Федеральное агентство по образованию
Государственное образовательное учреждение
Высшего профессионального образования
"Санкт-Петербургский государственный
инженерно-экономический университет"
Кафедра финансов и банковского дела
Доклад по дисциплине
Рынок Ценных бумаг
"Инвестиционные компании, их роль и функции на рынке ценных бумаг"
Выполнил: Гаман Е.А.
студентка 3 курса, срок обучения 4 года 9 месяцев
группа № 3341 № зачетной книжки 33371/04
специальность 060400 - Финансы и кредит
Преподаватель: Матвеева Н.С.
Должность:
Оценка: ________________ Дата: ______________________
Подпись: __________________________________________
Санкт-Петербург 2007
ВВЕДЕНИЕ
Инвестиционные институты - профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою деятельность с ценными бумагами как исключительную.
Именно инвестиционные институты являются теми финансовыми посредниками, которые запускают механизм фондового рынка, осуществляют перераспределение денежных ресурсов от тех, кто обладает денежными средствами, к тем, кто нуждается в дополнительных финансовых ресурсах для осуществления коммерческих проектов.
Виды инвестиционных институтов: по российскому законодательству к ним относятся: а) финансовые брокеры, б) инвестиционные консультанты, в) инвестиционные компании, г) инвестиционные фонды.
Инвестиционная компания - профессиональный участник рынка ценных бумаг оказывает услуги в рамках брокерских договоров и договоров доверительного управления. Клиентами организации являются юридические и физические лица.
В отличие от финансового брокера, это - дилер, т.е. юридическое лицо, действующее на рынке ценных бумаг не за счет клиента, а за свой собственный счет. Инвестиционная компания является специализированным предприятием для: а) организации и гарантирования выпуска ценных бумаг, б) вложения средств в ценные бумаги, в) купли-продажи ценных бумаг в качестве дилера.
В российской практике произошла своеобразная подмена понятий. То, что мы называем инвестиционной компанией, в американской практике является инвестиционным банком. То, что мы называем инвестиционным фондом - в практике США и других стран считается инвестиционной компанией.
С другой стороны, в российской практике часто пытаются называть инвестиционным банком - финансовую компанию, привлекающую денежные средства путем выпуска акций или иными способами и вкладывающую их в разнообразные объекты - от ценных бумаг, недвижимости, земли, паев в различных обществах до договоров о совместной деятельности и предметов искусства.
Инвестиционная компания – это объединение (корпорация) вкладывающее капитал посредством прямых и портфельных инвестиций и выполняющее некоторые функции коммерческих банков. Инвестиционные компании представлены холдинговыми компаниями, финансовыми группами и финансовыми компаниями.
Холдинговая компания представляет собой головную компанию, владеющую контрольным пакетом акций других акционерных обществ, называемых дочерними предприятиями, и специализирующуюся на управлении. Финансовой холдинговой компанией является компания, более 50% капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и иные финансовые активы.
Данная компания имеет право осуществлять исключительно инвестиционную деятельность. Финансовая группа – это объединение предприятий, связанных в единое целое, но, в отличие от холдинга не имеющее головной фирмы, специализирующейся на управлении.
Финансовая компания – это корпорация, финансирующая выбранный по некоторому критерию узкий круг других корпораций и не осуществляющая диверсификации вложений, свойственных другим компаниям, и, в отличие от холдинга, не имеющая контрольных пакетов акций финансируемых ею корпораций.
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ КОМПАНИИ
Инвестиционная компания (в российском понимании) имеет специфический оборот средств. Его структура (показаны основные статьи) хорошо поясняет, как она работает и в чем состоит главный предмет ее деятельности
Итак, основной предмет деятельности инвестиционной компании (в российском понимании) - определение условий и подготовка новых выпусков ценных бумаг, покупка их у эмитентов с тем, чтобы потом совершить перепродажу ценных бумаг инвесторам, гарантирование размещения, создание синдикатов по подписке или групп по продаже новых выпусков. Однако, так же, как и в западной практике, деятельность инвестиционной компании этим не может ограничиться. Инвесторы заинтересованы в поддержании активного вторичного рынка только что выпущенных ценных бумаг. Поэтому инвестиционная компания может оставить у себя часть выпуска для активной торговли ими на вторичном рынке в качестве "макетмэйкера" (инвестиционная компания также имеет право работать в качестве финансового брокера через торговую биржу).
При этом операции с ценными бумагами должны быть исключительным видом деятельности российских инвестиционных компаний.
Появление первых российских инвестиционных компаний
В России с середины 1991г. - 1992г. действовали несколько крупных финансовых структур (ВПИК - военно-промышленная инвестиционная компания, РИНАКО - Российское инвестиционное акционерное общество, НИПЕК - Народная нефтяная инвестиционно-производственная евроазиатская корпорация и др.). В момент их образования они собрали значительные по тому времени денежные капиталы (0,8 - 1,2 млрд. рублей), которые в высокоинфляционной обстановке 1992г. (инфляция 2500-2600% в год), при задержке до конца года масштабной приватизации и глубоком кризисе в этот период российского рынка ценных бумаг превратились в быстро обесценивающуюся (за год в 25-26 раз) бумажноденежную массу.
Структура активов и операций инвестиционных компаний полностью не соответствовали требованиям к этим финансовым институтам, предъявляемым российским законодательством, как к участникам рынка ценных бумаг. Дело в том, что и по первоначальному замыслу, и по инфляционной необходимости эти компании должны были вкладывать свои деньги не только в ценные бумаги, сколько осуществлять прямые денежные вложения в недвижимость, в капиталы действующих предприятий, и в большей степени - в краткосрочные коммерческие проекты.
Даже такая стратегия не привела к ощутимым результатам: по итогам 1992г. НИПЕК и РИНАКО не выплатили дивиденды, капитализировав их (возможный уровень не превышал 50-100% при темпах инфляции в 1992г.2500-2600%), платежи ВПИК по дивидендам составили для различных категорий акционеров 8-55%.10-30% капиталов инвестиционные компании в 1992г. вложили в совместные предприятия, 20-50% - было пущено в торговые операции, определенная часть была инвестирована в недвижимость, предметы искусства и т.п.
Таким образом, первые структуры, назвавшие себя инвестиционными компаниями в качестве действующих на российском рынке, не являлись по характеру деятельности профессиональными участниками рынка ценных бумаг и не соответствовали правовым условиям, установленных для них российским законодательством.
С другой стороны, начиная с 1993г. на российском рынке быстро росла группа профессиональных финансовых посредников, получивших лицензии на деятельность в качестве инвестиционных компаний. К концу 1994г.94% профессиональных участников фондового рынка имели такие лицензии (абсолютное большинство из них были совмещены с лицензиями финансового брокера и инвестиционного консультанта, примерно 4% - были чисто инвестиционными компаниями).
Особенности работы инвестиционной компании в сравнении с другими инвестиционными институтами.
В отечественной практике выбрана модель одновременного участия банков, брокерских компаний, инвестиционных компаний и фондов в профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. При этом банки по своим правам, финансовой базе (размеры капитала, диверсификация активов и операций с ними), кадровому составу и материальному обеспечению - совершенно уникальный участник данного рынка. В то же время операции с ценными бумагами не являются основными для банков и они в значительной мере теряют преимущества специализации.
Поскольку банки и инвестиционные компании выполняют однотипные операции на рынке ценных бумаг, постольку между ними должно развернуться соперничество за доли этого рынка.
Банки в этой конкуренции имеют преимущества. На их стороне такие факторы, как:
а) большая финансовая надежность и устойчивость, диверсифицированность деятельности (операции с ценными бумагами не являются исключительными);
б) большие возможности в гарантировании размещения ценных бумаг;
в) комплексное расчетно-кассовое обслуживание по операциям с ценными бумагами и другим операциям.
Появление инвестиционных компаний со значительными уставными капиталами, введение с начала 1994г. ограничений на банковские операции с ценными бумагами, могут в большой степени ослабили указанные преимущества банков.
Андеррайтинг - базовая функция инвестиционной компании.
Андеррайтинг (в значении, принятом на фондовом рынке) - это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи публике.
Андеррайтер (в значении, принятом на фондовом рынке) - инвестиционный институт или их группа, обслуживающая и гарантирующая первичное размещение ценных бумаг, осуществляющая их покупку для последующей перепродажи частным инвесторам. В этом качестве он принимает на себя риски, связанные с неразмещением ценных бумаг.
Таким образом, андеррайтинг ценных бумаг (термин, принятый повсеместно в международной практике) - является основной задачей, основной функцией инвестиционной компании, как это определено российскими законодательными актами.
Функции инвестиционной компании, как андеррайтера, повсеместно принятые в международной практике, отражены в следующей схеме:
| Подготовка эмиссии | Распределение | Послерыночная поддержка | Аналитическая и исследовательская поддержка |
| содействие в реорганизации компаний | выкуп части или всей суммы эмиссии | поддержка курса ценной бумаги на вторичном рынке (обычно в течение года) | контроль динамики курса ценной бумаги и факторов, на него влияющих |
| конструирование эмиссий совместно с эмитентом, юридическими фирмами, инвестиционными консультантами | прямое распределение эмиссии (продажа непосредственно инвесторам) | ||
| оценивание эмитента | продажа через эмиссионный синдикат | ||
| оценивание эмитируемых ценных бумаг | гарантирование рисков | ||
| установление связей между эмитентом и ключевыми инвесторами, членами синдиката по распространению ценных бумаг | поддержка курса ценной бумаги на вторичном рынке в период первичного размещения |
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Крупнейшие российские инвестиционные компании
КИТ Финанс - независимый российский инвестиционный банк, предоставляющий инвестиционно-банковские и финансовые услуги компаниям, финансовым институтам и частным инвесторам.
КИТ Финанс является одним из лидеров на рынке организации, размещения и обращения облигационных займов, выступая в качестве ведущего организатора, андеррайтера и маркет-мейкера, платежного агента, юридического и инвестиционного консультанта. КИТ Финанс является организатором субфедеральных, муниципальных и корпоративных рублевых облигационных займов, а также выпусков валютных долговых инструментов.
Брокерский бизнес КИТ Финанс представлен компанией КИТ Финанс (ООО), которая проводит операции на рынке ценных бумаг в интересах компаний Группы, профессиональных участников и индивидуальных инвесторов. КИТ Финанс ориентирован на работу с финансовыми институтами, аккредитован на всех основных торговых площадках и работает со всеми биржевыми инструментами. На данный момент КИТ Финанс является одним из крупнейших брокеров России.
КИТ Финанс имеет многолетний опыт управления активами, которое осуществляет управляющая компания КИТ Финанс (ОАО). КИТ Финанс оказывает услуги в области инвестиций и стратегического развития российских и иностранных корпораций, финансово-промышленных групп и правительственных органов. В спектр услуг, предоставляемых Банком, входит организация сделок слияния и поглощения (M&A), приватизационных сделок, привлечение инвестиций, проектное финансирование, leveraged buy-out и management buy-out, реструктуризация и предпродажная подготовка предприятий, создание совместных предприятий. КИТ Финанс осуществляет банковское обслуживание клиентов в рамках предоставления полного комплекса инвестиционно-банковских услуг, что повышает качество и создает комфортные условия для обслуживания клиентов. В банковское направление бизнеса КИТ Финанс входит расчетно-кассовое обслуживание, кредитование и привлечение денежных средств клиентов, Интернет-эквайринг, развитие корреспондентских отношений с банками-партнерами и др.
В состав группы входят инвестиционный банк (КИТ Финанс Инвестиционный банк (ОАО)), брокерская компания (КИТ Финанс (ООО)), управляющая компания (КИТ Финанс (ОАО)), лизинговая компания, негосударственный пенсионный фонд КИТ Финанс, а также дочерняя европейская инвестиционная компания и управляющая компания в Казахстане.
Активы в управлении – более 13,5 млрд. рублей
Собственный капитал Банка – 5,8 млрд. рублей (по данным МСФО).
Валюта баланса Банка – свыше 35,3 млрд. рублей (по данным МСФО)
Чистая прибыль Банка– свыше 3 млрд. рублей (по данным МСФО)
ООО "Компания Брокеркредитсервис" работает с 1995 года и занимает лидирующие позиции на российском фондовом рынке. Компания оказывает следующие услуги: интернет-трейдинг, управление активами, информационно-аналитическое сопровождение и финансовое консультирование. Согласно рейтингу Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка (НАУФОР) , Компания "Брокеркредитсервис" обладает индивидуальным рейтингом надежности на уровне "АА+" (очень высокая надежность - первый уровень.
рекордные показатели по оборотам* (по итогам 2006 года оборот компании составит 330 миллиардов долларов)
наибольшая клиентская база*
наиболее развитая филиальная сеть
В группу компаний "Брокеркредитсервис" входят: ЗАО "Управляющая компания Брокеркредитсервис" (управление активами ПИФов, НПФов, пенсионными накоплениями российских граждан); ООО "БКС Консалтинг"(оказание услуг финансового консультирования, в первую очередь - в сфере привлечения инвестиций в развитие российских предприятий, а также финансового управления, в области слияний и поглощений, налогового планирования и развития бизнеса); BrokerCreditService (Cyprus) Limited (лицензированный в Евросоюзе брокер; деятельность: компания оказывает широкий спектр услуг на территории Евросоюза, включающий в себя операции с различными видами финансовых инструментов - брокерское обслуживание, депозитарное хранение ценных бумаг и кастодиальные услуги, предоставление займов для операций с ценными бумагами, консалтинг); Специализированный депозитарий ООО "МСД БКС" (деятельность: учет и хранение имущества, а также прав на ценные бумаги паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, депозитарное обслуживание, ведение реестров пайщиков ПИФов); НПФ "Российский пенсионный фонд"(деятельность: управление накопительной частью пенсии граждан РФ, добровольное пенсионное страхование граждан РФ); СК "БАСТРА"(деятельность: компания имеет лицензию на 35 видов страхования и предоставляет широкий спектр услуг на страховом рынке России); "БКС-АйТи"(деятельность: широкий спектр услуг по разработке программного обеспечения).
По итогам 2005 года общий оборот составил 3,22 млрд. рублей, а количество клиентов компании - 16 328.
Тенденции активности инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг
В последнее время происходил рост объемов торгов инвестиционных компаний: стремительно росли и котировки акций, и число клиентов брокерских компаний. В результате совокупный оборот инвестиционных компаний по всем видам ценных бумаг в первой половине 2006 года составил 24,4 трлн руб., что в 1,75 раза больше аналогичного результата 2005 года. При этом структура совокупных оборотов профучастников фондового рынка выглядит так: около 52% приходится на биржевые обороты, а 48% - на внебиржевые. То есть суммарный оборот на биржах впервые за долгие годы превысил оборот внебиржевого рынка.
Для этого есть несколько причин. Ведущие биржи в последнее время очень много делают для привлечения компаний на свои торговые площадки и увеличения их активности. В результате немало инвестиционных компаний, которые ранее работали в качестве субброкеров*, вышли на биржи напрямую и пополнили ряды участников организованного рынка. Связано это с тем, что цена выхода на биржу существенно снизилась за последние годы, а сами бывшие субброкеры вышли на новый уровень. В следующем году эта тенденция должна усилиться в связи с разрабатываемым ФСФР положением об отчетности профучастников по внебиржевым сделкам. Планируется, что с середины следующего года биржи будут взимать плату за раскрытие такой информации. И в этом случае брокерам будет просто дешевле проводить сделки через биржу.
Сокращению внебиржевого сектора способствовало существенное сокращение операций с векселями. При этом по компаниям, раскрывшим свои данные, объемы операций с векселями сократились на 10%. Величина небольшая, в пределах погрешности измерения. Тем не менее тенденция налицо. Если года три назад практически каждая инвестиционная компания в том или ином объеме совершала операции с векселями, то сейчас круг вексельных операторов значительно сократился. А многие лидеры в этой сфере все решительнее переориентируются на облигации и акции.
При этом объем торгов акциями среди компаний, раскрывших свои данные, вырос в 2,5 раза, а облигациями - в 1,8 раза.
Лидерство с постоянно увеличивающимся отрывом сохраняет ИК "Брокеркредитсервис" (БКС). Объем сделок БКС с ценными бумагами составил 5,3 трлн руб., почти столько же, сколько у компаний, занявших второе-третье место - "КИТ Финанс" и ГК "Тройка Диалог". При этом БКС и "КИТ Финанс" утроили свои показатели по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Из компаний первой десятки такой же активностью отличилась ГК "Регион".
Ряд крупных компаний тоже продемонстрировали рост, но их результаты оказались ниже, чем в среднем по рынку. Некоторые компании ("Уралсиб Кэпитал", группа "Ренессанс", ИФК "Метрополь") показали даже снижение оборотов на растущем рынке. Но есть и откровенные провалы, когда отмечалось падение оборотов в два-три раза. Отчасти это было вызвано и снижением по обороту с облигациями, однако и у компаний, ориентированных на работу с акциями, наблюдались такие же неудачи. Это подтверждает тот факт, что рынок брокерских услуг остается весьма конкурентным. И положение лидеров рынка нельзя считать однозначно устойчивым.
Стоит отметить, что совокупный объем брокерских операций по итогам первого полугодия 2006 года составил 21,2 трлн руб., что почти в семь раз больше объема дилерских операций. По сравнению с итогами 2005 разрыв между брокерскими и дилерскими операциями увеличился. Компании все чаще предпочитают собственным операциям клиентские, тем самым сводя к минимуму свои рыночные риски.
Увеличение объема брокерских операций связано и с ростом числа клиентов. Так, у компаний, раскрывших свои данные, общее число клиентов в первом полугодии по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросло в 1,8 раза, превысив 101 тыс. Из них почти 90 тыс. - физические лица. При этом во втором квартале 2006 года прибавилось около 20 тыс. клиентов, почти 90% которых являлись физическими лицами. Эти показатели - с учетом общего роста рынка - свидетельствуют о том, что на рынок пришел массовый инвестор, хотя он пока и не может обеспечить роста валовых показателей.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Итак, инвестиционные институты - профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою деятельность с ценными бумагами как исключительную.
Основным предметом деятельности инвестиционной компании является определение условий и подготовка новых выпусков ценных бумаг, покупка их у эмитентов с тем, чтобы потом совершить перепродажу ценных бумаг инвесторам, гарантирование размещения, создание синдикатов по подписке или групп по продаже новых выпусков. Андеррайтинг - базовая функция инвестиционной компании. Андеррайтинг (в значении, принятом на фондовом рынке) - это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи публике.
Если обратиться к истории возникновения инвестиционных компаний, первые структуры, назвавшие себя инвестиционными компаниями в качестве действующих на российском рынке, не являлись по характеру деятельности профессиональными участниками рынка ценных бумаг и не соответствовали правовым условиям, установленных для них российским законодательством. И только значительно позже появились инвестиционные компании, в полном смысле этого слова.
Так как банки и инвестиционные компании выполняют однотипные операции на рынке ценных бумаг, поэтому между ними должно развернуться соперничество за доли этого рынка.
Лидерами российского рынка ценных бумаг являются такие инвестиционные компании, как ИК "Брокеркредитсервис" (БКС) (объем сделок БКС с ценными бумагами составил 5,3 трлн руб), "КИТ Финанс" и ГК "Тройка Диалог". Если говорить о тенденциях активности инвестиционных компаний, то можно отметить следующее:
чуть более половины оборотов инвестиционных компаний приходится на биржевые;
обнаружена тенденция к снижению объемов сделок с векселями;
объем брокерских операций превышает объем дилерских.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Федеральный закон №39-ФЗ от 22.04.96 "О рынке ценных бумаг"
2. Макарова С.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - Санкт-Петербург: СпецЛит, 2002.
3. Миркин Я.И. Ценные бумаги и фондовый рынок - М., Издательство "Перспектива", 2000.
4. Головцов А., Гайдаев В. Массовое вовлечение. // Коммерсантъ-Деньги-2006.10. - С.15.
5. www. cit-funds. ru
| Место | Название | Регион* | Совокупный оборот (млн руб) | Изм. за год (%) | Доля оборота по ценным бумагам (%) | Доля биржевого оборота (%) |
клиентов |
|||
| Акции | Облигации | Векселя | Паи | |||||||
| 1 | "Брокеркредитсервис" | Новосибирская | 2065441,3 | +475,5 | 99,93 | 0,06 | 0,01 | - | 27,2 | 17476 |
| обл. | ||||||||||
| 2 | "КИТ-Финанс" | Санкт-Петербург | 1617524,8 | +424,8 | 58,18 | 41,82 | - | 0,00 | 43,3 | 1819 |
| 3 | ГК "Тройка Диалог" | Москва | 1016964,3 | +216,6 | 81,42 | 18,58 | - | - | 78,0 | н. д. |
| 4 | ГК "Ист Кэпитал" | Москва | 471795,4 | +152,1 | 96,59 | 1,37 | 2,03 | 0,01 | 26,3 | 247 |
| 5 | "Атон" | Москва | 469106,1 | +114,8 | 94,31 | 5,64 | - | 0,04 | 91,9 | 5771 |
| 6 | ОФГ | Москва | 421765,4 | +119,4 | н. д. | н. д. | - | - | 41,1 | н. д. |
| 7 | ИК "Финам" | Москва | 372535,0 | +237,3 | 99,71 | 0,07 | 0,22 | 0,00 | 93,4 | 12792 |
| 8 | ГК "Регион" | Москва | 304295,6 | +155,2 | 7,16 | 22,41 | 70,38 | 0,05 | 28,6 | 673 |
| 9 | ИК "Велес Капитал" | Москва | 297784,3 | +62,4 | 1,98 | 19,76 | 78,26 | - | 19,6 | 229 |
| 10 | БД "Открытие" | Москва | 297393,5 | +44,7 | 98,01 | 1,90 | - | 0,00 | 94,6 | 3022 |
*Субброкеры предоставляют брокерские услуги своим клиентам через брокера. Субброкер не имеет прямого доступа на биржу. Субброкер предоставляет клиентам услуги интернет-трейдинга, провайдером которых является брокер. Субброкер - профессиональный участник фондового рынка - в свою очередь сам является клиентом брокера. Современная технология интернет-трейдинга позволяет выстроить такую схему работы: клиент - субброкер - брокер - биржа.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ И ФОНДЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ЛЕКЦИЯ 17
Цивилизованный инвестиционный процесс предполагает наличие развитой инфраструктуры рынка капиталов. Одним из ведущих инвестиционных институтов, осуществляющих деятельность на рынке ценных бумаг, являются инвестиционные компании.
Инвестиционная компания - профессиональный участник фондового рынка, выполняющий деятельность с ценными бумагами. Эта деятельность включает определение условий и подготовку новых выпусков ценных бумаг, покупку ценных бумаг у эмитентов для дальнейшей перепродажи их инвесторам, гарантирование размещения, создание синдикатов по подписке или групп по продаже новых выпусков. Кроме того, для поддержания активного вторичного рынка вновь выпущенных ценных бумаг инвестиционная компания оставляет у себя часть выпуска для продажи, так как она имеет право работать в качестве финансового брокера через фондовую биржу.
Для осуществления дилерской деятельности инвестиционная компания обязана располагать необходимым минимальным собственным капиталом в размере 75 тыс. экю, а для проведения брокерских операций с физическими лицами - 450 тыс. экю; в штате компании должны быть специалисты, имеющие соответствующие квалификационные аттестаты; компания должна быть зарегистрирована в государственном органе и иметь лицензию на ведение определенной инвестиционной деятельности. Требование достаточности капитала призвано обеспечить необходимую финансовую устойчивость инвестиционной компании.
Основная функция инвестиционной компании - андеррайтинг. Понятие это возникло в период становления морского страхования, когда купец в качестве третьей стороны ставил свою подпись под суммой и слагаемыми риска, которые он согласен был покрыть. В современном понимании андеррайтинг представляет собой гарантированное (полное или частичное) приобретение оператором фондового рынка выпуска ценных бумаг при их первичном размещении по фиксированной цене. В действующем российском законодательстве понятия "андеррайтинг" нет. Поэтому пока это не юридический, а специальный термин, обозначающий одну из форм деятельности на фондовом рынке. Андеррайтинг оформляется эмиссионным соглашением или договором между эмитентом и посредником, и все спорные моменты решаются в сответствии с Гражданским кодексом РФ. В договоре обязательно указываются объемы и сроки выкупа эмиссии у эмитента, но обычно не ставятся ограничения на формы и методы использования андеррайтером приобретенных ценных бумаг.
Андеррайтер - гарант первичного размещения ценных бумаг компаний, осуществляющий их покупку для последующей перепродажи частным инвесторам и взимающий за это определенную плату, установленную в процентах к стоимости всего пакета ценных бумаг. Величина ценового спрэда (разницы между публичной ценой продажи бумаги и ценой ее выкупа у эмитента) в международной практике колеблется от 1 (крупная, кредитоспособная компания) до 20% (небольшая венчурная компания). Кроме того, на ценовой спрэд влияют следующие факторы:
Размер эмиссии - чем больше эмиссия, тем меньше спрэд;
Качество ценных бумаг - чем выше качество, тем меньше спрэд;
Вид ценной бумаги - по облигациям с залогом он меньше, чем по необеспеченным долговым обязательствам, далее спрэд растет от конвертируемых облигаций к привилегированным и, наконец, обыкновенным акциям.
Инвестиционная компания как андеррайтер выполняет следующие функции:
Подготовку эмиссии - разработку эмиссии и оценку компании-эмитента, установление связей между эмитентом и ключевыми инвесторами;
Распределение - выкуп части или всей суммы эмиссии, продажу ценных бумаг непосредственно инвесторам;
Послерыночную поддержку: поддержку курса ценной бумаги на вторичном рынке;
Аналитическую и исследовательскую поддержку: контроль за динамикой курса ценной бумаги и анализ факторов, на него влияющих.
Рассмотрим следующие виды андеррайтинга:
Андеррайтинг "на базе твердых обязательств": по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер несет твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированным ценам, т. е. принимает на себя финансовые риски размещения ценных бумаг;
Андеррайтинг "на базе лучших усилий": андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу нераспространенной части эмиссии. Финансовые риски, связанные с неразмещением ценных бумаг, полностью несет эмитент. Андеррайтер берет обязательства приложить максимальные усилия для размещения ценных бумаг, но не несет финансовой ответственности за конечный результат;
Андеррайтинг на принципах "все или ничего": действие соглашения с эмитентом прекращается, если андеррайтеру не удалось разместить всю эмиссию;
Договорный андеррайтинг: все ценовые условия эмиссии (цена выпуска акций у эмитента, спрэд между этой ценой и ценой размещения акций) устанавливаются на основе переговоров между эмитентом и инвестиционной компанией;
Конкурентный андеррайтинг: подготовку эмиссии на конкурентных началах ведут несколько инвестиционных компаний, каждая из которых предлагает свои ценовые условия. Эмитент выбирает андеррайтера по конкурсу заявок, обычно ориентируясь на лучшие ценовые и иные условия.
Если несколько инвестиционных компаний объединяются для проведения андеррайтинга крупных выпусков ценных бумаг, то образуется эмиссионный синдикат. Последний представляет собой временное объединение инвестиционных компаний, осуществляющих на принципах разделения прибылей организацию, размещение и гарантирование выпуска ценных бумаг.
Эмиссионный синдикат охватывает группу покупки, включающую андеррайтера (инвестиционную компанию), т. е. менеджера эмиссионного синдиката, и инвестиционные компании - членов синдиката, а также группу продажи, содержащую компании, - финансовых брокеров, размещающих ценные бумаги по поручению членов синдиката.
Компании - члены группы покупки принимают на себя обязательства выкупить часть или весь выпуск ценных бумаг. В отличие от группы покупки, члены группы продажи выступают как финансовые брокеры, принимающие поручения членов синдиката по первичному размещению выпуска ценных бумаг.
В России работа инвестиционных компаний по андеррайтингу имеет ряд особенностей:
В связи с неопределенностью будущей динамики курса и ликвидности ценных бумаг эмитента преимущественно применяется андеррайтинг "на базе лучших условий" или "с отложенным выкупом" (происходит вы куп ценных бумаг эмитента по мере их реализации инвестиционной компанией);
Эмитенты обычно работают с отдельными инвестиционно ми компаниями, не связанными между собой, причем значительная доля выпуска размещается эмитентами самостоятельно, без помощи финансовых посредников;
Эмитенты для первичного размещения ценных бумаг- могут не привлекать инвестиционные компании, а использовать фондовые биржи.
Успешно был применен андеррайтинг при проведении эмиссии АО "Чеховский Энергомаш". Эмиссия на 4 млрд руб., зарегистрированная в мае 1995 г., была полностью размещена в соответствии с предварительными заявками к концу июня, причем акции на сумму около 2,3 млрд руб. были размещены среди андеррайтеров.С середины 1994 г. в России существует клуб андеррайтеров. В него вошли финансовые компании "Интраст", "Русский акционерный капитал", "Ринако плюс", "Финэйбл", "Альфа-капитал" и "Олма". В настоящее время в рамках клуба ведется консультационная деятельность.
В общем случае инвестиционная компания является корпорацией, трастом или товариществом, организованными на основе государственного законодательства, которые инвестируют объединенный капитал акционеров в соответствии с целями акционеров. Достаточно однозначная классификация принадлежности зарубежных инвестиционных фондов к тому или иному типу инвестиционных компаний затруднена. Тем не менее, если исключить часть посредников – "депозитные" компании, руководствуясь организационно-правовыми признаками, можно выделить следующие основные типы инвестиционных компаний: взаимные фонды (Mutual Funds) (или "открытые" – Open-end ), закрытые взаимные фонды (Closed-end Funds), объединенный инвестиционный траст (Unit Investment Trust – UIТ ), индексные взаимные фонды (Index Exchange-Traded Funds – ETFs ). Инвестиционные компании, не подпадающие в категорию ШТ, составляют группу, называемую управляющими инвестиционными компаниями (managed investment companies).
В свою очередь, каждая из этих типов инвестиционных компаний включает в себя несколько подгрупп, формируемых сочетанием преимущественно по таким классификационным признакам, как виды активов:
- акции, облигации и доходные бумаги, облагаемые налогом инструменты денежного рынка, не облагаемые налогом инструменты денежного рынка;
- инвестиционные цели (инвестиционная политика) фондов;
- драгоценные металлы, иностранные инвестиции, глобальные акции, доход от акций, гибкий портфель, сбалансированный портфель, доход смешанный, доход от облигаций, ценные государственные бумаги, глобальные облигации, корпоративные облигации, высокодоходные облигации, долгосрочные муниципальные облигации, облагаемые налогом инструменты денежного рынка, не облагаемые налогом инструменты денежного рынка и др.
Существует значительное разнообразие форм и видов инвестиционных компаний, сформировавшееся исходя из мировой практики и потребностей инвесторов.
Взаимный фонд (Mutual Funds) – инвестиционная компания, которая приобретает портфель ценных бумаг, отобранных профессиональным инвестиционным советником (investment adviser), в соответствии с финансовой целью фонда (акционеров-инвесторов). Инвесторы покупают акции фонда, которые представляют собой пропорциональную собственность в ценных бумагах всего фонда. Не существует каких-либо ограничений на количество акций, выпущенных взаимным фондом.
По виду активов выделяются три основных типа взаимных фондов – акционерный (Mutua lFunds-stock (их еще называют equity )), облигационный (Bond Fund) и фонды денежного рынка (Money Market Funds).
Фонды облигаций (Bond Funds) инвестируют средства в ценные бумаги с фиксированным доходом. Некоторые из них специализируются только на определенных типах бумаг, например корпоративных или государственных облигациях.
Фонды денежного рынка (Money Market Funds) вкладывают капитал в пул краткосрочных, приносящих проценты (interest-bearing ) цепных бумаг. Фонды денежного рынка инвестируют средства в краткосрочные бумаги, такие как краткосрочные муниципальные бумаги, казначейские векселя с фиксированным доходом, краткосрочные коммерческие векселя и банковские депозитные сертификаты.
Международный совместный фонд акций и облигаций обеспечивает розничным инвесторам удобный, дешевый путь для вложения капитала на иностранных рынках ценных бумаг по сравнению с непосредственным вложением на этих рынках. Интернациональные вложения предлагают разнообразие вложений и возможность получения более высоких доходов.
Инвестиционная компания закрытого типа (Closed-end Investment) или разновидность закрытых фондов (Closed-end Funds) в отличие от открытых инвестиционных компаний и фондов не выкупают свои акции по желанию их владельца. Вместо этого акции закрытых фондов обращаются на биржах или на внебиржевом рынке. Поэтому инвестор, желающий купить или продать акции закрытого фонда, должен дать заявку своему брокеру подобно тому, как он поступил бы в случае покупки или продажи акций, например Microsoft.
Большинство закрытых фондов не ограничено по срокам своего существования. Дивиденды и проценты, полученные закрытым фондом на ценные бумаги своего портфеля, а также чистая прибыль от прироста капитала распределяются среди акционеров. Однако многие фонды допускают (и поощряют) реинвестирование таких выплат. Фонд в этом случае не распределяет средства среди инвесторов, а передает им дополнительные акции по цене ниже стоимости чистых активов или рыночной стоимости акции в тот момент. Так как закрытый фонд является корпорацией, он может выпускать акции не только в связи с реинвестированием выплат, но также посредством публичного размещения. Однако это происходит не часто, и большей частью капитализация фонда является "закрытой".
Выделяют два основных типа закрытых фондов – акций и облигаций.
Закрытые фонды акций обладают риском того, что стоимость ценных бумаг портфеля, выпущенных фондом, уменьшится, что приведет к снижению стоимости чистых активов (NAV ), а также к уменьшению рыночной стоимости фонда.
Закрытые облигационные фонды до некоторой степени подвержены рискам рынка и кредитным рискам. Рыночный риск проявляется в том, что процентные ставки повысятся, понижая стоимость облигаций, составляющих портфель фонда. Вообще говоря, чем дольше сроки погашения ценных бумаг портфеля фонда, тем больше изменчивость (волатильность) его NAV и рыночный риск.
Объединенный инвестиционный траст (Unit Investment Trust – UIТ ) – это инвестиционная компания, которая на протяжении всего времени своего существования владеет портфелем ценных бумаг установленного размера и структуры.
С целью создания ШТ учредитель (нередко брокерская фирма) – лицо, вносящее капитал для создания компании, – покупает определенный пакет ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.) и передает их доверенному лицу (например, банку). После этого компания выпускает свои акции, известные как погашаемые сертификаты, которые распространяются среди инвесторов. Данные сертификаты обеспечивают их владельцам право собственности на ценные бумаги, находящиеся у доверенного лица (пропорционально их доле участия). Все доходы, получаемые по бумагам доверенным лицом, так же как и номинальная стоимость, выплачиваются затем держателям сертификатов. Установленный при создании UIТ набор бумаг меняется (т.е. продаются одни и покупаются иные бумаги) только в исключительных случаях.
Большинство UIТ владеют бумагами с фиксированной доходностью и прекращают свое существование, когда истекает срок обращения бумаг (или когда они продаются). Срок существования траста колеблется от шести месяцев – для объединенных инвестиционных трастов, оперирующих с инструментами денежного рынка и акциями, до 20–30 лет – для компаний, работающих с облигациями со сроками погашения более одного года.
Индексные взаимные фонды (Index Mutual Funds) и фонды, обращающиеся на бирже (Exchange-Traded Funds – ETFs ) являются сходными в том, что каждый из них содержит инвестиционные портфели, которые привязываются к какому- либо индексу, отражающему динамику отдельного сектора или рынка в целом, или к определенному портфелю акций и имеют целью обеспечить доходность вложений, сопоставимую со значением определенного рыночного индекса. Инвесторы, как розничные, так и институциональные, рассматривают ETFs и индексные взаимные фонды как инвестиционные варианты, составляющие их портфели ценных бумаг.
Несмотря на схожесть ETFs и индексных взаимных фондов, существуют ключевые различия между этими двумя типами инвестиционных продуктов.
ETF создается спонсором, который выбирает целевой индекс ETF, определяет, какие ценные бумаги будут включены в "корзину" ценных бумаг, и решает, сколько акций ETF будет предложено инвесторам. Акции ETF выпускаются, когда институциональный инвестор с ETF или трастом (аффилированными институциональными инвесторами) вносит в депозитарий принадлежащие им крупные пакеты ценных бумаг, идентичных или почти идентичных по составу ценным бумагам в целевом индексе ETF. Взамен этой корзины ценных бумаг ETF выпускает для институционального инвестора эквивалентное число акций ETF: пакеты акций – "базовых единиц" (creationunit), например 50 тыс. акций ETF, которые он как юридический владелец (creationunitholder) может в зависимости от текущей конъюнктуры: держать; обменять обратно на свои акции по чистой стоимости активов; продать на бирже. Акции ETF вносятся в листинг ряда фондовых бирж, где инвесторы могут купить их аналогично акциям публичной торговой компании. В отличие от институциональных инвесторов частный инвестор может оперировать с ETF только на бирже.
Существуют четыре основных вида ETF.
- 1. Индексные фонды акций отражают местный индекс курсов акций, например S&Р500 или "индекс Тель-Авив 25", международные индексы курсов акций, такие как, например, "индекс Nikkei 225". Существуют также индексные фонды, отражающие структуральные индексы курсов акций, таких как "биотехнологический индекс NASDAQ". Индексные фонды, отражающие международные индексы, продаются на бирже в валюте государства, установившего индекс (т.е. цена индексного фонда, отражающего индекс "Евросток 50", зависит от изменений этого индекса, а также от изменений курса евро относительно местной валюты).
- 2. Валютные индексные фонды (капитальные ноты) отражают валютные курсы и содержат в себе недельные проценты, которые ежедневно подсчитываются и выплачиваются раз в квартал. Например, цена индексного фонда состоит из двух параметров: первый – текущий курс доллара, используемый в торговле между банками, а второй – процент, основанный на процентной ставке LIBOR в долларах с вычетом маржи.
- 3. Товарные фонды отражают цены на товары, такие как нефть, серебро, золото, кукуруза и проч.
- 4. "Шортовые" фонды отражают в обратной зависимости индексы курсов ценных бумаг, валютные курсы или пены товаров, т.е. "шортовый" фонд позволяет инвестору получать доход, в то время как индексы курсов ценных бумаг, валютные курсы или цены на товары опускаются. К цене "тортового" фонда добавляется процентная ставка, периодически выплачиваемая инвесторам. Процент на "тортовый" фонд зависит от способа создания "тортового" фонда: "тортовая" продажа акций посредством займа акций или продажа договоров, создающая залог, содержащий процентную ставку.
С точки зрения российского законодательства, инвестиционной компанией называется кредитно-финансовый институт, который аккумулирует денежные средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг (обязательств) и помещает их в акции и облигации предприятий в своей стране и за рубежом. В отличие от холдинговых компаний инвестиционные компании не осуществляют контроля за деятельностью корпораций. В зависимости от метода формирования пассивов инвестиционные компании делятся на две основные группы:
- закрытого типа, которые имеют фиксированный акционерный капитал и акции которых котируются на рынке и не подлежат погашению до момента ликвидации компании;
- открытого типа, которые имеют постоянно меняющийся капитал, так как их акции свободно продаются и покупаются самими компаниями по ценам, соответствующим текущей рыночной стоимости активов инвестиционной компании. Инвестиционные компании выступают на финансовом рынке в качестве инвесторов. Подобно инвестиционным банкам, они занимают промежуточное положение между заемщиком и индивидуальным инвестором, но отличаются тем, что нс могут в отличие от банков заниматься иными видами посреднической деятельности.
Так же как и инвестиционные банки, инвестиционные компании способствуют осуществлению инвестиций, как прямых, так и портфельных (через инструменты финансового рынка: акции, облигации и др.).
Прямые инвестиции – вложения денежных средств в материальное производство и сбыт с целью участия в управлении предприятием, в которое вкладываются деньги, и получения дохода от участия в его деятельности (прямые инвестиции обеспечивают обладание контрольным пакетом акций).
В соответствии с принятой международной классификацией иностранных инвестиций к прямым относятся инвестиции, в результате которых инвестор получает долю в уставном капитале предприятия не менее 10%. Приобретение доли в капитале предприятия не менее этой величины дает возможность непосредственно участвовать в управлении предприятием, в частности иметь своего представителя в совете директоров. Прямые инвестиции позволяют непосредственно влиять на проинвестированный бизнес.
Портфельные инвестиции – это инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и др., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.
В отличие от прямых инвестиций, которые имеют целью не просто вложение средств в развитие организации, но и получение контроля над ее деятельностью, портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами различных компаний, которые и формируют портфель инвестора.
Только в процессе формирования портфеля ценных бумаг достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Итак, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого обеспечивается необходимое инвестору постоянство дохода при условиях минимального риска.
Главным мотивом осуществления международного портфельного инвестирования является стремление инвестора вложить капитал в ту страну и в такие ценные бумаги, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимых уровнях риска. Портфельные инвестиции могут рассматриваться также в качестве средства защиты денежных средств от инфляции и получения спекулятивного дохода.
9.3. Инвестиционная деятельность страховых компаний, пенсионных фондов и прочих небанковских кредитных организаций
Деятельностью на фондовом рынке могут заниматься только профессиональные участники рынка ценных бумаг, их деятельность связана с обращением и размещением купли-продажи ценных бумаг.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг:
- - устанавливают связь между эмитентами и инвесторами;
- - формируют рынок ценных бумаг, обеспечивая предложение со стороны эмитентов и спрос со стороны инвесторов, а также распределяют и смягчают финансовые риски;
- - обеспечивают устойчивость рынка ценных бумаг и экономики в целом, снижая ценовые колебания;
- - участвуют в формировании и улучшении инвестиционного климата в стране . Более того, недостаточная их развитость может стать тормозом экономики. Реформа в обеспечении инфраструктурных услуг - важный элемент содействия инвестициям и повышению возможностей экономического роста России.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, которые осуществляют виды деятельности:
- 1) брокерскую деятельность;
- 2) дилерскую деятельность;
- 3) деятельность по управлению ценными бумагами;
- 4) деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);
- 5) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
- 6) депозитарную деятельность;
- 7) деятельность по организации торговли ценными бумагами .
Этот перечень может быть изменен только законом. Профессиональным участникам рынка ценных бумаг нельзя совмещать свою деятельность с другими видами деятельности, не связанными с рынком ценных бумаг. Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой Федеральной службой по финансовым рынкам. В соответствии с частью четвертой статьи 39 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:
- 1) лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг;
- 2) лицензией фондовой биржи;
- 3) лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра .
Порядком лицензирования установлено, что лицензия на осуществление профессиональной деятельности выдается без ограничения срока действия. Однако соискателю, ранее не имевшему лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, лицензия выдается сроком на 3 года.
Профессиональный участник в случае, если он намеривается продолжать осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, обязан подать заявление на продление лицензии не позднее 60 дней до истечения срока ее действия.
Инвестиционная компания - юридическое лицо, постоянной деятельностью которого является предоставление одной или нескольких инвестиционных услуг третьим сторонам и/или осуществление одного или нескольких видов инвестиционной деятельности на профессиональной основе. Коротко охарактеризуем виды профессиональной деятельности, которые могут осуществлять инвестиционные компании.
Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером .
Дилерская деятельность - совершение банком сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки-продажи ценных бумаг с обязательством совершения указанных сделок по объявленным им ценам .
При осуществлении брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг профессиональные участники обязаны:
- 1) добросовестно исполнять обязательства по договорам купли-продажи ценных бумаг и иным договорам, непосредственно связанным с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
- 2) доводить до сведения клиентов и контрагентов всю необходимую, связанную с исполнением обязательств по договору купли-продажи ценных бумаг;
- 3) не осуществлять манипулирования ценами на рынке ценных бумаг.
Под манипулированием ценами признаются действия брокера или дилера, являющегося участником торгов, т.е. имеющего право в соответствии с правилами организатора торговли объявлять заявки и совершать сделки с ценными бумагами и финансовыми инструментами, в том числе объявление заявок на совершение сделок с ценными бумагами и/ или финансовыми инструментами, сторонами по которым является одно и то же лицо, которые привели или могли привести к дестабилизации рынков ценных бумаг и/ или финансовых инструментов, в том числе к не обусловленному объективными событиями, влияющими на рынок ценных бумаг, изменению цен спроса и предложения, либо числа заявок ;
- 4) раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами в случаях и в порядке, предусмотренных законодательством Российской Федерации по рынку ценных бумаг;
- 5) совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиентов в первоочередном порядке по отношению к собственным средствам;
- 6) утвердить правила ведения внутреннего учета операций с ценными бумагами, в том числе ведения учетных регистров и составления внутренней отчетности .
Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг являются управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:
- - ценными бумагами;
- - денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
- - денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим .
В операциях по доверительному управлению участвуют: учредители доверительного управления (физические или юридические лица, заключившие с управляющей компанией о доверительном управлении), доверительный управляющий и выгодоприобретатель (лицо, получающее доход по результатам управления).
Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают:
- – лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счет своего профессионализма;
- – более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счет масштабов своей деятельности;
- – эффективность операций за счет работы одновременно на многих рынках, в разных странах.
Доверительный управляющий может поручить другому лицу совершать действия по управлению от имени доверительного управляющего. Доверительный управляющий несет ответственность перед учредителем управления и выгодоприобретателем. При возникновении убытков он возмещает учредителю управления убытки, а выгодоприобретателю - упущенную выгоду .
Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо .
Необходимым и обязательным условием осуществления операций с ценными бумагами на правах профессионального участника является лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. С этой целью выработан и применяется порядок лицензирования (включающий вопросы о составе документов, предоставляемых для получения лицензии; лицензионных требованиях и условиях; процедуре рассмотрения, выдаче и отказе в выдаче лицензий; приостановлении действия лицензии и аннулировании лицензии), регламентированный постановлением ФКЦБ от 23.11.1998г. № 50 и приказом ФСФР от 16.03.2005г. № 05-3/пз-н.
Требования Положения о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации распространяются на условиях и порядок выдачи, приостановления действия и аннулирования лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая профессиональную деятельность с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.
Вхождение на рынки профессиональных участников рынка ценных бумаг ограничено высокими требованиями к соискателям лицензий и в последующем - к самим участникам. Согласно Положению о лицензировании и другим регламентирующим документам, все участники рынка ценных бумаг должны отвечать таким требованиям, как соответствие определенной организационно-правовой форме, размеру собственных средств (капитала). Регулятором устанавливаются требования к уровню квалификации специалистов данных организаций, требования предоставления регистрационной формы, требования, касающиеся отчетности организаций - профессиональных участников, накладываются ограничения на совмещение профессиональной деятельности участника рынка с другими видами деятельности. На 01.07.2006, по данным ФСФР России, было выдано 1402 лицензии на осуществлении брокерской деятельности, 1410 лицензий на осуществление дилерской деятельности, 1058 лицензий на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами. Кроме того, по данным Банка России, профессиональными участниками рынка ценных бумаг являлось также более половины (51,8%) всех российских действующих кредитных организаций .
Также инвестиционные компании могут заниматься непрофессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг. Существуют следующие виды непрофессиональной деятельности инвестиционных компаний:
1) Информационная.
Вся информация, включая рекламные проспекты, адресованные существующим или потенциальным клиентам, должна быть понятной, подлинной и не вводить в заблуждение. Рекламная информация должна без затруднения распознаваться как таковая. Существующим или потенциальным клиентам должна предоставляться в понятной форме следующая информация:
- - описание инвестиционной компании и ее услуг;
- - описание финансовых инструментов и предполагаемых инвестиционных стратегий, включая характеристики рисков, связанных с инвестированием в такие инструменты и/или с определенными инвестиционными стратегиями;
- - описание мест исполнения сделок;
- - описание расходов и взимаемых комиссий.
Таким образом, клиенты должны иметь возможность понять природу и риски предлагаемых инвестиционных услуг и конкретного финансового инструмента и впоследствии принять взвешенное инвестиционное решение. Такая информация может предоставляться в стандартном формате.
Например, создание управляющей компании БКС стало логичным шагом расширения бизнеса группы компаний Брокеркредитсервис, позволившим расширить спектр финансовых услуг и привлечь клиентов, заинтересованных в профессиональном управлении денежными средствами. Тесная интеграция УК БКС в группу компаний Брокеркредитсервис позволяет в полной мере воспользоваться преимуществами группы, такими как передовые информационные технологии, качественные брокерские услуги, а также широкая филиальная сеть. Высокая гибкость и технологичность, а также внедрение передовых информационных технологий и системный подход к построению бизнеса позволили компании развиваться высокими темпами и достичь высших позиций в рейтингах профессиональных участников. При принятии инвестиционных решений клиенты компании «Брокеркредитсервис" могут пользоваться услугами персонального финансового советника и аналитической службы компании . "Финансовый советник" - это продукт, сочетающий в себе он-лайн контакт с постоянно находящимся в рынке специалистом компании, широкий спектр аналитических продуктов и оперативного информационного обеспечения инвестиций. Можно получить точные рекомендации в любой ситуации рынка, в любой момент времени - как действовать, какие бумаги купить/ какие продать. Еще одна важная задача "Финансового советника" - представление инвестиционных идей, в "голубых фишках" и во втором эшелоне, генерируемых аналитиками компании. Услуга предназначена как для тех инвесторов, которые ведут самостоятельный мониторинг ситуации на рынке, так и тех инвесторов, у которых нет такой возможности .
2) Консультационная.
Инвестиционная консультация - предоставление персональной рекомендации клиенту по его запросу или по инициативе инвестиционной компании в отношении одной или нескольких сделок с финансовыми инструментами.
При предоставлении инвестиционных консультаций или услуг по управлению портфелем инвестиционная компания получает необходимую информацию о знаниях и опыте существующего или потенциального клиента в области инвестиций, а также об определенном продукте или услуге, о финансовом положении клиента и его инвестиционных целях, чтобы иметь возможность рекомендовать инвестиционные услуги или финансовые инструменты, отвечающие требованиям клиентов.
С организационной точки зрения, инвестиционный рынок, впрочем, как и финансовый представляет собой совокупность институтов, которые наделены определенными функциями. Инвестиционная компания – это как раз один из таких финансовых институтов, которые выполняют определенные операции, используя конкретные финансовые инструменты.
А вот какие это инструменты и операции конкретно, попробуем разобраться в этой статье.
Основы деятельности
В целом если кратко охарактеризовать основные направления деятельность инвестиционной компании, то можно сказать, что она занимается привлечение, размещением и управлением ценными бумагами. Для более широкого представления и понимания особенностей их работы ниже представлена схема и выделены основные принципы.
Схема работы
На основании вышесказанного можно деятельность инвестиционной компании представить схематично, так как показано на фото ниже.
Можно выделить следующие ключевые направления деятельности компаний на российском рынке:
- подготовка выпуска новых ценных бумаг (далее ЦБ) с предварительным определением условий;
- с целью их дальнейшей продажи инвесторам;
- гарантирование инвесторам размещения ЦБ;
- поддержка курса ЦБ на вторичном рынке;
- оценивание выпускаемых ЦБ;
- управление портфелем инвестора беря на себя роль .
Главный принцип
Инвестиционная деятельность компании это, безусловно, совокупность всех тех направлений, упомянутых ранее, но существуют также принципы на которых базируется их работа.
Главный принцип заключается в том, что инвестиционная компания, беря на себя роль профессионального управляющего собственным портфелем, а также портфелями ЦБ инвесторов стремится к главной цели – получение собственного дохода и обеспечение прибыли своим клиентам.
Как же этот принцип реализовывается на практике? Выпуская собственные ЦБ, компания продает их индивидуальным инвесторам. На привлеченные средства она покупает ЦБ других эмитентов (предприятий, корпораций и т. д.) и за счет этого обеспечивает своим инвесторам (клиентам) получение прибыли/дохода.
Достижение вышеупомянутой цели может также достигаться иначе. Компания привлекает средства отдельных инвесторов, затем объединяет для дальнейшего вложения в конкретные крупные проекты и программы. Ничего не напоминает? Да, да это всем известные ПИФы.
За счет такого вложения в крупные проекты компания обеспечивает своим клиентам стабильную прибыль. Но нельзя забывать, что получение прибыли достигается не только за счет вложения в крупные проекты, но еще и за счет грамотного управления. Управление заключается в том, что средства вкладываются в разные ЦБ и тем самым снижаются риски. Они снижаются благодаря тому, что падение цены на одни бумаги покрывается за счет, того что цена на другие растет.
Помимо, комиссионного вознаграждения за предоставление услуг финансового управляющего для своих клиентов, источником дохода инвестиционных фондов могут быть дилерские и брокерские услуги.
И в заключение…
Выделим основные нюансы, на которые должен обращать внимание инвестор при выборе инвестиционной компании: наличие лицензии, опыт работы на рынке, кто является партнерами и клиентами, значительный объем собственных средств.
