Константин Александрович Кузяев, руководитель Правового департамента
За последние несколько лет первичные публичные размещения акций (IPO) превратились из экзотического инструмента фондового рынка в реальный механизм заимствований крупных российских эмитентов. IPO не только решают проблему финансирования компаний в условиях исчерпания традиционных источников, но и влияют на развитие российского биржевого рынка, постепенно начинающего выполнять свою основную макроэкономическую функцию - конвертацию сбережений в инвестиции . Последний год был ознаменован новым феноменом на рынке IРО российских компаний, так называемыми, «народными» размещениями. Однако «народными» IPO бурно растущий рынок первичных публичных размещений далеко не исчерпывается. В данной заметке рассматриваются история первичных размещений российских эмитентов за последний год, некоторые особенности российских IPO и перспективы рынка первичных размещений.
«Народные» размещения
В 2006 году - впервые в истории первичных размещений на российском фондовом рынке -физические лица получили возможность свободно подавать заявки на покупку ценных бумаг. Акционерами «Роснефти» в результате первого народного IPO стали 115 000 россиян, вложивших 20,2 млрд. руб. (7% от общей суммы привлеченных компанией средств). Акции «Сбербанка» в марте 2007 года купили 30 055 частных инвесторов на общую сумму 13,7 млрд. руб. Но самым массовым стало майское IРО «Внешторгбанка» - 130 000 «народных» инвесторов приобрели акций на 41,6 млрд. руб. Объем трех «народных» IРО почти в два раза превысил объем всех прочих размещений, осуществленных с 14 июля 2006 года (дата размещения «Роснефти») по настоящее время.
28 мая 2007 года Президент России так прокомментировал триумфальное IPO «Внешторгбанка»: «У нас все больше и больше отечественных компаний будет выходить на первичный рынок размещения своих акций. И эту практику нужно продолжать: она показывает, что люди с удовольствием вкладывают деньги в наши надежные российские компании». Незадолго до этого заявления, 22 мая 2007 года, прямо из зала суда вышел на свободу Сергей Мавроди, который хорошо знаком с психологией мелких частных инвесторов. Такие миноритарные акционеры действительно могут быть выгодны «народным» госкомпаниям, поскольку не спешат расставаться с акциями даже в моменты падения котировок ниже психологического уровня. За время, прошедшее с «народных» размещений, уже опускались ниже цены размещения акции «Роснефти» (например, в августе 2006 года) и «Внешторгбанка» (в конце июля 2007 года). Но «народных» инвесторов не оставляет надежда заработать на росте капитализации компаний: чтобы они начали продавать акции, котировки должны упасть минимум процентов на 15 от цены покупки. Для мелких инвесторов не существует проблема сомнительной репутации госкомпаний, поскольку они рассчитывают на поддержку государства. Недаром министр Минэкономразвития Герман Греф прилюдно заверял Президента, что покупатели акций «Внешторгбанка» «получат необходимые доходы по акциям», а глава «Внешторгбанка» Андрей Костин обещал на XI Международном экономическом форуме в Санкт-Петербурге: «Если котировки акций ВТБ будут падать, то российское правительство не допустит этого».
Рост российского рынка первичных публичных размещений акций
Успешные «народные» размещения госкомпаний работают и на общий рост российского рынка IPO. В 2006 году российские компании осуществили 23 первичных публичных размещения акций на общую сумму 17.7 млрд. долл . (в 4 раза больше стоимостного объема IPO 2005 года). Это вывело Россию на пятое место в мире по количеству первичных размещений. «Роснефть» стала четвертой компанией по объему средств, привлеченных в ходе IPO (за всю историю первичных размещений).
В первом полугодии 2007 года прошло 14 размещений на общую сумму 18,8 млрд. долл. - больше, чем за весь предыдущий год. Это вывело Россию по суммарной стоимости IPO уже на третье место в мире после США и Китая. Половина от общего объема привлеченных за последние 12 месяцев средств приходится на долю трех народных IРО. За год, прошедший с размещения «Роснефти», лишь четырем негосударственным компаниям - ПИК, AFI Development, «Северстали» и «Трубной металлургической компании» (с учетом опциона) - удалось привлечь на фондовом рынке суммы, превышающие миллиард долларов.
| № | Эмитент | Объем IPO млн. долл. | Доля акций, % | Биржевая площадка |
| 1 | Роснефть | 10420,8 | 15 | LSE, РТС, ММВБ |
| 2 | Внешторгбанк | 7982,1 | 22 | LSE, РТС, ММВБ |
| 3 | Сбербанк* | 3228,2 | 4 | РТС, ММВБ |
| 4 | ПИК | 1850,0 | 15 | LSE, РТС, ММВБ |
| 5 | AFI Development | 1400,0 | 19 | LSE |
| 6 | Северсталь | 1062,5 | 8 | LSE |
| 7 | Магнитогорский металлургический комбинат | 999,9 | 9 | LSE, РТС, ММВБ |
| 8 | Трубная металлургическая компания | 972,0 | 21 | LSE, РТС |
| 9 | Фармстандарт | 879,8 | 40 | LSE, РТС, ММВБ |
| 10 | Интегра | 668,1 | 30 | LSE |
| 11 | Полиметалл | 604,5 | 25 | LSE, РТС, ММВБ |
| 12 | ОГК-5 | 451,8 | 14 | РТС, ММВБ |
| 13 | Ситроникс | 402,0 | 18 | LSE, РТС, ММВБ |
| 14 | Система-Галс | 396,1 | 17 | LSE, РТС, ММВБ |
| 15 | Дикси | 359,9 | 42 | РТС, ММВБ |
| 16 | Распадская | 316,7 | 18 | РТС, ММВБ |
| 17 | Mirland Development | 282,1 | 30 | AIM/LSE |
| 18 | Челябинский цинковый завод | 281,4 | 31 | LSE, РТС |
| 19 | Нутритек | 168,2 | 20 | РТС, ММВБ |
| 20 | RGI International | 174,6 | 29 | AIM/LSE |
| 21 | Volga Gas | 124,9 | 40 | AIM/LSE |
| 22 | Центр международной торговли | 105,3 | 18 | РТС |
| 23 | Росинтер Ресторантс | 100,0 | 26 | РТС |
| 24 | РТМ | 80,0 | 25 | РТС |
| 25 | Timan Oil and gas | 52,0 | 21 | AIM/LSE |
| 26 | Армада | 29,8 | 17 | ММВБ, РТС |
| 27 | Petroneft Resources Plc | 15,6 | 23 | AIM, IEX |
| 28 | Kontakt East Holding | 13.9 | 50 | First North |
| 29 | G5 Entertainment AB | 1,0 | 30 | Nordic Growth Market |
* Без учета акций, размещавшихся среди акционеров, воспользовавшихся преимущественным правом.
Новые тенденции на российском рынке IPO
Преобладание «народных» госкомпаний в привлечении средств на рынке IPO не является единственной новой тенденцией. Если исключить из рассмотрения три супер-IPO, то можно увидеть, что за последний год кардинально изменилась отраслевая структура первичных размещений. Если раньше абсолютным лидером по объему привлеченных средств являлся сектор телекоммуникаций, то в последних IPO он практически не представлен. Потеряли свои позиции и компании розничной торговли (единственное размещение сети «Дикси» стало одним из наименее удачных IPO последнего времени). Практически отсутствуют бывшие заметными медиа и пищевые компании. И наоборот, замыкавшие еще недавно отраслевой список девелоперские компании лидируют - на семь эмитентовпришлось 36,4 % общего объема привлеченных средств. При этом IPO группы компаний ПИК и AFI Development стали крупнейшими европейскими размещениями в секторе недвижимости. На втором месте в отраслевом рейтинге IPO - металлургия. Пять компаний за последний год собрали на фондовом рынке почти 4 млрд. долл., что составляет треть от общего объема привлеченных российскими компаниями (за вычетом «народной» тройки) средств. Оставшиеся 30 % рынка поделили четыре добывающих компании, три поставщика информационных технологий, по одной компании из энергетического, фармацевтического, нефтесервисного, пищевого, инвестиционного секторов.
Еще одна новая тенденция - увеличение доли российских биржевых площадок в стоимостном объеме IPO. Если в 2005 году только 6 % от общего объема привлеченных средств приходилось на российские площадки, то в 2006 году их доля составила 36 %, а в первом полугодии 2007 года - уже 43% стоимостного объема (в первую очередь, за счет размещения в России всех акций «Сбербанка» и 35% акций «Внешторгбанка»). Такая динамика, разумеется, связана с вступившим в силу с января 2006 года Положением ФСФР, обязывающим российские компании размещать не менее 30 процентов акций в ходе IPO на российских фондовых биржах. Кроме того, выход на отечественные площадки - РТС и ММВБ - обходится компании в 1,5 раза дешевле и реализуется в четыре раза быстрее, чем размещение на Лондонской фондовой бирже, а развивающаяся инфраструктура позволяет компаниям проводить целевые размещения. Так, в рамках РТС и ММВБ созданы площадки, предназначенные для размещения и обращения ценных бумаг эмитентов небольшой и средней капитализации. Именно в секторе инновационных и растущих компаний (ИРК) ММВБ и на площадке «РТС Старт» разместила недавно свои акции компания «Армада». Единственным ограничителем дальнейшего роста размещений на российских площадках является недостаточная емкость отечественного рынка. Так, «недобор» финансирования из-за ограниченного доступа нерезидентов к размещению акций «Сбербанка» оценивается экспертами в 5-7 млрд. долл.
На самую популярную среди российских компаний зарубежную площадку - Лондонскую фондовую биржу - в 2006 году пришлось 60.6% стоимостного объема отечественного рынка (14 размещений), а в первом полугодии 2007 года - 57%. На Нью-Йоркской фондовой бирже , использовавшейся для российских IPO во второй половине 90-х годов, не состоялось ни одного размещения. Очевидно, российские компании не готовы выполнять жесткие требования со стороны американских регулирующих органов, вызванные вступлением в силу закона Сарбейнса-Оксли. Впрочем, в апреле 2007 года британское управление по финансовому регулированию и надзору (Financial Services Authority, FSA) обратило внимание на плохое качество корпоративного управления, низкий уровень защиты прав миноритарных акционеров и непрозрачность информации в компаниях из стран бывшего СССР. Как показало последнее исследование компании Webranking, даже менее строгим европейским стандартам раскрытия информации в Интернете соответствуют лишь две из 30 крупнейших российских компаний, акции которых торгуются на Лондонской фондовой бирже и/или на РТС. Вероятно, в ближайшее время правила проведения IPO иностранных компаний на Лондонской фондовой бирже будут ужесточены. Это может увеличить шансы панъевропейской биржи Euronextи немецкой АГ (Deutsche Borse AG Group), не оставляющих попытки привлечь российских эмитентов лучшими условиями размещения.
Способы первичного размещения акций российских компаний
В настоящее время российские компании пользуются шестью основными способами первичного публичного размещения акций.
Первый способ, который находится на периферии экономических процессов, обслуживаемых фондовым рынком - это публичное предложение продажи акций эмитента существующими акционерами, без участия самого эмитента. Таким способом акционеры решают проблему полного или частичного выхода из бизнеса на наилучших возможных условиях. В условиях, когда резервы быстрого роста текущей рыночной стоимости большинства российских компаний исчерпаны, многие владельцы компаний решаются расстаться со своими акциями. За последние 12 месяцев такие квази-размещения провели, например, акционеры «Распадской» и Трубной металлургической компании.
Второй способ - это размещение акций среди ограниченного круга инвесторов. Такого рода IPO тоже являются квази-размещениями, поскольку предложение делается заранее определенному кругу потенциальных инвесторов или оформляется как конкурс портфельных инвесторов. Подобные размещения провели «Интегра» и Центр международнойторговли.
Третий способ, до последнего времени весьма распространенный - это продажа мажоритарными акционерами части своих акций широкому кругу инвесторов с последующим выкупом этими акционерами такого же количества акций в процессе закрытой подписки на акции нового выпуска. Такую схему размещения недавно использовали «Северсталь» и Магнитогорский металлургический комбинат (акции комбината продавала компания Mintha Holding Limited). Распространенность такого способа была вызвана несовершенством законодательства, непозволявшим начинать вторичные торги сразу после размещения акций. Новые правила регулирования, введенные ФСФР, возможно, позволят многим компаниям отказаться от этого способа.
Четвертый способ - это публичное размещений акций иностранных по месту регистрации компаний, деятельность и активы которых размещены в России. Такое размещение позволяет обойти требования ФСФР по продаже не менее 30% от общего объема IPO на российских биржевых площадках. Примерами могут служить размещения RGI International и Mirland Development.
Пятый способ - публичное размещение акций российских компаний на российских биржевых площадках. Продавцом при этом может выступать как сам эмитент, так и андеррайтер, а существующим акционерам может быть предоставлена возможность участия в совокупном предложении акций наряду с эмитентом. Разумеется, доля акционеров, продающих свои акции, в общем объеме предложения не должна быть слишком велика. Размещение «Сбербанка» было проведено исключительно на российских биржевых площадках - РТС и ММВБ. Впрочем, по оценкам экспертов, IPO «Сбербанка» сопровождалось выпуском производных инструментов на акции за пределами России, которые размещались в пользу известных андеррайтеру крупных инвесторов.
Шестой способ - параллельное размещение акций на внутреннем и внешнем рынках. Организаторами такого размещения ведется единая книга заявок, в которой учитываются заявки как российских, так и иностранных инвесторов. Наиболее известным примером такого размещения является IPO «Роснефти». На внешнем рынке было привлечено 63% от общего объема IPO. причем продавцами подавляющего количества акций на внешнем рынке были акционеры компании.
Перспективы российских IPO
Последние несколько лет были чрезвычайно успешными для российских IPO. Первичные публичные размещения получили признание как эффективное средство финансирования компаний, механизм защиты прав собственности и способ фиксирования прибыли основных акционеров от роста курсовой стоимости компаний. Динамично развивающиеся законодательство (нормативные акты, принятые ФСФР уже в начале 2006 года) и инфраструктура (новые возможности размещения, предлагаемые российскими биржевыми площадками) приблизили российские стандарты IPO к общемировым , что не могло не сказаться на темпе роста размещений российских компаний. У России есть все шансы остаться среди лидеров мировых IPO благодаря емкому потребительскому рынку и более высокой доходности инвестиций, в первую очередь, в добывающих отраслях. К тому же на развитых рынках (в США и Великобритании) набирают силу процессы, прямо противоположные выходу на биржевые рынки - все больше публичных компаний превращаются в частные в результате их покупки фондами прямых инвестиций.
Визитной карточкой российского фондового рынка в последнее время стали «народные» размещения российских компаний с государственным капиталом, не обеспокоенных своей прозрачностью. Однако основные средства в ходе «народных» размещений поступили все же не от портфельных, а от стратегических инвесторов . Успех прочих размещений, состоявшихся в первой половине 2007 года, объясняется тем, что эмитенты учли опыт 2006 года и предлагали акции по более низким ценам, ближе к нижней границе первоначально установленных диапазонов. Представляется, что такой рациональный подход к ценовым условиям размещения позволит эмитентам, выходящим на рынки этой осенью, провести успешные размещения. Им придется столкнуться с инвесторами, более требовательными к качеству активов и прозрачности компаний.
По сведениям Министерства финансов РФ, в ближайшие два года провести IPO планируют до 70 российских компаний. По оценке экспертов, потенциал проведения IPO есть более чем у 170 российских компаний с капитализацией порядка 500 млн. долл. каждая . Многие компании поспешат выйти на рынок в ближайшее время для того, чтобы застраховаться от политических рисков нового электорального цикла и макроэкономических рисков, связанных с возможным падением цен на нефть. В то же время, множество объявлений о намерении провести IPO представляют собой корпоративный «пиар» , для того, например, чтобы произвести благоприятное впечатление при размещении облигационных займов или защититься от нежелательного поглощения. Впрочем, новая волна сделок слияний и поглощений на российском рынке уже привела к отказу от IPO многих эмитентов (например, продажа менеджментом Копейки 50% акций группе Уралсиб или приобретение TV3 компанией Проф-медиа).
Можно утверждать, что ближайшая динамика рынка IPO в России будет в большей степени зависеть как от макроэкономической конъюнктуры, так и от политической ситуации в России. Если фаза подъема мировой и российской экономики продлится еще несколько лет, а пост-электоральный передел российского бизнеса пройдет в соответствии с уже сложившимися обычаями делового оборота, рынок российских IPO может стабилизироваться или показать дальнейший рост. В случае наступления экономического спада и снижения активности квази-государственных компаний на биржевом рынке неизбежно приведет к снижению объемов размещения, поскольку на рынке IPO останутся лишь компании несырьевого и негосударственного сектора, существенно меньшие по размеру.
12 Ноября 2007Приветствую! Наконец-то хорошие новости на финансовом рынке России. Объемы IPO и SPO российских компаний за первые полтора месяца 2017-го стали рекордными с 2011 года. Статистика показывает, что за прошедший год капитализация ТОП-100 публичных «россиян» выросла на $233 млрд. или на 58%.
А еще в середине прошлого года для России открылся рынок еврооблигаций. В 2016-м размещение евробондов почти в четыре раза превысило объемы 2015 года. За год были закрыты четыре сделки: по UC Rusal, «Полюсу», Альфа-Банку и «Северстали».
Впервые с начала кризиса 2014-го эксперты отмечают возросший интерес инвесторов на иностранных биржах к нашим активам. Сравнительно дешевым и с хорошей дивидендной доходностью.
Поэтому сегодня мы будем говорить об IPO российских компаний. Обсудим главные события прошлого года, а также планы на ближайшее будущее.
Крупное нефтяное IPO
В 2016-м в России состоялось первое нефтяное IPO за последние 10 лет. Предыдущее проводила «Роснефть» в Москве и Лондоне еще в 2006 году.
25 ноября «РуссНефть» разместила но Московской бирже 20% обыкновенных акций на общую сумму 32,4 млрд. рублей. Цена одной акции составила 550 рублей. В день размещения цена доходила до 605 рублей, но торги закрылись на отметке в 558 рублей.
Спрос на «нефтяные» ценные бумаги превысил предложение на 30%. В основном, интерес к IPO проявили российские институциональные инвесторы. Сделка стала самой крупной после июльского размещения «Алроса».
Акции «РуссНефти» были проданы чуть выше установленного вначале ценового коридора в 490-600 рублей. Основатель и председатель совета директоров Гуцериев заявил, что деньги от IPO пойдут на покупку новых активов и погашение долга «РуссНефти».
По результатам IPO компания была оценена в $2,7 млрд. или 162 млрд. рублей. Это позволило ей занять 43-е место в рейтинге крупнейших российских компаний.
В перспективе акции «РуссНефти» вполне могут стать новой «голубой фишкой». Пока же это классическая компания второго эшелона со всеми минусами и плюсами такого статуса.
ФГ «Будущее»
Финансовая группа «Будущее» объединяет несколько НПФ. Занимает 65-е место в рейтинге с капитализацией $981 млн. В октябре прошлого года на МБ было продано 20% акций холдинга по цене 1190 рублей за штуку. Общий объем торгов составил 11,7 млрд. рублей.
Что изменилось в ТОП-100 крупнейших компаний?
Тройка лидеров теперь выглядит так: Роснефть, Сбербанк и Газпром. В ТОП-10 также вошли ЛУКОЙЛ, «Новатэк», «Сургутнефтегаз», «Норильский никель», «Магнит», ВТБ и «Газпром нефть».
В 2016-м выросла капитализация 91 компании из ТОП-100. Лидером роста стал «Европлан». За год его капитализация выросла в семь раз. А вот наихудшую динамику показали такие отрасли как пищевая промышленность, АПК, телекоммуникации и информационные технологии, химия и нефтехимия.
Российские компании, вышедшие на IPO в 2016—2017 гг
- Автолизинговая компания Европлан (допэмиссия акций на 15 млрд. рублей по 720 рублей за штуку)
- ФГ «Будущее» (общий объем размещения 11,7 млрд. рублей по 1190 рублей за акцию)
- РуссНефть (акционеры привлекли через IPO 32 млрд. рублей). Семья Михаила Гуцериева продала 20% акций
- Алмазодобывающая компания Алроса (было продано 10,9% акций на сумму 52,2 млрд. рублей). Акции продавались с дисконтом 3,8%
- Русагро разместила 16,7 млн. глобальных депозитарных расписок на общую сумму около $250 млн. по цене $15 за штуку
- Китайский фонд Chengdong Investment продал в феврале пакет акций Московской биржи на 10,6 млрд. рублей по 89 рублей за акцию
Планируемые на ближайшее время IPO
- Золотодобывающая компания «Полюс» уже выбрала организаторов будущего размещения акций. Ими станут ВТБ Капитал, Сбербанк CIB, JP Morgan, Credit Suisse и Goldman Sachs
- Московский Кредитный банк разместит по открытой подписке дополнительный выпуск 3,2 млрд. обыкновенных акций
О своем намерении выйти на публичные торги также объявил алкогольный гигант Roust, онлайн-ритейлер «Юлмарт» и группа En+.
IPO в 2017 году: состояние и перспективы развития
В 2017-м Московская Биржа прогнозирует настоящую революцию на рынке российского IPO. Эксперты ожидают дальнейшего роста стоимости большей части публичных компаний. Сформированы подходящие категории инвесторов и инфраструктура. Не хватает лишь длинных денег.
В январе-феврале нынешнего года объемы IPO и SPO российских эмитентов составили $1,2 млрд. и стали максимальными с 2011 года.
За первых полтора месяца 2017-го состоялись такие размещения:
- Первичное: «Детский мир» ($300 млн.)
- Вторичное: ТМК ($180 млн.), «Фосагро» ($250 млн.) и UC Rusal ($240 млн.)
В 2017—2018 гг. погашаются крупные выпуски еврооблигаций, размешенные на пике 2012—2013 гг. На фоне санкций спрос на российские евробонды превысил предложение. Короткие выпуски есть у НЛМК, ТМК, РЖД и «Евраза». Заявки на новые евробонды для рефинансирования выпуска собирает «Северсталь» (с погашением в 2018 году).
Но самым важным днем зимы 2017-го, конечно, стала дата IPO «Детского мира». На этом событии я хотел бы остановиться подробнее.
«Детский мир» и IPO
10 февраля 2017-го года российский ритейлер «Детский мир» провел самое крупное за последние три года IPO с ориентацией на инвесторов за рубежом.
Компания стала единственным публичным ритейлером детских товаров с российской «пропиской». Для оценки организаторы ориентировались на мультипликаторы «Ленты», Х5, «Магнита», «О`Кей» и «Дикси».
Краткая история торгов. В первый день оборот акций «Детского мира» составил 2,98 млрд. рублей (третье место после показателей Сбербанка и «Газпрома»). Первичное размещение акций оценили в 21,1 млрд. рублей. Ценные бумаги продали ключевые акционеры ритейлера: АФК «Система», Российско-китайский инвестфонд, а также ТОП-менеджеры «Системы» и «Детского мира».
Цена размещения в рамках IPO на МБ была установлена на уровне 85 рублей за акцию. Это нижняя граница первоначального диапазона в 85-105 рублей. В ходе формирования заявок коридор цен сужался дважды. Вначале — до 85-90 рублей за акцию, а в день закрытия книги заявок – до 85-87 рублей.
Основную покупку акций на IPO «Детский мир» обеспечили иностранные инвесторы. Они же стали и самыми активными участниками IPO «Ленты» в 2013 году.
Глава РФПИ Кирилл Дмитриев назвал размещение ценных бумаг «Детского мира» на бирже «первым посткризисным IPO на рынке». По словам организаторов всего было подано 80 заявок на покупку.
Примерно 25% спроса пришлось на Великобританию, 25% — на США, 20% — на Европу и всего 10% — на инвесторов из России.
IPO «Детский мир» прошло по нижней границе цены — так как купить акции ритейлера захотели далеко не все. Портфели иностранных инвесторов уже перегружены ценными бумагами российских ритейлеров.
Сегодня акции «Детского мира» выглядят переоцененными. Мало кто верит в развитие потребительского сектора в России. С 2014 года сильно упал спрос на товары и услуги и замедлился рост выручки ритейлеров.
Правда, рынок детских товаров оказался более устойчивым к кризису. Как и во всем мире, в России на детях не экономят.
По оценке Ipsos Comcon в 2015 году доля «Детского мира» на общем рынке детских товаров составляла 32%.
Группа объединяет 525 магазинов под брендом «Детский мир» (в России и Казахстане) и брендом ELC (в России). До 2020-го года ритейлер планирует открыть еще 250 новых магазинов.
А какие IPO российских компаний кажутся интересными Вам? Подписывайтесь на обновления и делитесь ссылками на свежие посты с друзьями в социальных сетях!
P.S. Если вам интересно поучаствовать в покупке акций по подписке до выхода на публичный рынок, рекомендую обратить внимание на этот вариант .
Если вы следите за новостями из мира финансов, бизнеса и технологий, то наверняка слышали подобные формулировки: «Компания провела IPO», «Концерн вышел на IPO», «Акции компании прошли процедуру IPO» и им подобные. Вероятно, те, кто уже встречался с подобной информацией, имеют примерное представление о том, что речь идет о выставлении акций компании на публичные торги, однако не думают о деталях, которые влечет за собой этот процесс. Другие же люди, возможно, просто пропускают такую информацию, особо не заморачиваясь по этому поводу.
Для тех, кто хотел бы узнать больше о том, что это за таинственные три буквы, тесно связанные с крупными компаниями, успешным бизнесом и мировыми биржами, мы пишем эту статью. В ней мы постараемся максимально полно раскрыть информацию по этой теме.
Что такое IPO?
Итак, начнем с расшифровки тех самых «трех букв». IPO на английском языке обозначает такое словосочетание: «initial public offering», что переводится как «первоначальное публичное предложение». Простым языком говоря, процедура заключается в выводе акций той или иной компании на открытые торги на бирже. Звучит просто, не правда ли? Однако такой процесс тянет за собой ряд последствий, о которых мы и расскажем в данной статье. Ведь ответить на вопрос «Что такое IPO?» несколькими предложениями невозможно: этот процесс может оказаться на порядок сложнее, чем кажется.
Подготовка к проведению IPO
Итак, чтобы понять лучше суть операции, которой посвящена данная статья, начнем с детального описания процедуры подготовки акций компании к их выводу на биржу.
На самом деле, юридически вывести компанию на IPO достаточно сложно. Необходимо полностью раскрыть финансовые показатели юридического лица, показать все процессы, которые проходят в компании, предоставить публичный доступ к информации, касающейся финансовой отчетности. Помимо того что подготовка всех этих данных занимает множество времени и сил, раскрытие такой информации также может навредить некоторым видам бизнеса, поскольку быстро станет достоянием конкурентов. Вот поэтому не все спешат выводить свою компанию на IPO.
Также на вопрос владельцу компании «Что такое IPO?» следует ответить: открытость и ответственность. По первой мы уже уточнили, что вся информация о деятельности бизнеса будет доступной. Сюда также следует добавить еще и данные о владельце и основателе бизнеса, о публичности его персоны. Кроме того, IPO - это ответственность. Ведь теперь компания, в числе акционеров которой могли находиться лишь доверенные люди, становится публичной - и ее акции способен приобрести каждый желающий. Представляете, какое давление ощущает владелец бизнеса, который выводит компанию на публичные торги?
Кто готовит IPO?
Также следует обратить внимание на то, кто конкретно занимается подготовкой компании к публичному выставлению на биржу. Казалось бы, почему этого не может сделать собственник? А не все так просто. Нет, теоретически, конечно, этим может заняться и он, но на практике такого ни встретить. Подготовку компании к столь ответственному событию, как выход на IPO, доверяют специалистам, которые занимаются этим на профессиональной основе и имеют определенный опыт в этом деле. Чаще всего такую деятельность проводят крупнейшие банки, например, Morgan Stanley. Вполне возможно, чтобы подготовкой занимались крупные аудиторские компании, такая практика также есть.
Подготовку к IPO делают чаще всего банки по причине, во-первых, большого опыта в сборе финансовой отчетности, работе с большим количеством данных и их упорядочивания; во-вторых, из-за возможного выкупа таким банком части акций компании, которая идет на торги. В таком случае банку выгодно заниматься подготовкой по той причине, что он может выкупить пакет по цене более низкой, чем она будет стоить в будущем. Разумеется, детали такой сделки (в том числе объем акций, которые можно выкупить) обсуждаются в контракте.
Где осуществляют IPO?
Итак, мы обсудили что такое IPO и зачем его проводят. Теперь рассмотрим, где именно выставляются компании и каким образом они ищут инвесторов. Следует отметить, что в мире существует всего несколько крупнейших бирж - это Нью-Йоркская, Лондонская, Московская, Варшавская и другие. Первая служит площадкой для выхода американских технологичных компаний (Twitter, например, выставлялся на торг именно в Нью-Йорке). Теперь вы понимаете, что такое IPO, Twitter тоже не можете не знать. Видите, по ходу чтения вы начинаете разбираться в этой теме все больше!
Вторая биржа - Лондонская, также является площадкой для крупных выходов, в том числе IPO российских компаний. Например, «Роснефть», «Лента», «ВТБ», «Мегафон» были представлены в столице Англии.
Московская биржа, по логике вещей, должна служить площадкой для старта отечественных компаний, и примеры такие на самом деле есть. Но практика, увы, не так распространена, как хотелось бы, по той причине, что в РФ нет такого объема капитала, который присутствует на Западе. Даже российские компании предпочитают хранить деньги в западных банках, поэтому и искать инвесторов логичнее «там», чем «здесь».
Преимущества проведения процедуры IPO
Что такое IPO компании и где оно проводится, мы рассмотрели. Теперь постараемся очертить вкратце основные преимущества, которые дает бизнесу его выход на биржу.
Во-первых, это престиж. Да, даже не дополнительные средства, а именно престиж! Одним из главных «плюсов», ради которых компании соглашаются выйти на открытый рынок публичных торгов ценными бумагами, является процедура IPO и SPO (вы спросите: «А это что такое?». IPO и SPO - это схожие явления, только SPO - это вторичное привлечение средств за счет акций, которые уже принадлежат инвесторам, только на общий размер капитала компании оно не влияет).
Увеличился на 275 тикеров. Именно столько новых компаний успешно провели процедуру первичного публичного размещения акций (IPO) на указанных торговых площадках. Средняя величина привлеченных средств превысила отметку в 85 миллиардов долларов США.
В последний раз подобного рода инвестиционные настроения имели место в период глобального роста Интернет-компаний в 2000 году. Тогда сумма привлеченных средств составила 97 млрд долларов, а список котируемых акций увеличился на 406 единиц. На фондовых площадках США сегодня размещают свои акции не только новые компании, но и бывалые бренды с большим опытом и историей. Столь сильный интерес к фондовому рынку позволяет инвесторам получать неплохую прибыль. Очевидно, что 2015 год не станет исключением для американского фондового рынка. По моему мнению, одними из наиболее ярких размещений в этом году станут IPO автопроизводителя Ferrari и крупнейшего в мире онлайн-сервиса частного такси Uber.
Реальная оценка стоимости корпорации
Основной задачей IPO является привлечение инвесторского капитала. Любая компания нуждается в дополнительных денежных средствах на ускорение развития или финансирования корпоративного долга. Процедура публичного размещения акций позволяет получить адекватную по текущим рыночным условиям оценку бизнеса компании. После проведения IPO становятся известными данные о капитализации компании, полностью раскрывается структура ее активов. Корпорация с прозрачными активами имеет гораздо большее возможностей для получения банковских кредитов, чем организация без IPO. Кроме того, IPO позволяет компании расширить список кредиторов, в том числе за счет смягчения условий кредитования.
На американских фондовых биржах сегодня действует достаточно жесткий регламент по проведению IPO. Поэтому процедура публичного размещения акций корпораций способствует укреплению их имиджа и делает бренды более узнаваемыми.
График №1 Объем IPO на американских фондовых площадках в 2000-2014 гг:
В течение 2014 года общее количество IPO на биржах NYSE и NASDAQ выросло на 24%. И это при росте объемов размещений на 55.4%! Существенный вклад в увеличение объемов размещений внесло IPO крупнейшей китайской интернет-компании Alibaba Group Holding Ltd. Объем IPO интернет-гиганта составил 21.7 миллиардов долларов США, а общий уровень капитализации компании был оценен в 162 млрд. долларов.
Размещение Alibala Group стало самым масштабным за всю историю существования американских площадок. Огромный объем IPO не стал преградой на пути роста капитализации компании. По результатам первой торговой сессии акции Alibaba Group выросли в цене на 38.1%. Уже к концу года стоимость акций с момента размещения поднялась на 53%.
За период 2008-2013 гг. неудачными для инвесторов можно считать только 3 из 12 крупных публичных размещения. К их числу относятся IPO компаний General Motors, HCA Holdings и Facebook. Общая доходность успешных первичных размещений в течение первого года торгов составляет 24%.
Таблица №1. Крупнейшие IPO в США в 2008-2014 гг:
К числу небольших, но успешных IPO, проведенных за последние 7 лет, можно отнести размещения таких компаний, как Twitter Inc. (рост акций по итогам первого дня торгов составил 72.7%), GoPro Inc. (рост 30.6%), LendingClub Corporation (56.2%) и Virgin America Inc. (19% роста).
Некрупные публичные размещения целесообразно использовать в качестве краткосрочного торгового инструмента со сроком инвестирования не более 4 недель. Почему именно краткосрок? Потому что очень часто после публикации компанией первой своей отчетности о результатах работы, цена акций корректируется и падает ниже уровня первоначального размещения. Вероятность такого развития событий существует даже в случае публикации компанией положительных финансовых отчетов, в частности, когда прибыль компании не соответствует ожиданиям инвесторов.
IPO в 2015 году
Большинство известных брендов уже представлены на фондовых биржах. По этой причине каждое новое публичное размещение привлекает большое внимание со стороны частных инвесторов. Сегодня за наиболее привлекательные размещения готовы бороться не только трейдеры, но и банки-андеррайтеры.
Самым ожидаемым IPO сегодня считается размещение Ferrari. На текущий момент уровень рентабельности компании является чуть ли не самым высоким в отрасли. В ближайшем будущем автопроизводитель планирует увеличить объем выпуска автомобилей на 50% для удовлетворения спроса покупателей в арабском и азиатском регионах.
Еще одним интересным IPO обещает быть размещение компании Uber, разработчика приложения для мобильных платформ по поиску, вызову и оплате частного такси. Сервис работает в США с 2010 года. За 5 лет существования проект получил всемирную известность и сегодня успешно функционирует на просторах 50 стран мира.
Таблица №2. Самые ожидаемые IPO в США в 2015 году:
Базовым преимуществом IPO перед другими способами привлечения инвесторского капитала является возможность получить хорошую прибыль за небольшой период времени. Крупные публичные размещения привлекают внимание огромного количества частных инвесторов, желающих сделать вклад в будущие успехи компании. Столь масштабный ажиотаж на начальном этапе позволяет инвесторам получить доход уже на второй день инвестирования.
В течение последних 6 лет доходность фонда First Trust IPOX-100 уверенно растет и сегодня составляет 275%. Фонд занимается инвестированием в компании, выходящие на IPO. Его результаты превышают показатели доходности таких индексов, как S&P500 и NASDAQ Composite.
Стремительный рост экономики США стимулирует компании проводить публичное размещение акций. Сегодня множество молодых корпораций, работающих в IT-секторе, постепенно наращивают обороты. В скором будущем развитие интернет-сервисов очевидно сохранит статус IPO как одного из наиболее стабильных и быстрых способов наращивания капитала.
Успех, который ждет компанию при изменении статуса с частного на публичный, уже не нуждается в доказательствах — представлять акции компании на самых крупных биржах в мире не только престижно, но и выгодно.
Однако провести IPO не так просто – процесс это длительный и трудоемкий.
Что такое IPO — определение и суть процесса
Initial Public Offering (IPO ) – предложение организацией принадлежащих ей акций общественности. Таким образом, акционером общества может стать каждый желающий. Выход компании на IPO приводит к тому, что предъявляемые требования к ней со стороны регулирующих инстанций принципиально изменяются. Процедура IPO начинается с первичного размещения акций. Данная процедура длится от нескольких месяцев до года.
Главная цель проведения IPO это
– привлечение сторонних средств, которые можно эффективно использовать в качестве инвестиций либо для развития бизнеса. Акции, в свою очередь, покроют часть расходов при заключении сделок. Кроме того, выход на IPO дает возможность получить в штат компании высококвалифицированных специалистов. И, наконец, компания получает возможность попасть в список крупнейших мировых бирж, что существенно получает ее престиж.
Грубо говоря, ай-пи-о позволяет продавать акции компании на фондовой бирже, где купить их может любой желающий. В самом начале проходит так называемый первичный рынок, когда акции компании продаются непосредственно напрямую, то есть продавцом выступает сама компания. В момент IPO акции расходятся как горячие пирожки, а когда они заканчиваются, продавцами акций уже будут выступать сами инвесторы, это называется вторичный рынок.
На первом этапе компания получает прибыль от продажи акций, нередко суммы исчисляются сотнями, миллионами и миллиардами долларов. Далее, компания может выкупать свои же акции со вторичного рынка, ждать пока курс бумаг поднимется и снова их продавать. IPO же — это первое публичное размещение, процедура которого требует от компании определенных действий, например, теперь компания должна публично публиковать финансовые отчеты, квартальные отчеты и другие данные, иметь отдел отношений с инвесторами и так далее.
Посмотрите занятное видео о том, что такое IPO и в чем его суть:
Примеры IPO
В 2007 году состоялось проведение «народного» IPO российского банка ВТБ. Это было одно из крупнейших событий для банковской системы в России, в тот день капитал банка увеличился на 8 млрд долларов. Изначально акции были предложены по цене 13,6 копеек но всего за год акции упали до трех копеек, и до сих пор торгуются по цене вдвое ниже изначально предложенной.
Что случилось с акционерами вы можете прочитать более подробно в статье про .
Всем известная компания Facebook в мае 2012 года провела IPO по цене за акцию в $38. Компания заработала на этом 16 млрд долларов, но уже к августу цена на их акции упала вдвое. Правда с этого момента они начали неуклонно расти:
Выход IPO в России
IPO в России имеет свои особенности. Как показывает практика, наши компании не проявляют особой активности на отечественном рынке, предпочитая проводить операции за рубежом. Как бы то ни было, в последнее время IPO российских компаний
стало проходить и на бирже Москвы, что можно назвать позитивной тенденцией.
По словам С. Егишянца, занимающего пост главного экономиста ITinvest, причина этого ясна — основные капиталы по-прежнему находятся за границей.
Рынок IPO, к примеру, очень развит в Китае благодаря хорошему состоянию местного финансового рынка.
В то же время размещение IPO на российских площадках – явление достаточно редкое. Правила IPO в нашей стране довольно серьезны, в то время как рынок развит недостаточно, а существенная часть принадлежащих крупным бизнесменам активов, в свою очередь, хранится в зарубежных банках. Все это приводит к тому, что организация IPO в России не вызывает у компаний никакого энтузиазма.
В настоящий момент в России находится около двухсот закрытых компаний с денежным оборотом примерно 500 миллионов долларов каждая. Все они способны выйти на IPO.
Специалисты утверждают, что количество размещенных облигаций за последние несколько лет увеличилось примерно на половину. При этом около 40% выпуска акций на биржу отечественных компаний проводились на российских площадках.
В последнее время российские предприятия стали интересоваться биржами, находящимися в нашей стране. Специалисты считают, что отечественный IPO имеет положительную динамику развития и крупные ресурсы для роста. Но в долгосрочной перспективе ожидается рост и доли размещений на площадках других стран.
Что такое народное IPO
Стоит уточнить, что такое Народное IPO оно несколько отличается от классического. Ценные бумаги такого размещения рассчитываются в масштабах страны и необходимы для населения, где работает эмитент. Народное IPO работает для приватизации, которая необходима, чтобы укрепить бюджет. В России чаще такие IPO проводят государственные компании.
Один из примеров – продажа казенных активов Англии, в 80-90 годах только граждане Англии могли купить акции нескольких крупных национальных компаний — British Gas, Rolls Royce, British Steel и еще нескольких.
Публичное привлечение денежных средств – вклад в будущее любого предприятия. Для проведения успешной сделки необходимо четко определять и доводить до участников рынка цели, задачи и стратегию компании. Иногда предприятия стараются из-за всех сил, чтобы добиться быстрых результатов, зарекомендовав себя на рынке. Но только правильное управление желаниями инвесторов может позволить предприятиям реализовать долгосрочные программы.
Организация IPO
Первичное размещение — IPO начинается с найма инвестиционного банка (андеррайтера ). Несмотря на то, что в теории компания может продавать акции своими силами, практического воплощения данная возможность не получила. Договор между банком и фирмой предусматривает такие ключевые аспекты сделки, как тип стоимость акций, а также сумма привлекаемых средств.
После его заключения андеррайтер должен подать инвестиционный меморандум в регулирующую инстанцию. Российское IPO контролируется Банком России. Меморандум содержит сведения о руководстве и акционерах компании, решившей выйти на IPO, финансовую отчетность, информацию о текущих проблемах фирмы, цели привлечения средств. После проверки данных назначают дату IPO.
Выгода инвестиционных банков
Андеррайтеры получают прибыль на разнице между стоимостью акций до момента проведения IPO и установленной к началу торгов. Возможность заработать средства на сотрудничестве с перспективной компанией создает серьезную конкуренцию между потенциальными андеррайтерами.
Обычно они проводят презентацию фирмы, решившейся на проведение IPO, для привлечения наиболее перспективных инвесторов при этом последние получают возможность стать держателями акций еще до объявления торгов (данный процесс носит название allocation ).
Стоимость акций определяется выходящей на биржу организацией и инвестиционным банком незадолго до даты IPO. Цена зависит от различных факторов – начиная с ситуации на финансовом рынке до перспектив самой фирмы. В это время возникает серьезная конкуренция между биржами, борющимися за право разместить серьезные компании в своем листинге.
После IPO акции становятся доступны частным инвесторам лишь после официального начала торгов, то есть по открытию работы биржи утром. Впрочем, приобретать их в первые дни не стоит – разумнее будет дождаться стабилизации цен, хотя часто акции после IPO имеют склонность расти до 300%, но после резкого роста могут упасть до первоначальной стоимости. Именно такая непредсказуемость и добавляет риски.
Этапы IPO
- Регулировка деятельности фирмы. Подготовку к IPO следует начинать как можно раньше. С момента решения о размещении до начала торгов должно пройти примерно четыре года. До начала непосредственного размещения требуется наладить прозрачность юридической структуры фирмы, повысить качество управления, получить положительную репутацию заемщика, повысить известность бренда на рынке.
- Выход предприятия на рынок. За год до планируемой даты фирме необходимо решиться с андеррайтером. В этом случае проводится тендер, иногда организатором эмиссии становится банк, имеющий общие проекты с предприятием. Вместе с андеррайтером рассматриваются возможные варианты биржевых площадок, предполагаемые цены размещения, размер пакета акций. Подготовка к выходу на рынок занимает около четырех-шести месяцев, после чего осуществляется IPO.
- Ожидание подходящего момента. К основным факторам, влияющим на размещение, относятся готовность фирмы к реализации проекта и состояние рынка. К примеру, не стоит спешить, если на протяжении одной недели ожидается первичное размещение большого количества других компаний. Каждая биржа имеет неблагоприятные периоды: Рождество в Америке и Европе, период отпусков летом. Необходимо помнить, что даже в этом случае рыночные условия могут измениться под воздействием каких-либо факторов, поэтому тайна успешности IPO будет сохранена до конца его проведения.
- Период работы с инвесторами. Финансовые специалисты утверждают: IPO только начинается после первичного размещения акций. Большого внимания требуют поддержка сайта компании, публикация отчетности, работа с инвесторами. Попутно следует вести борьбу с обманщиками и быть готовыми к общему спаду рынка.
Специалисты в сфере финансов пророчат российскому IPO неплохое будущее. Почему тогда отечественные компании отдают преимущество проведению IPO на зарубежных биржах? Ответ лежит на поверхности: все капиталы — на Западе, именно поэтому там и размещают акции корпорации со всего мира.
Все более популярным становится IPO в Китайской Народной Республике – местный рынок капитала вырос, и привлечь китайские денежные средства желают многие. Инвесторы не спешат размещаться на российских площадках из-за защиты прав собственности и слишком маленькой вместимости рынка. Значительная часть свободных активов, находящихся во владении бизнесменов и политиков, размещена не на счету государственных банков, а в зарубежных офшорах и фондах. В этих условиях можно понять поведение российских компаний, ищущих места за границей. Кроме того, для многих российских предприятий с иностранным капиталом участие в IPO – приоритетное требование акционеров, стремящихся увеличить прибыли и минимизировать возможные риски.
Видео: Процедура выхода на IPO
Плюсы и минусы IPO
Решение провести IPO свидетельствует о том, что компания стабильно развивается и готова к переходу на новый уровень. Став публичной, фирма может рассчитывать на приток квалифицированных сотрудников и рост деловой репутации.
Размещение акций на бирже – один из основных аппаратов финансирования и совершенствования предприятия. Привлечение новых материальных благ во время IPO позволяет предприятию получить недостающие для расширения денежные средства. Система позволяет найти самые выгодные источники капитала и уменьшает стоимость привлеченного субсидирования. IPO позволяет открыть новые возможности в мире бизнеса, помогает оптимизировать структуру капитала и получить дополнительный доступ к фондовому рынку, в том числе и зарубежному.
Впрочем, IPO имеет и минусы.
Во-первых, требования IPO для такой компании ужесточаются, а контроль за ними, в том числе и финансовый, усиливается. Минусом системы является усиленное внимание после «выхода в свет» со стороны органов регулирования. Существует огромное количество правил, выдвигаемых государством и биржевыми площадками, которых должна придерживаться любая компания.
Во-вторых , рассчитывать на скорую прибыль могут разве что крупнейшие IPO — самые известные и быстрорастущие компании.
Еще один недостаток – не всегда предприятие способно продать свои акции и заработать деньги после IPO из-за снижения их курса и капитализации бизнеса. Ввиду отсутствия биржевой истории у эмитента, инвестор не может предугадать, как поведут себя акции предприятия в будущем, а поэтому участие в IPO, практически, во всех случаях рискованно.
И, наконец, стоимость IPO довольно высока.
Подводя итоги, можно сказать, что проведение IPO – процедура востребованная и в современных условиях необходимая. Решиться на этот шаг может не каждая компания, однако выгода в случае перехода фирмы в статус публичной компании очевидны. Очевидно, что в России IPO получит широкое распространение – нужна лишь законодательная поддержка среднего и крупного бизнеса.
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter , и мы её обязательно исправим! Огромное спасибо вам за помощь, это очень важно для нас и наших читателей!
