Факторы, влияющие на валютный курс
Основа валютного курса
Соотношение между денежными единицами разных стран, т.е. цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны (или в международной денежной единице), называется валютным курсом.
Международные экономические операции связаны с обменом национальных валют. Этот обмен происходит по определенному соотношению.
Сущность валютного курса
Валютный курс это не технический коэффициент пересчета, а «цена» денежной единицы данной страны, выраженная в иностранной валюте или международных валютных единицах (ЭКЮ, СДР). Валютный курс необходим для международных валютных, расчетных, кредитно-финансовых операций. Например, экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как в нормальных условиях валюты других стран не обращаются в качестве денежного средства на территории данного государства. Импортер приобретает иностранную валюту для оплаты купленных за рубежом товаров.
Стоимостной основой валютного курса служит паритет покупательной способности (ППС), т.е. соотношение валют по их покупательной способности. Покупательная способность выражает средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. При свободном размене банкнот на золото и свободе золотого обращения между странами валютный курс незначительно отклоняется от ППС вследствие действия механизма золотых точек. Механизм золотых точек пределы отклонения валютного курса от монетарного паритета (обычно не более 1 %): нижний (при достижении которого начинается отток золота из страны) и верхний (начинается его приток). Монетарный паритет соотношение весового содержания золота в денежных единицах (монетах) различных стран. В условиях бумажно-денежного обращения валютные курсы могут существенно отклоняться от ППС. Для промышленно развитых стран это отклонение составляет, по последним подсчетам, до 40 %. Во многих развивающихся странах и странах с переходной экономикой курс национальной валюты в 2- 4 раза ниже паритета. Отклонение валютного курса от ППС происходит под влиянием спроса и предложения на валюту, которые в свою очередь зависят от различных факторов. Валютные курсы публикуются в прессе. Обычно в текущей информации содержатся котировки за два предшествующих дня и краткосрочные прогнозы.
К конъюнктурным факторам, влияющим на валютный курс, относятся:
1. Состояние экономики: - темп инфляции; - уровень процентных ставок; - деятельность валютных рынков; - валютная спекуляция; - валютная политика; - состояние платежного баланса; - степень использования национальной валюты в международных расчетах; - ускорение или задержка международных расчетов.
На изменение валютного курса оказывают влияние спрос и предложение. На соотношение спроса и предложения оказывают влияние различные факторы, вязанные с такими экономическими показателями, как платежный баланс, деньги, стоимость, цена, проценты и т.д.
Основные факторы, влияющие на валютный курс , можно разделить на конъюнктурные и структурные.
Среди конъюнктурных факторов - политическая ситуация в стране, деловая активность, прогнозы, слухи и догадки среди населения. И если конъюнктурные факторы предсказать заранее тяжело, существуют и долговременные (структурные) факторы, влияющие на валютные котировки.
Структурные факторы, влияющие на валютный курс:
рост национального дохода приводит к повышенному спросу на импортные товары. Одновременно товарный импорт может привести к оттоку иностранной валюты;
уровень инфляции. Чем выше темп инфляции, тем ниже валютный курс (если не оказывают влияние другие факторы). Стабилизация валютного курса происходит в среднем в двухлетний период;
платежный баланс. Спрос на национальную валюту у внешних должников повышается при активном платежном балансе. Пассивный платежный баланс ведет к снижению курса валюты. В современной экономике на платежный баланс влияет международное движение капитала, так как развивающийся рынок ценных бумаг конкурирует с валютным рынком. В развивающихся странах фондовый рынок может тормозить рост курса иностранной валюты, так как свободные денежные средства отвлечены от обмена на СКВ;
разница процентных ставок разных стран . Повышенная процентная ставка приводит к притоку иностранных капиталов, а пониженная - к оттоку;
состояние валютного рынка и спекулятивные операции с валютой . Тенденция к снижению курса какой-либо валюты приводит к тому, что финансовые организации еще более ослабляют ее позиции, продавая на более устойчивые валюты. Валютные рынки, реагируя на политические и экономические изменения, расширяют возможности валютной спекуляции;
Важным фактором, влияющим на валютный курс, является степень использования валюты на международном и европейском рынках . К примеру, до 70% расчетов Евробанка осуществляется в долларах США, что определило масштаб спроса на эту валюту;
степень доверия к валюте , которое зависит от политической, экономической обстановки и других факторов, влияющих на валютный курс;
валютная политика государства . На изменение валютного курса влияет соотношение рыночного и государственного регулирования. Рынок отражает реальный валютный курс - показатель состояния экономики, финансов, денежного обращения, степени доверия к валюте. Государство регулирует валютный курс, следуя целям валютно-экономической политики;
развитие конкурентного фондового рынка . На фондовом рынке может происходить непосредственное привлечение валюты, а также «оттягивание» национального капитала, который мог быть использован для покупки валюты на национальном рынке. Деятельность фондового рынка - относительно новый фактор, влияющий на валютный курс.
Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы – покупательной способности валют – под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платёжным балансом и т.д. Причём происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.
Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса). К структурным факторам относятся:
o конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и её изменение;
o состояние платёжного баланса страны;
o покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;
o разница процентных ставок в различных странах;
o государственное регулирование валютного курса;
o степень открытости экономики.
Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся:
o деятельность валютных рынков;
o спекулятивные валютные операции;
o кризисы, войны, стихийные бедствия;
o прогнозы;
o цикличность деловой активности в стране.
Рассмотрим подробнее механизм влияния некоторых факторов на величину валютного курса.
Национальный доход и валютный курс . Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс.
Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает её курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.
Валовой национальный продукт (ВНП) – является ключевым показателем состояния экономики и включает в себя в качестве составляющих менее крупные экономические индикаторы. Существует прямая зависимость между изменением показателя ВНП и валютного курса:
Рост ВНП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и экспорта приводит к усилению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, что выражается в повышении курса. Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к “перегреву” экономики, усилению инфляционных тенденций и, следовательно, к ожиданию повышения процентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.
Таким образом, в краткосрочном периоде рост ВНП способствует увеличению валютного курса, а в долгосрочном – его понижению.
Уровень реальных процентных ставок определяет общую доходность вложений в экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней прибыли и т.д.). Изменение процентных ставок и курса валюты, с одной стороны, находится в прямой зависимости - рост % ставок ведет к удорожанию денег и соответственно росту валютного курса, с другой стороны, рост % по кредитам в национальной валюте снижает спрос на нее и соответственно ведет к уменьшению валютного курса.
Уровень безработицы (фактор занятости) может рассматриваться в виде двух величин:
либо как уровень безработицы (т.е. процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения), либо как обратный ему показатель численности работающих. Показатель безработицы публикуется обычно в процентах. Существует обратная зависимость изменения уровня безработицы и валютного курса – рост безработицы ведет к уменьшению валютного курса.
В соответствии с современной экономической теорией не может быть достигнут нулевой уровень безработицы (всегда существуют сезонная, структурная, фрикционная безработица).
Поэтому макроэкономическому состоянию полной занятости для индустриально развитых стран соответствует уровень безработицы, приблизительно равный 6%.
Уровень инфляции, или обесценения национальной денежной единицы, измеряется в темпах роста цен. Уровень инфляции и изменение валютного курса находятся в обратной зависимости - рост инфляции ведет к уменьшению валютного курса.
Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объёмом международного обмена товарами, услугами и капиталами.
Платёжный баланс. Превышение платежей из-за рубежа над платежами за границу составляет положительное сальдо платёжного баланса и приводит к росту курса национальной валюты. Превышение платежей за рубеж над поступлениями в страну создает дефицит платёжного баланса (отрицательное сальдо) и ведёт к падению курса национальной валюты.
Платёжный баланс можно свести к уровню процентных ставок и общей доходности вложений в экономику страны, что является более глубокой причиной происходящих изменений, тогда как движение капиталов – это процесс, непосредственно приводящий к среднесрочным изменениям валютного курса. Например, падение курса доллара к основным валютам в 1994 г. (в частности, к немецкой марке) было вызвано массовым переводом инвестиционными фондами средств из долларовых вложений в более привлекательные немецкие и японские ценные бумаги. Напротив, в России в последние годы рост реального курса рубля к доллару США не в последнюю очередь вызван массовым притоком капиталов нерезидентов для вложений в высокодоходные российские государственные облигации.
Динамика изменения национального производства . Быстрый экономический рост вызывает опасение, что уровень инфляции в этой стране повысится. Через некоторое время “сильная” экономика может иметь противоположное влияние на валютный курс. Валютный курс в застойной экономике, скорее всего, будет падать. Экономики, которые развиваются быстрее, чем весь остальной мир, склонны создавать дефицит бюджета, торгового баланса, оказывая на отдельных этапах давление на валюту.
Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции . Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают её на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений.
Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.
Степень использования определённой валюты на еврорынке и в международных расчётах . Например, тот факт, что 60-70% операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень её использования в международных расчетах.
Ускорение или задержка международных платежей . В ожидании снижения курса национальной валюты импортёры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении её курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте.
Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках . Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платёжном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты.
Валютная политика . Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определённой валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики. С этой целью проводится определённая валютная политика.
Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают и сезонные пики и спады деловой активности в стране . Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже. Причиной активной покупки являлся наступавший длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.
Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.
Следует различать конъюнктурные и структурные (долгосрочные) изменения, влияющие на валютный курс.
К конъюнктурным факторам, влияющим на валютный курс, относятся:
1. Состояние экономики: темп инфляции, уровень процентных ставок, деятельность валютных рынков, валютная спекуляция, валютная политика, состояние платежного баланса, степень использования национальной валюты в международных расчетах, ускорение или задержка международных расчетов (экономический фактор).
2. Политическая обстановка в стране (политический фактор).
3. Степень доверия к национальной валюте на национальном и мировом рынках (психологический фактор).
Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности, политической и военно-политической обстановкой, со слухами (порою ажиотажными), догадками и прогнозами. Часто обменный курс зависит от того, насколько пессимистично или оптимистично настроено общество в отношении правительственной политики.
Повышение процентных ставок по депозитам и/или доходности ценных бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса на эту валюту и приведет к ее удорожанию. Относительно более высоки процентные ставки и доходность ценных бумаг в данной стране (при отсутствии ограничений на движение капитала) приведут:
1) к притоку в эту страну иностранного капитала и соответственно к увеличению предложения иностранной валюты, ее удешевлению и удорожанию национальной валюты;
2) приносящие более высокий доход депозиты и ценные бумаги в национальной валюте будут содействовать переливу национальных денежных средств с валютного рынка, уменьшению спроса на иностранную валюту, понижению курса иностранной и повышению курса национальной валюты.
Важное экономическое значение валютного курса предназначает необходимость его государственного регулирования.
Наряду с вышеизложенными факторами, влияние которых предусмотреть трудно, на спрос и предложение валюты воздействуют и относительно долговременные тенденции.
К ним относятся:
1. Конкурентоспособность товаров на мировых рынках и её изменения. Они обусловлены, в конечном счёте, технологическими детерминантами. Экспорт стимулирует приток иностранной валюты.
2. Рост национального дохода обуславливает повышенный спрос на иностранную продукцию, между тем как товарный импорт может увеличить отток иностранной валюты.
3. Последовательное повышение внутренних цен по сравнению с ценами на рынках партнеров усиливает стремление закупать более дешевые иностранные товары, между тем как склонность иностранцев к приобретению товаров или услуг, становящихся все более дорогими, улетучивается. В результате понижается предложение иностранной валюты и происходит обесценение отечественной.
4. При прочих равных условиях, повышение процентных ставок является фактором привлечения иностранного капитала и, соответственно, иностранной валюты, а также может вести к удорожанию отечественной. Но повышение процентных ставок имеет, как известно, и обратную сторону: оно удорожает кредит и угнетающе воздействует на инвестиционную деятельность внутри страны.
5. Степень развития рынка ценных бумаг (облигаций, кредитных векселей, акций и пр.), составляющие здоровую конкуренцию валютному рынку. Фондовый рынок может привлекать иностранную валюту непосредственно, но также притягивать национальные денежные средства, которые в противном случае использовались бы на покупку иностранной валюты.
2.4 Основные методы регулирования валютного курса
Основным органом валютного регулирования Российской Федерации является Центральный Банк РФ. Он определяет сферу и порядок обращения в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами России операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте, а также правила проведения нерезидентами операций с рублями и ценными бумагами в рублях и т.д.
Основными методами валютного регулирования являются:
§ валютная интервенция (покупка-продажа валюты, а также ценных бумаг);
§ «дисконтная политика» - изменение центральным банком уровня процентных ставок и/или норм обязательных резервов;
§ валютные ограничения.
Валютные ограничения – это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями.
Валютный контроль в России осуществляется органами валютного контроля и их агентами. Органами валютного контроля являются Центральный банк и Правительство РФ. Агентами валютного контроля являются организации, которые в соответствии с законодательными актами могут осуществлять функции валютного контроля, в частности, Федеральная служба РФ по валютному и экспортному контролю и уполномоченные банки.
На курс (котировку) одной валюты относительно других могут оказывать влияние структурные и конъюнктурные факторы.
Конъюнктурными
оказывают краткосрочное изменение курса и могут иметь, как положительное, так и отрицательное влияние.
- Политические факторы – заявления политических лидеров, временная политическая нестабильность в определенном регионе.
- Временные колебания деловой активности и связанное с этим увеличение или уменьшение спроса на фондовом или валютном рынке.
- Слухи, догадки и прогнозы.
- Краткосрочные спекулятивные движения.
Структурные факторы — это долговременные тенденции, определяющие положение валютной единицы в отношении валют других стран. Определяющим здесь является состояние экономики страны, политическая обстановка и уровень доверия со стороны иностранных инвесторов и собственных граждан.
Факторы, влияющие на повышение котировки национальной валюты:
- Стабильная политическая ситуация.
- Высокий уровень экономического развития – возрастание объемов производства и увеличение ВВП страны.
- Преобладание экспортеров над импортерами на валютном рынке, обеспечивающее приток иностранной валюты.
- Благоприятный инвестиционный климат и заключение долгосрочных международных проектов.
- Активность на фондовом рынке. Здесь есть два фактора: иностранные инвесторы, обеспечивающие приток иностранной валюты и граждане, вкладывающие национальную валюту в акции, таким образом, развивая собственную экономику и выводя средства с валютного рынка.
- Высокая степень оборота валюты в международных расчетах повышает спрос на нее, обеспечивая стабильность или увеличение курса.
- Подробнее о том, .
Причины девальвации национальных денежных единиц:
- Эмиссия, как наличная, так и безналичная, не обеспеченная реальными экономическими показателями.
- Колебания на внутренней политической арене, делающие непредсказуемым инвестиционный климат в государстве.
- Военно-политические изменения в регионе, затрагивающие интересы государства.
- Валютные интервенции – выброс национальных денежных знаков и соответственно падение их курса.
- Увеличение импорта, а соответственно отток иностранной валюты.
- Зависимость от внешних источников сырья.
- Рост национального дохода, провоцирующий приток импорта и повышение спроса на инвалюту.
Кроме того, есть факторы, которые могут оказать положительное или отрицательное влияние:
- Деятельность различных фондов: пенсионных, хеджевых, страховых, инвестиционных. Вкладывая большую денежную массу, они способны значительно повлиять на курсы валют.
- Изменение паритета покупательной способности. Чем выше рост цен в стране (инфляция), тем ниже курс национальной валюты и напротив.
- Политика центральных банков (государственное регулирование) может быть направлена как на повышение, так и на снижение котировки нацвалюты.
- Изменения в правовом поле, затрагивающие интересы производителей или инвесторов. Это может быть повышение или понижение налоговых ставок для национального производителя, изменения законов об инвестировании, введение или отмена таможенных пошлин для импортных товаров.
