При анализе финансовых показателей инвестиционного проекта крайне важным этапом считается определение доходности вливаний. На основе этого показателя строится весь инвестиционный план, а нахождение параметра, способного раскрыть эффективность реализации ресурсов, является важнейшим этапом всего процесса. Для этих целей используется коэффициент рентабельности инвестиционного капитала.
В этой статье мы рассмотрим такое понятие, как рентабельность инвестированного капитала и узнаем, как правильно рассчитывается данный экономический показатель.
Что считается инвестиционным капиталом
В упрощенном понимании под инвестиционным капиталом имеют в виду объем денежных средств, вкладываемый в проект (производство или предоставление услуг), с целью получения прибыли. По природе происхождения инвестиционный капитал можно разделить на собственный и заемный.
Под собственным инвестиционным капиталом принято понимать объем чистой прибыли, направленный на реализацию инвестиционных проектов. К заемному капиталу можно отнести финансовые обязательства, привлечение которых связано с отчуждением части прибыли на конец срока действия.
В первом случае все более или менее понятно. Средства, полученные от деятельности, частично или в полном объеме направляются на расширение или модернизацию производства с целью получения большей прибыли. В случае с заемным капиталом имеет место как банковский или иной кредит, так и привлечение нового собственника с последующим выкупом его доли.
В связи с этим следует рассмотреть еще один вид инвестиционного капитала — привлеченный, отличающийся тем, его реализация связана с изменением структуры собственников компании. Иными словами, привлеченный капитал считается таковым, когда имеет место вход нового владельца параллельно с увеличением инвестиций. Такой процесс связан с уменьшением доли первоначального владельца за счет отчуждения части акций в пользу нового участника в обмен на его денежные вливания.
По своей структуре инвестиционный капитал состоит из:
- материальных активов (земельные участки, объекты недвижимости, прямые инвестиции и др.);
- финансовые активы (доли в другом предприятии, акции и долговые облигации);
- нематериальные активы (увеличение доли рынка, проведение маркетингового анализа или иное)
Важно отметить, что инвестиционный капитал считается таковым, если вкладывается только в основную деятельность. Такое же условие применимо к прибыли. Однако некоторые специалисты для упрощения расчетов используют общие данные. В таком случае может наблюдаться расхождение, размер которого напрямую связан с объемом инвестиций в различные сферы деятельности.
Таким образом, мы видим, что инвестиционный капитал может иметь множество форм и способов реализации, однако его цель остается неизменной – получение дополнительной прибыли. Ввиду этого экономистами был введен показатель. Который позволяет определить то, насколько эффективно используются активы.
Что такое рентабельность инвестиционного капитала
Рентабельность в экономике принято считать относительным показателем эффективности. Она является своего рода коэффициентом полезного действия в разрезе производства или сферы оказания услуг. Иными словами, качественная реализация трудовых, денежных и прочих ресурсов должна приводить к увеличению рентабельности.
В сфере инвестиций показатель рентабельности занимает центральное место. Привлечение собственных или заемных активов напрямую связано с желанием получить отдачу в виде увеличения занимаемой доли на рынке, повышением финансовой устойчивости или освоением свободной ниши.
Показатель рентабельности инвестиционного капитала принято обозначать ROIC (Return of Invested Capital). Он является частью большой категории, называемой «Показатели рентабельности», объединяющей эффективность использования:
- акционерного капитала (ROCE);
- суммарных активов (ROTA);
- валовой (GPM) и операционной (OPM) прибыли
Базовая формула для нахождения показателя рентабельности инвестиционного капитала:
NOPLAT/Инвестиционный капитал
Параметр NOPLAT является отражением чистой операционной прибыли за вычетом соответствующих налогов и дивидендов.
Практика показывает, что большинство специалистов применяют упрощенный подход к расчету ROIC, при использовании которого рассматривается вся деятельность предприятия без разделения на основную и прочие.
В таком случае появление погрешности в подсчетах неизбежно, а ее размер определяется долей инвестиций в неосновную деятельность. Таким образом формула нахождения рентабельности инвестиционного капитала принимает следующий вид:
ROIC=EBIT(1 – Налоговая ставка)/Инвестиционный капитал
Показатель EBIT (Earnings before interest and taxes) означает прибыль до уплаты налогов и дивидендов.
Все параметры берут по среднегодовому значению, то есть показатели на начало и конец года складываются и делятся пополам. Часто ROIC называют Показателем Рентабельности суммарного капитала, имея в виду, что с момента инвестирования активы становятся частью общего капитала.
Стоит отметить, что результатом подсчетов должен стать процентный показатель, который сравнивается с плановым. На основе данной операции формируется целесообразность дальнейших инвестиций.
Предназначение показателя рентабельности
Как говорилось ранее, рентабельность инвестиционного капитала является одним из важнейших показателей экономической эффективности предприятия. Он показывает отдачу от произведенных инвестиций, а на его основе формируется необходимость дальнейших вливаний.
Следует отметить, что расчет показателя рентабельности ROI до вливания инвестиций позволяет определить целесообразность первичного инвестирования. Для более полного понимания существующего положения дел на предприятии экономисты нередко используют этот показатель для поиска ответа на вопрос – требуются ли инвестиции вообще? Иными словами, сравнение показателя ROI с плановым позволяет определить, стоит ли вообще увеличивать размер инвестиций, пускай и за счет собственных средств.
Отдельно стоит упомянуть о таком параметре, как срок окупаемости. Данный показатель тесно связан с самой рентабельностью и имеет непосредственное влияние на него. Каждый инвестиционный проект имеет срок возврата – количество времени, требуемое для получения планируемого дохода. Данный показатель зависит от ряда переменных факторов, включающего в себя как макроэкономические показатели, так и специфические особенности выбранной отрасли.
И влияние рентабельности инвестиционного капитала должно быть рассмотрено неразрывно от срока окупаемости. Для качественного анализа ROIC требуется построение инвестиционного плана с учетом множества смежных показателей, например, нахождение точки безубыточности или поведение при финансовом форс-мажоре.
Преимущества и недостатки
Среди очевидных плюсов использования параметра рентабельности инвестиционного капитала стоит отметить простоту его расчета. Как видно из формул, для получения результата требуются знания о размере прибыли и объем инвестиций.
Благодаря такой несложной формуле есть возможность определить уровень эффективности использования материальных и нематериальных активов. Но в этом же кроется его главный недостаток. Применение формулы в ее начальном виде ведет к повышению уровня погрешности, что при ведении крупного бизнеса ведет к получению неверных данных, которые в свою очередь являются переменными в других расчетах.
Иными словами, для определения наиболее точного показателя рентабельности инвестиционного капитала требуется более развернутая формула нахождения, которая учитывала бы более широкий круг финансовых действий.
Однако для малого сегмента бизнеса или в рамках незначительного проекта такое упрощенное нахождение параметра эффективности однозначно должно считаться преимуществом.
Не смотря на информативность полученного результата, показатель рентабельности имеет ряд существенных недостатков, затрудняющих его использование.
- Невозможность установления природа происхождения дохода. Привычная формула расчета не позволяет определить, какой объем дохода был получен от операционной деятельности, какой от является частью постоянной прибыли, а какой можно считать разовым;
- Возможные манипуляции результатами со стороны руководства. Этот минус прямо вытекает из предыдущего. Ввиду большого разброса данных и неоднозначности формулировки применение ROI может позволить заинтересованным лицам подменять данные;
- Высокий уровень зависимости от внешнеэкономических факторов, таких как инфляция и курс американского доллара. Данный момент нельзя считать недостатком только этого параметра, так как изменение экономических показателей государства является поводом для смены методов определения эффективности, но и отрицать связь этих факторов не стоит.
Заключение
Показатель рентабельности инвестиционного капитала является весьма распространенным, так как дает вполне понятное представление эффективности использования ресурсов предприятия. Однако его использование сопряжено с большим количеством погрешностей, которые не позволяют использовать его повсеместно.
Так или иначе показатель ROI видоизменяется, принимает иные формы и учитывает все больше показателей. Так или иначе показатель рентабельности инвестиционного капитала является одним из самых базовых способов оценки эффективности финансовых вливаний.
Рассмотрим рентабельность капитала предприятия. Углубимся в разбор двух коэффициентов, которые определяют рентабельность капитала: рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность задействованного капитала (ROCE).
Определения коэффициентов рентабельности собственного и задействованного капитала
Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return On Equity , ROE ) показывает, как эффективно были вложены в предприятие собственные денежные средства.
Коэффициент рентабельности задействованного капитала (Return On Capital Employed, ROCE ) показывает эффективность вложения в предприятие как собственных, так и привлеченных средств. Показатель отражает, как эффективно предприятие использует в своей деятельности собственный капитал и долгосрочно привлеченные средства (инвестиции).
Чтобы понять рентабельность капитала, мы проанализируем и сравним два коэффициента ROE и ROCE. В сравнении будут видны отличия одного от другого. Схема разбора двух коэффициентов рентабельности капитала будет следующая: рассмотрим экономическую сущность коэффициентов, формулы расчета, нормативы и произведем их расчет для отечественного предприятия.
Рентабельность капитала . Экономическая сущность
Коэффициент рентабельности задействованного капитала (ROCE) используется в практике финансовыми аналитиками для определения доходности, которую предприятие приносит на вложенный капитал (как собственный, так и привлеченный).
Для чего это нужно? Для того чтобы можно было сравнить рассчитанный коэффициент рентабельности с другими видами бизнеса для оправданности инвестирования средств.
Рентабельность всего капитала. Сравнение показателей ROE и ROCE
| ROE | ROCE | |
| Кто использует данный коэффициент? | Собственники | Инвесторы + собственники |
| Ключевые отличия | В качестве инвестирования в предприятие используется собственный капитал | В качестве инвестирования в предприятие используется как собственный, так и привлеченный капитал (через акции). Помимо этого из чистой прибыли нельзя забывать вычитание дивидендов. |
| Формула расчета | =Чистая прибыль/Собственный капитал | =(Чистая прибыль)/(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) |
| Норматив | Максимизация | Максимизация |
| Отрасль для использования | Любая | Любая |
| Частота оценки | Ежегодно | Ежегодно |
| Точность оценки финансов предприятия | Меньше | Больше |
Чтобы лучше понять разницу между коэффициентами рентабельности капитала запомните, что если у предприятия нет привилегированных акций (долгосрочных обязательств), то значение ROCE=ROE.
Как читать рентабельность капитала?
Если коэффициент рентабельности капитала (ROE или ROCE) снижается, то это говорит о том, что:
- Увеличивается собственный капитал (а также долговые обязательства для ROCE).
- Уменьшается оборачиваемость активов.
Если коэффициент рентабельности капитала (ROE или ROCE) растет, то это говорит о том, что:
- Увеличивается прибыль предприятия.
- Увеличивается финансовый рычаг.
Рентабельность капитала . Синонимы коэффициентов
Рассмотрим синонимы для рентабельности собственного капитала и рентабельности задействованного капитала, т.к. зачастую в литературе по-разному их называют. Полезно знать все названия, чтобы избежать путаницы в терминах.
| Синонимы рентабельности собственного капитала (ROE) | Синонимы рентабельности задействованного капитала (ROCE) |
| доходность собственного капитала | рентабельность привлеченного капитала |
| Return on Equity | рентабельность акционерного капитала |
| Return on shareholders’ equity | показатель рентабельности обыкновенного акционерного капитала |
| эффективность собственного капитала | коэффициент задействованного капитала |
| Return on owners equity | Return on capital Employed |
| рентабельность вложенного капитала |
На рисунке ниже показана точность оценки состояния предприятия с помощью различных коэффициентов.
Коэффициент задействованного капитала (ROCE) оказывается полезным для анализа предприятий, где есть высокая интенсивность использования капитала (часто осуществляется инвестирование). Связано это с тем, что коэффициент задействованного капитала использует в своем расчете привлеченные денежные средства. Применение коэффициента задействованного капитала (ROCE) позволяет сделать более точный вывод о финансовых результатах компаний.
Рентабельность капитала . Формулы расчета
Формулы расчета для рентабельности капитала.
Коэффициент рентабельности собственного капитала = Чистая прибыль/Собственный капитал=
стр.2400/стр.1300
Коэффициент задействованного капитала = Чистая прибыль/(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)=
стр.2400/(стр.1300+стр.1400)
В иностранном варианте формула для рентабельности собственного и рентабельности задействованного капитала будет следующая:
Net Income – чистая прибыль,
Preferred Dividends – дивиденды по привилегированным акциям,
Total Stockholder Equity – величина обыкновенного акционерного капитала.
Еще одна иностранная формула (по МСФО) для рентабельности задействованного капитала:
Зачастую в иностранных источниках в формуле расчета ROCE используется EBIT (прибыль до уплаты налогов и процентов), в российской практике зачастую используется чистая прибыль.
Видео-урок: “Рентабельность инвестированного капитала”
Рентабельность капитала . Расчет на примере ОАО «Мечел»
Для того чтобы еще лучше разобраться, что такое рентабельность капитала рассмотрим расчет двух его коэффициентов для отечественного предприятия.
Для оценки рентабельности собственного капитала ОАО “Мечел” возьмем с официального сайта финансовую отчетность за четыре периода 2013 года и рассчитаем показатели ROE и ROCE.
Рентабельность капитала для ОАО “Мечел”-1
Рентабельность капитала для ОАО “Мечел”-2
Рентабельность капитала ОАО «Мечел»
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-1 = -3564433/126519889 = -0,02
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-2 = -6367166/123710218 = -0,05
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-3 = -10038210/120039174 = -0,08
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-4 = -27803306/102274079 = -0,27
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-1 = -3564433/(126519889+71106076) = -0,01
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-2 = -6367166/(123710218+95542388) = -0,02
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-3 = -10038210/(120039174+90327678) = -0,04
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-4 = -27803306/(102274079+89957848) = -0,14
Не совсем удачно выбрал пример баланса предприятия, так как рентабельность за все периоды была меньше 0, что говорит о неэффективности предприятия. Тем не менее, общий расчет для коэффициентов рентабельности капитала понятен. Если бы у нас был доход, то соотношение этих двух коэффициентов было следующим: ROE>ROCE. Если еще рассмотрим рентабельность активов предприятия (ROA) в соотношении с коэффициентами рентабельности капитала, то неравенство будет следующим: ROA>ROCE>ROA.
Предприятие может рассматриваться, как потенциальный объект для инвестирования, когда ROCE (и соответственно и ROE) > безрисковые/низкорисковые вложения (к примеру, банковские депозиты).
Резюме
Итак, мы рассмотрели рентабельность капитала. Она включает в себя расчет двух коэффициентов: коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE) и коэффициент рентабельности задействованного капитала (ROCE). Рентабельность капитала является одним из ключевых показателей эффективности деятельности предприятия на ряду с такими коэффициентами как: рентабельность актива и рентабельность продаж. Более подробно узнать про коэффициент рентабельности продаж вы можете прочитать в статье: “ “.Данные коэффициенты полезно рассчитывать собственникам предприятия и инвесторам для поиска подходящего объекта для инвестирования.
Данный коэффициент характеризует доходность, полученную на капитал, привлеченный из внешних источников. В общем виде, формула расчета показателя выглядит следующим образом:
где: NOPLAT - чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов;
Инвестированный капитал - капитал, инвестированный в основную деятельность компании;
В качестве инвестированного капитала должен учитываться только капитал, вложенный в основную деятельность компании, так же, как и рассматриваемая прибыль является прибылью от основной деятельности.
В общем виде, инвестированный капитал можно вычислить как сумму оборотных средств в основной деятельности, чистых основных средств и чистых прочих активов (за вычетом беспроцентных обязательств). Другой вариант расчета - инвестированными средствами считают сумму собственного капитала и долгосрочных обязательств. Детали определения величины инвестированного капитала будут зависеть от особенностей ведения учета и структуры бизнеса. Главное условие, которое должно быть при этом достигнуто, это то, что при анализе должен быть учтен тот и только тот капитал, который использован для получения прибыли, включенной в расчет.
На практике часто прибегают к упрощенному подходу, при котором не выделяется основная деятельность компании, а анализ ведется по всем инвестициям и всем доходам. Погрешность этого допущения будет зависеть от того, какой будет величина неоперационной прибыли компании в рассматриваемом периоде и насколько велики инвестиции в неосновную деятельность.
Учитывая возможные допущения, формула ROIC может записываться и в других видах:
Показатели величины инвестиций берутся по среднегодовому значению (определяется как сумма на начало и на конец года, деленная пополам).
Во всех случаях при расчете данного коэффициента предполагается использование данных из годовых отчетов о прибылях и убытках. Если при расчете используется квартальная или другая отчетность, то коэффициент должен быть умножен на число периодов отчетности в году.
Данный показатель иногда называют Рентабельность суммарного капитала (Return On Total Capital, ROTC) или просто Рентабельность инвестиций (Return On Investment, ROI). Последний вариант названия применяется и ко всей группе показателей рентабельности капитала.
Публикации
Учебник "Финансовый анализ деятельности предприятия (международные подходы)"
Пособие по составлению и анализу финансовой отчетности
Инвестированный капитал (англ. Invested Capital ) - это общая сумма денежных средств, вложенных в компанию с момента начала осуществления ее деятельности. Другими словами, это капитал, предоставленный всеми инвесторами, как собственниками бизнеса, так и его кредиторами. Этот показатель является одним из центральных в ценностно ориентированном менеджменте, и также используется при расчете таких индикаторов эффективности как рентабельность инвестированного капитала (англ. Return on Invested Capital, ROIC ), экономическая добавленная стоимость (англ. Economic Value Added, EVA ) и свободный денежный поток (англ. Free Cash Flow, FCF ).
Формула
Для расчета величины инвестированного капитала может быть применено два альтернативных подхода, приводящих к одинаковому результату: финансовый и операционный.
Так называемый финансовый подход предполагает использование следующей формулы.
Формула, используемая в операционный подходе, выглядит следующим образом.
При этом, применение обеих подходов предполагает, что в величину активов, обязательств и собственного капитала, раскрытых в бухгалтерском балансе, необходимо внести некоторые корректировки. Например, активы, находящиеся в финансовой аренде, отражаются на балансе арендатора, а активы, находящиеся в операционной аренде, отражаются на балансе арендодателя. Другими словами, эта статья будет забалансовой для арендатора. Следовательно, она должна быть учтена при расчете инвестированного капитала.
Беспроцентные текущие обязательства (англ. Noninterest-bearing Current Liabilities, NIBCLs ) также исключаются из величины инвестированного капитала. Распространенными примерами таких статей являются:
- кредиторская задолженность;
- начисленные обязательства;
- начисленные расходы;
- начисленные налоги к уплате;
- авансы полученные;
- отложенные доходы;
- прочая кредиторская задолженность;
- задолженность перед персоналом.
Корректировки
В большинстве случаев упомянутые выше подходы позволяют сделать точную оценку величины инвестированного капитала, но в некоторых случаях необходимо внести дополнительные корректировки, чтобы компенсировать искажения в финансовой отчетности.
Забалансовые резервы
Величина инвестированного капитала должна быть увеличена на размер таких резервов. Например, сформированный резерв по сомнительным долгам не означает, что компания обязательно не получит эти деньги.
Забалансовые активы
Не все активы, используемые в деятельности компании, учитываются на ее балансе. Например, имущество, находящиеся в операционной аренде является наиболее распространенным источником забалансового финансирования, поскольку такие активы находятся на балансе арендодателя. Именно поэтому их величина должна быть добавлена по настоящей (приведенной) стоимости всех ожидаемых арендных платежей.
Активы, предназначенные для продажи
Такие активы, как правило, раскрываются отдельной строкой в балансе. Поскольку они не используются в операционной деятельности и не приносят экономической прибыли, их величина должна быть вычтена из инвестированного капитала.
Прочий совокупный доход (убыток)
В расчетах не учитывается накопленный прочий совокупный доход (убыток), поскольку эти средства не используется в генерировании экономической прибыли и не отражаются в отчете о прибылях и убытках.
Списание активов
Компания может прибегнуть к списанию активов в ситуации, когда их справедливая стоимость (англ. Fair Value ) снижается значительно ниже их балансовой стоимости. Возникающая разница списывается за счет дохода компании. Это приводит к снижению величины инвестированного капитала, так что в случае если в отчетном периоде имело место списание активов, его посленалоговую стоимость следует добавить обратно.
Отложенные компенсационные активы
Если такие активы числятся на балансе компании, их стоимость должна быть вычтена, поскольку они не используются в создании экономической прибыли.
Отложенные налоговые активы и обязательства
Отложенные налоговые активы и обязательства возникают в результате различий в налоговом бухгалтерском учете. Отложенные налоговые активы возникают, когда доходы, отраженные в финансовой отчетности, меньше налогооблагаемого дохода. Отложенные налоговые обязательства возникают, когда доходы отражены в финансовой отчетности больше, чем налогооблагаемый доход. Отложенные налоговые активы увеличивают общую стоимость активов, но не приносят экономической прибыли, поэтому они должны быть вычтены. В свою очередь, отложенные налоговые обязательства представляют собой ожидаемую сумму налогов, подлежащих уплате в будущем, так что они могут быть классифицированы как беспроцентные текущие обязательства и также должны быть вычтены из величины инвестированного капитала.
Бухгалтерский баланс компании GFK-X выглядит следующим образом.
в тыс. у.е.
Часть оборудования, используемого в деятельности компании, было получено в результате договора операционной аренды, который будет действовать в течении следующих 5 лет. Ожидаемые арендные платежи выглядят следующим образом:
- в конце 1-го года 2 350 тыс. у.е.
- в конце 2-го года 2 550 тыс. у.е.
- в конце 3-го года 2 600 тыс. у.е.
- в конце 4-го года 2 800 тыс. у.е.
- в конце 5-го года 2 750 тыс. у.е.
При анализе результатов деятельности компании одним из самых важных показателей является доходность инвестированного капитала . Так же его называют окупаемость инвестиций, прибыль на инвестиции, рентабельность вложений, ROI. Этот коэффициент показывает нам, насколько эффективно руководство предприятия распоряжается капиталом компании. Чем больше доходность, тем лучше. И при сравнении нескольких вариантов вложения денег, при прочих равных, инвестор выберет тот проект, в котором выше рентабельность.
Доходность инвестированного капитала рассчитывается по формуле на картинке. Все довольно просто: чистую прибыль (NI) компании делим на сумму инвестированного капитала (IC).
Пример.
Если у вас вложено в кафе своих 4 млн рублей и кроме того еще и задолженность – 1 млн, а прибыль по итогам года составила 1,2 млн, то рентабельность
ROI = 1,2 / (4+1) = 0,24 или 24%.
Если вы извлекли из кафе в виде своих дивидендов только 500 тысяч рублей, а 700 тысяч оставили в деле, а прибыль выросла в следующем году до 1,6 млн рублей, при сохранившейся задолженности то рентабельность в следующем году составит
ROI = 1,6 / (4,7+1) = 0,28 или 28%.
Вывод: рентабельность растет, значит, управление в этом году осуществлялось лучше, чем в прошлом.
Методы повышения рентабельности.
Увеличение результата дроби можно добиться двумя путями: или увеличивать числитель или уменьшать знаменатель. Поэтому и пути повышения рентабельности идут так же: либо увеличением прибыли либо уменьшением капитала. Прибыль увеличивается либо увеличением продаж либо снижением себестоимости продукции.
Если же компания достигла в своем развитии потолка, то можно продолжать создавать тот же поток прибыли, но уже вкладывая меньший капитал. Так поступают компании типа МакДональдса. Они уже есть в каждом месте, где могли бы поставить свой ресторан. Поэтому темпы роста у них очень незначительные. Но при этом рентабельность остается все время на очень завидном уровне.
Вот вы постепенно и осваиваете финансовую терминологию. Постепенно становится понятно, что для этого совершенно не обязательно получать еще одно высшее образование. Основополагающие термины доступны для понимания и пятилетнему ребенку. А почему надо выбирать для своих вложений компании с большой рентабельностью подробно объясняется на
