Словосочетание «валютная война» недавно стало в среде финансовых специалистов не менее устойчивым выражением, каким, к примеру, до этого было такое понятие, как «вторая волна кризиса».
Подобную популярность нынешний термин получил благодаря активным действиям финансовых властей различных государств, которые с конца августа всячески препятствуют укреплению собственных валют и притоку спекулятивного трансграничного капитала на внутренний рынок.
В условиях слабого роста и высоких рисков возобновления рецессии правительства как развитых, так и развивающихся экономик ищут различные варианты стимулирования деловой активности в своих странах. А поскольку девальвация (ослабление курса национальной валюты на международном рынке) - наиболее легкий способ поддержать реальный сектор, то монетарные власти по обе стороны Атлантики начали злоупотреблять интервенциями и другими, по сути, эмиссионными инструментами.
Так, на протяжении всего сентября можно было наблюдать активные интервенции в странах Юго-Восточной Азии (Южной Корее, Таиланде, Малайзии и др.), а также в латино- и южноамериканских государствах (Мексика, Перу, Аргентина), где центробанки регулярно участвовали в торгах (скупали на внутреннем рынке доллары) с целью сдержать рост курса собственных валют. Фактически монетарные власти развивающихся стран вынуждены были активно эмитировать воны, рупии, песо и др., чтобы не позволить своим национальным денежным единицам укрепиться.
Тут стоит отметить, что грешат подобными приемами и развитые рыночные экономики: так, Япония в начале сентября впервые за последние 4 года предприняла прямые меры по сдерживанию роста иены. На этом власти Страны восходящего солнца не успокоились и в начале октября объявили о новых шагах по сдерживанию роста курса иены, включая инструменты политики количественного смягчения (QE).
Следующий шаг - за США, где, как ожидается, ФРС приступит в ноябре к очередной эмиссии долларов (под покупку активов). Вероятность того, что американский ЦБ начнет активно эксплуатировать «печатный станок», оценивается рынком почти в 100%. Последние заявления представителей Федерального резерва лишь укрепляют веру инвесторов в QE, и теперь главный вопрос - лишь в объемах. На финансовых рынках активно циркулирует слух, что ФРС США в рамках нового раунда количественного смягчения в течение ближайших 6 месяцев может выкупить с рынка активов на сумму в $500 млрд; более того, программа может быть впоследствии растянута на полтора года, а общая сумма эмиссии достигнуть $1,5 трлн.
Отдельно стоит отметить валютную политику Китая, который в середине июня анонсировал свое решение отвязать курс юаня от американского доллара. Так, за последние 4 месяца валюта Поднебесной выросла против доллара почти на 3%. Казалось бы, что ни о какой девальвации речи не идет, но за этот же период юань ослаб к иене и евро более чем на 8%.
А учитывая, что Япония и еврозона являются не менее важными (по объему товарооборота) торговыми партнерами Китайской Народной Республики, то де-факто мы имеем снижение эффективного курса юаня. Таким образом, формальное снижение пары USD/CNY- это лишь политический реверанс в сторону американских властей, которые в последнее время слишком рьяно упрекали китайцев в манипулировании валютным курсом. И даже недавнее решение ЦБ КНР повысить ставки по депозитным и кредитным операциям стоит пока рассматривать лишь как жест доброй воли в сторону США, еврозоны и Японии в преддверии саммита «Большой двадцатки».
Таким образом, на рынках фактически наступила та самая «валютная война», когда страны, стараясь получить конкурентные преимущества собственных товаров на внешнем рынке, стараются искусственно ослабить национальную валюту. При этом, как правило, подобная практика не заканчивается ничем хорошим ни для мировой экономики, ни для отдельной страны в частности. В ответ на девальвацию со стороны торгового партнера другие государства либо также начинают снижать курс валюты, либо вводят протекционистские меры, повышая тарифы, вводя ограничения на импорт и устанавливая иные таможенные барьеры. В итоге в первом случае мы имеем бесконтрольный рост инфляции, а при втором сценарии - резкое падение объемов мировой торговли и спад экономической активности. При этом более вероятна реализация обоих сценариев.
В то же время, если абстрагироваться от макроэкономического негатива, стоит отметить, что нынешняя гонка девальваций является весьма благоприятным временем для валютных спекулянтов, которые получают возможность существенно заработать на разнице курсов между валютами стран, проводящих ответственную денежно-кредитную политику (например, представители Еврозоны), и валютами государств, злоупотребляющих «печатным станком» (во главе с США). На этом фоне совсем неудивителен 10%-й рост евро против доллара с начала сентября.
Помимо европейской валюты, привлекательным объектом для покупки являются, на наш взгляд, и денежные единицы т. н. «товарного блока». Поскольку активизация печатного станка и рост инфляционных рисков способствуют повышению спроса на «осязаемые» активы (в первую очередь - сырье), то такие страны, как Австралия, Канада и т. п., чувствуют себя весьма неплохо и даже идут на ужесточение монетарной политики (повышение ставок), что резко контрастирует с действиями тех же Штатов или Японии. Так, уже в ближайшее время, по нашим прогнозам, австралийский и канадский доллары достигнут паритета с американской валютой и продолжат укрепляться на фоне роста сырьевых активов и активизации участников, практикующих стратегию carry-trade.
В результате, несмотря на то, что дальнейшее продолжение валютных баталий несет в себе существенные риски для мировой экономики, финансовые рынки даже в подобных условиях дают возможность внимательным и дальновидным участникам приумножать свои инвестиции.
С приходом Дональда Трампа в Белый дом и в связи с его неоднократными заявлениями о необходимости взять курс на протекционизм (то есть защиту национальных производителей и повышение таможенных барьеров для импортных товаров, в первую очередь китайских и мексиканских) в мире заговорили о новом витке торгово-валютных войн. Действительно ли стоит ожидать новых сражений и какие последствия они могут повлечь за собой?
Чем грозит миру доллар?
У современных торгово-валютных войн богатая история. Можно долго перечислять основные вехи этих войн, как местных (в одном отдельно взятом регионе мира), так и более глобальных, и то, какие именно товары и чьи валюты когда использовались в качестве снарядов. Уместно, например, вспомнить, что вершитель мировых судеб в конце ХХ века — международный клуб "большая семерка", или G7, как ее коротко называют, — образовался в середине 70-х годов именно в результате попыток урегулировать валютные курсы и положить тем самым конец валютным войнам.
Нынешний виток напряженности связывают прежде всего с растущим противостоянием США и Китая. Перед своей инаугурацией Дональд Трамп пообещал ввести импортную пошлину в 45 процентов на каждый товар, ввезенный в Новый Свет из Китая. Если эта мера будет введена, то можно быть уверенными: Китай в долгу не останется. Экономисты и финансовые аналитики уже подсчитывают убытки, которые понесут обе страны и конкретные потребители, по сути, объявленных вне закона товаров.
Но специалисты подчеркивают, что в современных войнах упор все-таки делается не на товарную, а на валютную составляющую. В конце нулевых годов появился даже термин "конкурентная девальвация", когда власти той или иной страны обесценивают свою валюту, стимулируя тем самым объемы своего экспорта и повышая конкурентоспособность национальных компаний. К началу 2011 года американские власти опустили свой доллар аж на 20 процентов, что, в свою очередь, привело к росту курсов национальных латиноамериканских валют и ухудшению экономического положения ряда латиноамериканских стран. Эстафету подхватила Япония, снизив стоимость иены на 25 процентов по отношению к уже снизившемуся доллару. В настоящее время объектом международных нападок стал Китай, активно девальвирующий свой юань.
Мировой экономический кризис стимулирует ведущие экономики наращивать конкурентную девальвацию. Что дальше?
"Ничего, пустые страхи, — уверен профессор Института бизнеса и делового администрирования РАНХиГС Михаил Портной , давший интервью "Правде.Ру". — На мой взгляд, никакого очередного витка таких войн не будет, а нынешнее обсуждение вызвано исключительно ожиданием новых внезапных заявлений от Дональда Трампа.
Современная валютная война — это чрезвычайно сложное дело, своего рода бумеранг. Односторонняя девальвация валюты в нынешних экономических условиях всегда оборачивается для страны большими потерями.
Если говорить о США, то обесценивание собственных активов, выраженных в долларах, им никоим образом не выгодно, а экспортные преимущества от девальвации в данном случае будут сомнительны.
Сегодня в мире, конечно, имеет место соревнование торговых валют, в первую очередь доллара, евро и восходящего юаня. Усиление последнего многие легкомысленные аналитики пытаются выдать за некоторую угрозу. На самом деле объемы мировой экономики и мировой торговли растут — соответственно, если доля того же доллара в этом пироге будет уменьшаться, то сам кусок пирога все равно продолжает оставаться очень весомым.
Конечно, юань будет со временем полноценной резервной валютой и подвинет остальных — это неизбежно. Но это будет естественный, а не военный процесс".
"Пока никаких военных действий не объявлено, стороны находятся на стадии так называемых валютных интервенций, — поддерживает коллегу аналитик группы компаний "ФИНАМ" Богдан Зварич , также побеседовавший с "Правдой.Ру". — Конечно, если США переориентируются на позиции протекционизма и введут режим благоприятствования для своих производителей, можно будет говорить о начале торговой войны между США и их основными торговыми партнерами — Китаем, Японией, Европейским союзом.
Уже сейчас из-за океана раздаются предупредительные выстрелы в виде заявлений о том, что Европа использует низкую стоимость своей валюты для поддержания своей экономики и предоставления конкурентного преимущества своим компаниям за счет снижения себестоимости произведенной продукции. Ранее Дональд Трамп заявлял, что хочет вернуть производство в США. И вполне возможно, что США тоже ослабят доллар, который сейчас находится на очень высоких значениях".
По словам Богдана Зварича, эффективным инструментом борьбы с девальвацией национальных валют становится постепенный уход от использования доллара в двусторонних международных расчетах. В частности, специалисты предлагают вернуться к практике внешнеторгового валютного клиринга (то есть международным расчетам между странами, основанным на взаимном зачете платежей за товары и услуги, обладающие равной стоимостью, исчисленной в клиринговой валюте по согласованным ценам. — Ред. ).
Так, ответом России на введенные против нее санкции может стать переход на клиринговые соглашения со странами Азии и Латинской Америки. Причем эксперты отмечают, что в современных условиях главное экономическое преимущество клиринга состоит вовсе не в самом факте этого самого перехода на взаиморасчеты, а в возможности резкого увеличения кредитования экспорта за счет эмиссии денег, но без роста инфляции.
Валютные войны – действия финансовых властей страны, нацеленные на понижение курса своей валюты относительно других, которые важны для международной торговли этого государства. В ответ на подобные действия другие страны начинают снижать обменный курс своей валюты, в результате чего этот процесс становится сложно остановить.
Смысл целенаправленного снижения обменного курса собственной валюты (девальвации) заключается в улучшении положения собственной промышленности (в первую очередь экспортной) и ухудшении условий для импорта товаров и услуг. Предполагается, что косвенное ограничение конкуренции со стороны иностранных производителей может ускорить экономический рост в стране, снизить безработицу, при необходимости «перезапустить» экономику , находящуюся в состоянии кризиса или депрессии.
Традиционным объектом обвинений в ведении валютных войн является Китай, жестко управляющий курсом ренминби к доллару и, по мнению американских властей, удерживающий этот курс на слишком низком уровне для обеспечения роста объемов экспорта китайской продукции на мировой рынок.
Примером благотворного влияния девальвации на экономику страны могут служить события 1998-2000 годов в России, когда кратное одномоментное падение курса национальной валюты вызвало бум в экономике: после падения ВВП на 5,3% в 1998-м он вырос в 1999-м на 6,4%, а в 2000-м – на 10% (год к году, в реальных ценах). Данная девальвация не была искусственной, сознательно вызванной руководством страны, тем не менее ее результаты демонстрируют эффект, которого пытаются добиться во время валютных войн.
C июля 2008 по февраль 2009 года Россия произвела осознанную девальвацию рубля , подкрепленную, впрочем, объективными рыночными обстоятельствами: курс доллара к рублю за это время вырос на 55%, евро – на 27%. Министр финансов РФ Алексей Кудрин отмечал по итогам девальвации, что при снижении курса национальной валюты экспортеры получают возможность увеличить свои доходы. Себестоимость продукции в долларовом выражении становится ниже, и она становится более конкурентоспособной. При этом импорт становится дороже, его объем сокращается, и приходится тратить меньше валюты на импортные товары. Все это выправляет платежный баланс.
Термин «валютные войны» вернулся в активный оборот во время кризиса мировой экономики в 2007-2010 годах, когда представители стран начали обвинять друг друга в преднамеренном снижении курсов валют. Так, действия США, включая программы количественного смягчения, привели к снижению курса доллара по отношению к корзине основных мировых валют примерно на 20% в период с конца 2008 по середину 2011 года. Также из-за действий США пострадали развивающиеся страны: доллары хлынули на их рынки, подняв курсы национальных валют. В результате опасения и недовольство этих стран в сентябре 2010 года озвучил министр финансов Бразилии Гвидо Мантега, использовавший в своей речи термин «валютная война». С другой стороны, стоит заметить, что перед тем, как укрепиться на 30% в 2009-2010 годах, бразильский реал пережил более существенную и быструю девальвацию в 2008-м.
В более позднее время различные действия по защите своих валют от сильного укрепления предпринимали Швейцария и другие страны. В период с октября 2012 по февраль 2013 года значительную девальвацию, поддержанную действиями Центрального банка, пережила японская иена , потерявшая 17% стоимости по отношению к доллару. Этот шаг Японии активно обсуждался финансовыми властями развитых стран, в результате чего они заявили о недопустимости искусственного снижения курса валют и приверженности руководства крупнейших экономик мира принципам свободного ценообразования на валютном рынке. Аналитиками это заявление было расценено как неофициальное объявление перемирия в ходе валютных войн.
Руководители центральных банков обычно не входят в список лиц, которые участвуют в войнах. Однако, глобальная экономика – это опасная область, полная угроз для благосостояния.
Это утверждение дает повод для формирования предположений о том, что идет постоянная борьба за конкурентное преимущество, в которой каждая страна используют свою валюту в качестве оружия. Согласно общепринятому мнению, монетарные власти с целью придать импульс экономике страны пытаются снизить обменный курс своей валюты для того, чтобы товары, которые продают экспортеры их стран, стали дешевле для зарубежных покупателей. Когда все страны начинают поступать подобным образом – начинается валютная война.
Для противостояния друг с другом центральные банки обычно снижают процентные ставки и принимают другие меры для того, чтобы удешевить собственную валюту и стимулировать рост. Однако, это создает дисбалансы вследствие того, что денежные потоки начинают смещаться в сторону стран с более высокими процентными ставками, что вызывает рост валют в этих странах и наносит ущерб местным экспортерам. Международные или локальные, эти негласные валютные войны создают реальную опасность, а также реальных победителей и проигравших.
Ситуация
Война снова началась после того, как Китай в августе позволил своей национальной валюте (юаню) существенно обесценится в рамках самой масштабной девальвации за более чем 20-летний период. Снижение обменного курса юаня вызвало опасения, что Китай может и далее на протяжении 2016 года позволять своей валюте снижаться с целью обеспечения поддержки экономики. В 2015 году валютные рынки были поставлены в замешательство и испытали шок, когда Швейцария отменила потолок обменного курса национальной валюты страны к евро, который держался на протяжении предыдущих 3 лет; страны от Канады до Сингапура также неожиданно смягчали свою монетарную политику. В прошлом году, по крайней мере, 24 страны снижали уровни своих процентных ставок, а Европейский центральный банк имплементировал стратегию отрицательных процентных ставок. Валютные войны идут уже много лет, поскольку страны пытаются найти выход из рецессии, вызванной финансовым кризисом 2008 года. США, Япония и Европа использовали программы покупок облигаций и снижение процентных ставок для того, чтобы стимулировать свои экономики.Однако, восстановление экономик начало замедляться и центральные банки продолжали смягчать свои политики, чтобы митигировать дефляционные риски (снижение цен, которое может негативно отразится на величине потребительских расходов и снизить рост экономики). Так кто же получил основной удар? Преимущественно этой страной стали США, в которых первое (за почти десятилетие) повышение процентных ставок в 2015 году вызвало рост доллара по отношению ко всем из 16 основных мировых валют.
Предыстория
Министр финансов Бразилии Гуидо Мантега в 2010 году дал валютным войнам их название, когда он говорил о том, что видел намеренное преследование целей снижения обменных курсов. Его страна стала первой жертвой в этой войне после того, как в результате более низких процентных ставок в США денежные потоки хлынули на развивающиеся рынки в поисках более высокой доходности, что вызвало спрос на бразильский реал, увеличило его стоимость и сделало бразильский экспорт более дорогим. Япония же, напротив, получила преимущество из-за того, что котировки иены снизились на 30% по отношению к доллару в период с начала 2012 по конец 2014 годов, что вызвало резкий рост прибыли таких компаний, как например, Toyota.Самый известный пример конкурентной девальвации произошел в период Великой Депрессии в 1930-х во время того, как проходила смена валютной системы и страны отказывались от системы золотого стандарта, в рамках которой валюты были привязаны к стоимости золота. До ее коллапса в 1971 году Бреттон-Вудская система предотвращала повторение стратегий типа «разори соседа», привязывая стоимости многих валют к доллару. На протяжении прошедшего десятилетия Китай столкнулся с критикой из-за того, что страна снижала стоимость юаня; критика высказывалась ввиду того, что дешевые товары Поднебесной способствовали трансформации страны в экспортного гиганта.
Аргумент
Центральные банки имплементируют нестандартные политики с целью защиты своих экономик, и гонка начинает набирать обороты. Последствия решений в области монетарной политики могут оказаться негативными для рынков, что окажет влияние на денежные потоки и вызовет рост волатильности. Все больше стран привязывают свои валюты друг к другу с целью стабилизировать обменный курс. Эти попытки направлены на улучшение коммуникации и большее единство действий центральных банков, так как колебания курсов валют создают неопределенность и негативно сказываются на инвестиционных потоках.Страны Большой 20-ки регулярно озвучивают свои обещания отказаться от конкурентной девальвации своих валют, однако в настоящее время, страны которые продолжают девальвацию, почти не подвергаются критике. Все это время экспортеры США продолжали ощущать давление, что ставит на грань риска устойчивость восстановления крупнейшей экономики мира. Дебаты относительно того, как долго экономики стран всего мира будут продолжать эту войну, а также относительно того, когда уже будет объявлен мир – ведутся уже очень долго.
Ни одна из крупных экономик мира сейчас не может похвастаться устойчивыми темпами роста. Китай, Бразилия и Германия чувствуют себя получше других, но общего тренда это не меняет: полоса хороших макроэкономических новостей сменяется порцией плохих. Безработица не торопится снижаться, банковский сектор далек от боевой формы, давно нет роста на рынках жилья. Финансовых инвесторов заставляют нервничать то Греция, то Испания, то Ирландия, балансирующие на грани дефолта. На этом фоне у государственных деятелей, которые ответственны за экономическое развитие, возникает соблазн обеспечить экономический рост путем девальвации национальной валюты.
Сила - в слабости
Механизм стимулирования роста за счет ослабления своей валюты достаточно прост. Во-первых, часть ставших чересчур дорогими импортных товаров заменяется отечественной продукцией. То же касается и услуг - например, выездной туризм замещается внутренним. Во-вторых, местная продукция становится более конкурентоспособной на внешних рынках. Так что стимулирование экономического роста путем ослабления своей валюты - это в определенном смысле «заимствование» роста у соседей. Потом, когда ситуация ухудшится и у соседей, они сами прибегнут к аналогичному средству.
Но в отличие от былых кризисов, имевших национальные или региональные границы, сейчас ситуация сходная в большинстве стран мира. Всем очень хочется хотя бы немного опустить курс своей валюты и этим добиться нескольких дополнительных процентов экономического роста. Когда все страны одновременно вынуждены идти на одинаковые меры, на валютном рынке образуется своеобразная «толкучка», предупреждает МВФ в опубликованном на днях «Обзоре мировой экономики». Что, по словам главы Международного валютного фонда Доминика Стросс-Кана, «создаст угрозу восстановлению глобальной экономики и будет иметь крайне деструктивные последствия в течение длительного срока».
Прогнать инвестора
Инвесторы, разочарованные экономическими результатами США и Европы, обращают все больше внимания на «молодые» рынки. Там экономики быстрее растут, а бюджетная ситуация лучше, чем в развитых странах. Это вызывает солидный приток капитала и, как следствие, рост курса местной валюты даже при отрицательном сальдо внешнеторгового баланса.
В последние годы сильнее других прелести подобной ситуации ощутила Бразилия. Это заставило ее в октябре 2009-го ввести 2-процентный налог на спекулятивный капитал - покупку иностранцами бразильских бондов. А год спустя этот налог был повышен до 4%. Причем без всякого переходного периода: об удвоении налога министр финансов Гидо Мантега объявил 4 октября, а в силу он вступил на следующий день. Не случайно именно Монтега первым вслух заявил о валютных войнах. С конца 2008 года бразильский реал укрепился уже на 36%. Инвесторов привлекают кроме хороших экономических показателей страны высокие процентные ставки (в этом году они поднялись с 8,75% до 10,75%). Чтобы не выросла инфляция, приходится «отгонять» инвесторов налогом. Но реальные (с учетом инфляции) банковские ставки в Бразилии, по расчетам Bloomberg, все равно наивысшие среди 20 крупнейших экономик мира. И уже видно, что повышение антиинвестиционного налога эту ситуацию не исправит. Борьба с укреплением реала станет одной из самых сложных задач нового правительства (в конце октября в Бразилии второй тур президентских выборов), цитирует Reuters Грея Ньюмана из Morgan Stanley.
Бразилия отнюдь не одна такая. На днях меры против укрепления своих валют обсуждали с главами нацбанков президенты Чили и Колумбии. Уже приняли меры, замедляющие укрепление национальной валюты, Корея, Таиланд, Тайвань, Перу.
Кто всех мягче?
Когда курс иены к доллару вырос до максимума за 15 лет, на необычные для развитой страны меры по ослаблению своей валюты пришлось пойти и Японии. С 15 сентября впервые за 6 лет нацбанк приступил к валютным интервенциям с целью ослабить иену. А затем опустил ключевую процентную ставку по кредитам до диапазона 0-0,1%. Параллельно нацбанк объявил о скупке активов на $60 млрд - эта мера должна дать банковскому сектору средства для кредитования экономики.
Премьер Японии Наото Кан призывает нацбанк этим не ограничиваться: пока курс иены не снизится, никаких надежд на оживление экономики нет. Поскольку проблемы Японии не уникальны, иронизирует Джон Мэйкин из American Enterprise Institute, решить их таким образом явно не удастся. Просто Япония вынуждает другие страны последовать ее примеру. Следующий в цепочке стран, идущих на смягчение денежной политики, будут, вероятно, США. Руководство Федеральной резервной системы обсуждает необходимость этих мер уже несколько недель.
Против Китая
Последний раунд валютных войн начал американский Конгресс. В сентябре он принял законопроект, грозящий Китаю очередными санкциями за заниженный курс юаня. Этот закон разрешает американским компаниям требовать повышения импортных пошлин, ссылаясь на заниженный курс юаня как на субсидию китайским производителям.
К попыткам уговорить КНР укрепить юань в последнее время подключилась и Европа во главе с Жан-Клодом Юнкером, главой группы министров финансов еврозоны. С 19 июня, когда Китай объявил, что сделает курс юаня более свободным, он вырос по отношению к доллару на 2,15%, но к евро подешевел на 9,4%. При этом Китай отверг наскоки и американцев, и европейцев. Вместо того чтобы повысить курс юаня к евро, он обещал еврочиновникам поддержать экономику Греции, прикупив ее гособязательств.
Поспешные попытки разных стран провести девальвацию ведут только к одному: все валюты становятся менее стабильными, предупреждает МВФ. Усиливается этот тренд и в силу того, что за последние годы мировые объемы торгов валютой многократно выросли (см. график).
Российская специфика
В России в последние недели тоже много говорят о потенциальной девальвации рубля. Бывший первый зампред ЦБ Сергей Алексашенко считает ее неизбежной, нынешний первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев утверждает, что никакой нужды в ней нет. Принципиальное отличие от других развивающихся рынков заключается в том, что в России боятся не укрепления, а ослабления рубля. В то время как Бразилия и Корея страдают от избыточного притока капитала, до России он пока не дошел. Кроме того, российский экспорт в последнее время не растет (в частности, из-за засухи и неурожая), зато импорт увеличивается очень быстро - на 30% в сравнении с уровнем прошлого года.
В такой ситуации небольшая (на 10–20%) девальвация только помогла бы российской экономике быстрее расти. Но шансы на то, что она произойдет, не слишком велики. Во-первых, девальвации рубля мешают другие страны, ослабляющие свои валюты быстрее нашей. Во-вторых, есть вероятность, что часть тех инвесторов, которых сейчас гонят почти отовсюду, обязательно придет в Россию, и у нас даже в условиях растущего импорта появятся доллары в достаточном количестве, чтобы не ронять рубль.
