоит держать весь капитал только там. Ведь на сегодняшний день нет сто процентных гарантий того, что вдруг в России \Украине\ др. стране мира торговля валютой не окажется вне закона. Вкладывайте средства в разные виды бизнеса, акции, недвижимость и убытки будут вам не страшны.
После того, как мы разобрались с тем, что это такое ПАММ счета, возникает резонный вопрос - как выбрать ПАММ счета среди великого множества в рейтинге управляющих?
Время работы счета
Первым делом при выборе ПАММ счетов в рейтинге брокера необходимо отфильтровать список управляющих по продолжительности жизни счетов. Именно этот показатель наиболее важный при выборе, т.к. во-первых, исключается возможность банального везения управляющего.
Во-вторых, счет с продолжительной историей поддается более глубокому анализу. По мнению ведущих трейдеров следует обращать внимание на ПАММ счета со сроком жизни не менее 6 месяцев.
Показатель максимальной просадки
После фильтрации по времени жизни счета, следует отфильтровать рейтинг (если это возможно) по показателю максимальной просадки. Именно этот показатель дает ясное представление, каким рискам подвергаются деньги инвесторов при инвестировании в ПАММ счет. Для начинающих инвесторов рекомендовано ориентироваться на счета с уровнем максимальной просадки не более 40%.
Доходность ПАММ счета
Только после фильтрации рейтинга ПАММ счетов по времени работы и уровню максимальной просадки, можно обратить внимание на потенциальную доходность. Выбор счетов по показателю доходности зависит от индивидуального подхода инвестора. Показатель доходности нужно смотреть в купе с показателем максимальной просадки, т.к. в случае заоблачных показателей доходности риски повышаются до соответствующего уровня.
Объём капитала управляющего
При выборе ПАММ счета стоит обратить внимание и на объем собственных средств управляющего. Понятно, что чем больше КУ (капитал управляющего), тем большим количеством собственных средств рискует трейдер при заключении сделок. Это значение следует рассматривать в купе с общим балансом ПАММ счета (Капитал инвесторов + Капитал управляющего), при этом лучше, если доля КУ составляет не меньше 10% от всего счета.
Объём капитала инвесторов
Здесь логика достаточно простая, большое количество средств, находящихся в управлении трейдера, свидетельствует о высоком уровне доверия инвесторов.
Памм-площадка «Альпари» подходит для инвесторов с небольшим стартовым капиталом лучше остальных по мнению известного отечественного трейдера Игоря Мешкова.
Ниже представлен список наиболее привлекательных для инвестирования памм-счетов на площадке «Альпари», согласно рейтинга.
1. Памм счет «Zapad» (прил. 2):
2. Памм счет «Trustoff» (прил. 3):
3. Памм счет «Quantum x» (прил. 4):
Рассчитаем максимальную доходность портфеля из 3 вышеприведенных «топовых» памм-счетов с уровнем риска не более 0,02%.
Для этого, сперва, составим таблицу текущих доходностей памм-счетов за март 2016 года. (прил. 5).
Затем рассчитаем ожидаемую доходность для каждого памм-счета, используя функцию «СРЗНАЧ» Excel (прил. 5).
Таблица 1. Ожидаемая доходность памм-счетов
|
Памм-счет |
Ожидаемая доходность, % |
|
Для расчета риска портфеля создадим ковариационную матрицу. Используя функцию «КОВАР» Excel.
Доходность портфеля представляет собой сумму произведений ожидаемых доходностей памм-счетов на их удельный вес в портфеле. Этот расчет производится с помощью функции «СУММПРОИЗВ» Excel. Так как удельные веса памм-счетов в портфеле пока неизвестны, доходность портфеля будет равной нулю до использования функции «ПОИСК РЕШЕНИЙ» Excel.
Для расчета риска воспользуемся функцией матричного произведения массивов «МУМНОЖ» Excel.
Теперь, когда у нас есть все необходимые формулы и данные для расчетов, воспользуемся функцией «ПОИСК РЕШЕНИЙ» Excel (рис. 10).
Целевой ячейкой установим ячейку доходности портфеля (С53).
Так как мы ищем максимальную доходность при заданном риске, то в условиях функции значение доходности устанавливаем равной максимальному значению.
Предоставим распределение удельных весов памм-счетов в портфеле функции, задав условия:
1. риск должен составлять не более 0,02%;
2. удельный вес памм-счета «Zapad» должен быть больше или равен нулю;
3. удельный вес памм-счета «Trustoff» должен быть больше или равен нулю;
4. удельный вес памм-счета «Quantum x» должен быть больше или равен нулю;
5. сумма весов должна быть равной 100%.
Рис. 10. Функция «поиск решений» Excel.
Результаты выполнения функции «ПОИСК РЕШЕНИЯ»:
При заданном риске в 0,02% максимальная доходность данного портфеля составит 0,65%, при условии, что 52,7% средств будет вложено в памм-счет «Trustoff», а оставшиеся 46,3% - в памм-счет «Quantum x». Инвестирование средств в памм-счет «Zapad» считается неактуальным, так как ожидаемая доходность памм-счета приняла отрицательную величину.
инвестиционный портфель счет марковиц
Заключение
В данной курсовой работе были рассмотрены методы определения оптимального инвестиционного портфеля, позволяющие сделать следующие обобщающие выводы:
1. портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности.
2. главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопогашение рисков и получение наибольшего гарантированного дохода.
3. в современных условиях для грамотного управления финансами необходимо грамотное формирование инвестиционного портфеля. Формируя портфель, необходимо исходить из определенной инвестиционной стратегии и стремится, чтобы портфель был ликвидным, доходным и обладал разумной степенью риска. Основными принципами формирования портфеля являются безопасность, доходность, ликвидность и рост вложений. Главная цель при этом состоит в обеспечении оптимального соотношения между риском и доходом, которая достигается за счет диверсификации портфеля (т. е. распределения средств между различными активами) и тщательного подбора инструментов.
В практической части работы рассмотрены принцип инвестирования в ПАММ-счета и механизм получения (распределения) прибыли.
Таким образом, портфельное инвестирование является довольно выгодным вложением средств в настоящее время, однако такое вложение требует постоянного внимания, тщательного мониторинга рынка ценных бумаг, выбора эффективных стратегий управления инвестиционным портфелем и снижения рисков инвестирования.
На основании вышеизложенного цель курсовой работы и все поставленные задачи считаю достигнутыми в полном объеме.
Список источников информации
1. В.Ф. Максимова. Инвестиции: Учебно-методический комплекс. Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. 2009 .
2. Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебник. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А. 2003.
3. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов /Пер. с англ.; Под ред. Л. Белых. -- М.: Банки и биржи, 1997.
4. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. -- М.: Финансы и статистика, 1995.
5. Офсейчук М.Р., Сидельникова Л.Б. Методы инвестирования капитала. -- М.: Буковица, 1996.
6. Памм-площадка «Альпари» (интернет-ресурс)
Приложение 1
Принципиальная схема ПАММ-счета
Схема распределения прибыли с ПАММ-счета
Схема отчислений средств инвесторами
Приложение 2
Показатели памм-счета «zapad»:
Приложение 3
Показатели памм-счета «trustoff»:
Приложение 4
Показатели памм-счета «quantum x»:
Приложение 5
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Состояние инвестиционного рынка и его сегментов. Основные свойства портфеля ценных бумаг. Принципы формирования инвестиционного портфеля в зависимости от ожидаемой нормы прибыли. Расчет индекса доходности. Вклад Марковица в современную теорию портфеля.
контрольная работа , добавлен 17.03.2015
Понятие инвестиционного портфеля. Доходность и риск инвестиционного портфеля. Использование безрисковых займов и кредитов. Особенности модели "доходность-риск Марковица". Влияние отдельных ценных бумаг на параметры портфеля. Кривая эффективных портфелей.
реферат , добавлен 11.02.2010
Портфельное инвестирование. Основные принципы формирования портфеля инвестиций. Характеристика основных видов ценных бумаг и оценка их доходности. Акции, облигации. Методики формирования оптимальной структуры портфеля. Модель Марковица, Блека.
курсовая работа , добавлен 17.05.2006
Понятие портфеля ценных бумаг, его виды и основные принципы формирования. Модель ценообразования на основной капитал: применение парного регрессионного анализа. Вывод линейной зависимости между риском и прибылью. Составление оптимального портфеля.
дипломная работа , добавлен 19.05.2013
Понятие и формы финансовых инвестиций. Классификация портфеля ценных бумаг и методы его оптимального формирования для разных типов инвесторов, стратегии управления. Оценка риска и доходности финансовых активов. Формализация процесса инвестирования в ЦБ.
дипломная работа , добавлен 16.05.2017
Понятие инвестиционного портфеля, цели его формирования. Суть теории портфельных инвестиций. Формирование портфельных инвестиций. Теоретическое и практическое обоснования выбора портфеля на примере модели Г. Марковица, основные принципы этой теории.
курсовая работа , добавлен 04.10.2010
Понятие и принципы формирования инвестиционного портфеля предприятия. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Анализ инвестиционного портфеля фирмы ООО "МеталлПрофиль+". Пути оптимизации инвестирования и системы управления капиталом фирмы.
курсовая работа , добавлен 15.12.2014
Определение инвестиционного портфеля и этапы его формирования, количественно-качественные характеристики. Стратегии управления портфелем, его доходность и риск по нему. Модель У. Шарпа как модель формирования оптимального инвестиционного портфеля.
контрольная работа , добавлен 17.10.2016
Принципы формирования инвестиционного портфеля. Современная теория портфеля (модель Марковица). Модель оценки капитальных вложений (модель Шарпа). Характеристика позиции фирмы на рынке. Разработка инвестиционной стратегии на примере ООО "Восток–Запад".
курсовая работа , добавлен 24.08.2016
Стадии конъюнктурного цикла. Факторы, определяющие необходимость формирования портфеля ценных бумаг предприятиями. Анализ кривых безразличия инвестора. Расчёт внутренней ставки доходности и чистой текущей стоимости дохода проекта, доходности портфеля.
При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:
- безопасности вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
- стабильности получения дохода ;
- ликвидности вложений, т. е. их способности участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг) или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги .
Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.
Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.
Основной вопрос при ведении портфеля – как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами.
Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.
Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.
Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.
Принцип диверсификации. Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: «Не кладите все яйца в одну корзину».
На нашем языке это звучит как «не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось». Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.
Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах.
Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения.
Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов.
Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.
Принципы формирования инвестиционного портфеля
При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться
следующими соображениями:
· безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на
рынке инвестиционного капитала);
· стабильность получения дохода;
· ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в
немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в
цене превращаться в наличные деньги.
Ситуация, когда все три условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому
неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой,
так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и
собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в
достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для
инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов
призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход
до максимума.
Чтобы эффективно вести портфель инвестиций финансовый менеджер должен
использовать следующие принципы, которые широко применяются в мировой
практике при формировании инвестиционного портфеля:
1.Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.
2.Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.
3.Оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.
Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по
типам активов на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов
(акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные
облигации и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2%
оценкой момента закупки ценных бумаг. Это объясняется тем, что бумаги одного
типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то
убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги
той или иной компании.
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:
· формулирование целей его создания и определение их приоритетности
(в частности, что важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости
активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой
прибыли и т. п.;
· выбор финансовой компании (это может быть отечественная или
зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев:
репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их
доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.);
· выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.
Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными
бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения
классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип
консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.
Принцип консервативности. Соотношение между
высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные
потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от
надежных активов.
Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы,
а только в получении недостаточно высокого дохода.
Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие
доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов
удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных
ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за
счет более высокой степени риска.
Принцип диверсификации. Диверсификация вложений -
основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа проста: не
кладите все яйца в одну корзину.
Применительно к инвестициям это означает - не вкладывайте все деньги в одни
бумаги, каким бы выгодным это вложением вам не казалось. Только такая
сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.
Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по
одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим
бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных
бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать
синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная
величина - от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.
Распыление вложений происходит как между активными сегментами, так и внутри
них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств
речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для
корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов.
Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими
ценными бумагами без серьезного анализа.
Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг -
проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.
Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов
портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм
может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом
рынке может привести к одновременному падению цен акций всех
нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены
между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.
То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение
цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок,
стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих
регион, и т.п.
Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического
аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или
падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между
ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен
других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно,
диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна.
Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти
оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.
Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том,
чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня,
достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок
и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика
показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных
(пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро
реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения.
Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их
средств в ликвидной форме.
Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей
совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска.
Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском,
которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования
структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с
пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к
числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему
решения, но которые практически не решаются до конца.
Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя
параметры, которыми он будет руководствоваться:
· необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;
· оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и
соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными
уровнями риска и дохода;
· определить первоначальный состав портфеля;
· выбрать схему дальнейшего управления портфелем.
Риск и доходность инвестиционного портфеля
Оценка риска и доходности инвестиционного портфеля является одной из основных задач, которая стоит перед управляющей компанией на всех этапах инвестиционной деятельности. Как правило, в инвестиционный портфель входят различные ценные бумаги, которые имеют различный уровень доходности и степень риска. Риск и доходность инвестиционного портфеля определяется на основе задач, которые ставятся инвестором. В случае, если инвестор создает портфель агрессивного толка, то риск и доходность ценных бумаг, который входят в подобный инвестиционный портфель, довольно высоки, обычно "агрессивный" портфель состоит из акций молодых быстроразвивающихся компаний. Портфель консервативного толка характеризуется низким риском и низкой доходностью ценных бумаг, обычно в "консервативный" портфель входят ценные бумаги крупных компаний, который приносят небольшой, но гарантированный доход. Большинство инвесторов предпочитают иметь сбалансированный набор ценных бумаг,риск и доходность инвестиционного портфеля в данном случае приблизительно равны, что позволяет получать стабильный доход за счет балансирования между рисками и доходностью различных видов ценных бумаг. При разработке стратегии формирования портфеля, покупке и продаже ценных бумаг, управляющая компания постоянно должна вычислять уровень риска и доходности инвестиционного портфеля. Для оценки риска и доходности инвестиционного портфеля необходимо проводить многофакторный анализ, который может базироваться на различных математических моделях. Часто для оценки риска и доходности инвестиционного портфеля используют специализированное программное обеспечение. Оценку доходности ценных бумаг производят по довольно простой формуле: из стоимости ценных бумаг на момент расчета необходимо вычесть стоимость ценных бумаг на момент покупки, а разность поделить на стоимость ценных бумаг на момент покупки. Оценка риска ценных бумаг является сложным процессом. Состояние рынка постоянно изменяется, часто на рост или понижение стоимости ценных бумаг оказывают влияние такие факторы, которые не всегда могут быть учтены даже самыми эффективными математическими моделями. Риск портфеля оценивается не только в виде суммарных рисков для каждой ценной бумаги, но и риском, который может возникнуть из-за влияния стоимости одного вида ценных бумаг на стоимость другого вида ценных бумаг. МОДЕЛЬ МАРКОВИЦА
(Markowitz model) Метод подбора оптимального портфеля (portfolio) ценных бумаг, разработанный Х.М. Марковицем (р. 1927). В нем используется концепция "рыночного портфеля"/портфеля ценных бумаг (market portfolio) (содержащего все имеющиеся финансовые активы в размерах, пропорциональных совокупной рыночной стоимости каждой отдельной ценной бумаги) и графика альтернативных комбинаций риска и прибыли в результате инвестиций фиксированных сумм в "рыночный портфель" – график рынка капиталов (capital market line).
С 1964 г. появляются новые работы, открывшие следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой "моделью оценки капитальных активов " (или САРМ - от английского capital asset pricing model). Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов. Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход или остаться без ничего. Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями встоимости ценных бумаг , находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка. Несистематический риск связан с влиянием всех остальных факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги. Определив специальные коэффициенты реакции цен акций или облигаций на изменения рыночной конъюнктуры (знаменитые "альфу" и "бету" 3), У. Шарп разработал формулу расчета сравнительной меры риска ценных бумаг на основе "линии эффективности рынка заемного капитала".
