Таргетирование денежного предложения. Монетарное таргетирование: «денежный якорь. Таргеты, вырывающиеся из рук

На чтение 8 мин. Просмотров 379 Опубликовано 15.07.2018

Термин «таргетирование» имеет несколько ключевых значений. В сфере экономики - это понятие применяется для обозначения государственной финансово-кредитной политики. Важно отметить, что данная политика может применяться банковскими организациями и отдельными компаниями. Также этот термин довольно часто используется маркетологами. В сфере маркетинга, «таргетирование» является одной из разновидностей рекламных приемов, нацеленных на достижение максимальной эффективности. Использование данного метода позволяет задействовать только целевую аудиторию, заинтересованную в приобретении рекламируемой продукции либо услуг. Ниже мы предлагаем поговорить о таком понятии, как таргетирование, и рассмотреть все его значения.

Таргетинг (от англ. target, цель, мишень) - комплекс методов, сегментирующий пользователей по ряду показателей

Что такое таргетинг

Рассматриваемый рекламный прием используются с целью максимального вовлечения целевой аудитории в рекламную кампанию . Нужно отметить, что применение данного инструмента позволяет значительно сократить статью расходов, поскольку реклама распространяется только среди людей, заинтересованных в предложении рекламодателя. Для того чтобы лучше понимать работу данного инструмента, следует рассмотреть практический пример.

Представим себе человека, который желает приобрести через интернет стиральную машину. Он посещает большое количество сайтов, посвященных данной теме, для того, чтобы узнать все особенности интересующего его продукта. Информация о посещаемых сайтах хранится в специальных файлах браузера. При посещении социальных сетей, поисковых систем и других ресурсов, которые считывают информацию из данных файлов, пользователь интернета может увидеть рекламную ссылку с предложением приобрести стиральную машину от конкретного производителя. Важно обратить внимание на то, что другие посетители этих сайтов будут видеть иные рекламные объявления, соответствующие истории их запросов.

По словам специалистов, такой метод позволяет максимально результативно потратить деньги, предназначенные для продвижения товара. Использование таргетирования, позволяет увеличить конверсию ресурса за счет привлечения целевой аудитории . Эксперты говорят о том, что существует высокая вероятность того, что люди, переходящие по рекламным ссылкам, воспользуются услугой или приобретут товар.

Как уже было сказано выше, использование таргетинга позволяет значительно увеличить конверсию ресурса. Увеличение конверсии способствует продвижению сайта в рамках поисковой системы. На сегодняшний день рассматриваемый прием довольно часто используются во время проведения SEO-оптимизации.

Интернет - один из наиболее эффективных каналов коммуникации с потенциальными клиентами

Разбирая вопрос: таргетинг - что это такое, следует сказать о том, что данный рекламный метод позволяет уменьшить уровень нагрузки на работников компании. В качестве примера рассмотрим ситуацию с размещением не таргетированного рекламного объявления. Представим компанию, которая работает на территории Краснодара, однако подает объявление, что будет демонстрироваться жителям всей России. В тексте данного объявления указываются контактные данные для обратной связи. После размещения рекламного сообщения предпринимателю начинают поступать заявки от потребителей, однако большинство из них являются жителями других регионов, что становится значительным препятствием для реализации товара и оказания услуг.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что не таргетированная реклама имеет низкую эффективность. Помимо этого, подача подобных объявлений увеличивает нагрузку на работников, вынужденных объяснять клиентам, что данная компания не может обработать поступивший заказ.

Разновидности таргетинга

Для того чтобы лучше понимать, как это работает, необходимо ознакомиться с основными разновидностями таргетинга. Каждый из нижеперечисленных методов имеет свои особенности . Для того чтобы достичь максимальной эффективности от таргетированной рекламы, специалисты рекомендуют использовать сочетания из нескольких приемов.

Гео-таргетинг

Данная разновидность считается самым распространенным методом таргетированной рекламы . В данном случае, из общей потребительской массы выбираются те пользователи, что соответствуют заданным географическим критериям. Основываясь на одном из вышеприведенных примеров, можно сделать вывод, что компании, действующей на территории Краснодара, нецелесообразно работать с потребителями из всей России.

Рекламу, таргетированную по географическому принципу, можно разделить на две отдельных категории: расширенный и локальный способ. Эти методы различаются лишь точностью определения данных. В случае с расширенным способом, рекламодатель взаимодействует с пользователями конкретного региона. Использование локального метода позволяет найти целевую аудиторию, проживающую в радиусе 500 метров от месторасположения рекламодателя.

Таргетинг — выборка из всех, и концентрация на группе, которая удовлетворяет заданным критериям

Временной

Данный метод более целесообразно использовать в сочетании с контекстной рекламой. Задачей рекламодателя является выбор определенного временного промежутка, в течение которого будет демонстрироваться объявление. Нужно отметить, что при использовании этого метода можно установить не только определенное время дня, но и сами дни. Как правило, рассматриваемая методика применяется теми компаниями, что обслуживают заявки, поступающие от клиентов только в рабочее время. В этом случае, круглосуточная демонстрация рекламных объявлений нецелесообразна, поскольку работники рекламодателя не смогут взаимодействовать со своей аудиторией в нерабочее время.

Для увеличения результативности этого метода, специалисты рекомендуют выявить «горячие часы». Данный термин обозначает высокий пик пользовательской аудитории, которая составляет потребительскую массу. Как правило, более семидесяти процентов пользователей интернета проявляют свою активность в вечерние часы . Для того чтобы определить время максимального уровня пользовательской активности, необходимо провести подробный анализ рекламной стратегии.

Тематический

Существуют отдельные приемы, использование которых позволяет выбрать те рекламные площадки, что имеют общее тематическое направление с объявлением рекламодателя. Как правило, такие объявления размещаются на тех ресурсах, что относятся к той же категории, что и сайт рекламодателя. Существует множество различных бирж по продаже баннерной рекламы, которые позволяют рекламодателям выбрать любую категорию для размещения своего объявления. Для получения максимального результата от размещения объявления, необходимо правильно выбрать те площадки, где будет размещена реклама.

Демографический

Этот маркетинговый инструмент довольно часто применяется при проведении рекламной кампании в социальных сетях. Использование данного метода позволяет выбрать аудиторию по следующим критериям:

Половая принадлежность.
Возраст.

Потребительская аудитория будет отбираться по данным параметрам на основе анализа базы данных социальной сети. При выборе этого метода таргетирования, очень важно задать географические параметры, иначе рекламная ссылка будет демонстрироваться всем людям, подходящим под вышеперечисленные критерии.

Таргетинг позволяет показать рекламу целевой аудитории, что ведет к повышению эффективности рекламного сообщения

Таргетирование рекламы

Таргет реклама позволяет добиться максимальной результативности от подачи объявлений о продаже товарной продукции или оказания услуг. Этот метод используется большинством предпринимателей, занимающихся электронной коммерцией. Ниже мы предлагаем рассмотреть принцип действия данного инструмента маркетинга.

Принцип действия

Для того чтобы лучше понимать суть таргетирования, следует рассматривать практические примеры. Давайте представим компанию, предоставляющую услугу «Муж на час». Эта компания работает только на территории города Тверь. Предпринимателю, желающему раскрутить свой бизнес в интернете, следует выбрать одну из бирж, где будет приобретаться реклама.

При настройке таргетинга, в первую очередь задаются географические параметры. Если компания оказывает свои услуги только на территории Твери, то следует указать координаты этого города. В некоторых случаях, допускается указание соседних городов и поселений, расположенных в данном регионе. Однако для того, чтобы получить клиентов, заинтересованных в услуге, рекламодателю необходимо указать именно свое местоположение.

Далее следует перейти к настройке временных параметров. Если компания способна принимать заказы и обрабатывать поступающие звонки в любое время, указывается значение «круглосуточно». Как показывает практика, использовать подобные настройки могут только крупные организации, имеющие в своем штате call-центр, который работает двадцать четыре часа в сутки. Также использование данного метода допускается в тех ситуациях, когда на сайте рекламодателя установлена специальная система, взаимодействующая с клиентами в автоматическом режиме.

После этого устанавливаются демографические настройки. Перед использованием этого инструмента необходимо выявить целевую аудиторию, которая заинтересована в предложении предпринимателя. В нашем случае, пользователи подобных услуг – женщины в возрасте от двадцати лет и выше.

В заключении выставляются тематические настройки. Этот метод используется при размещении баннерных ссылок через специальные площадки. В нашем случае, необходимо выбирать такие тематики, как:

ремонтные работы;
услуги;
электрика;
сантехника и другие узкие направления.

После этого, система автоматически выберет сайты, подходящие под данные критерии.

Таргетинг в интернете позволяет показывать рекламные баннеры в соответствии с интересами посетителей информационной площадки

Основные задачи

Главной задачей таргетированной рекламы является донесение информации о предложении рекламодателя целевой аудитории . К такой информации можно отнести сведения как о самой компании, так и предлагаемой ею продукции. Некоторые рекламодатели указывают в своих объявлениях ключевые характеристики своего предложения. Использование этого метода маркетинга позволяет увеличить объем реализации товарной продукции либо спрос на предлагаемую услугу. Важно отметить, что данный метод рекламы используется не только субъектами коммерческой деятельности, но и обучающими учреждениями, кредитными организациями, а также развлекательными проектами.

Основной целью таргетирования является взаимодействие с узкой потребительской группой, нацеленной на использование услуг или товаров рекламодателя . Разбирая вопрос: таргет - что это такое простыми словами, можно сделать вывод, что данный инструмент позволяет заставить заинтересованного пользователя сделать целевое действие. К таким действиям причисляется обращение в компанию, приобретение товара, добавление продукции в корзину с целью последующего приобретения либо использование услуг. Рекламное объявление должно быть кратким и лаконичным, для того, чтобы заинтересовать пользователя перейти по ссылке.

Выводы (+ видео)

Развитие рассматриваемого инструмента маркетинга позволяет выделить из потребительской массы только тех пользователей, что заинтересованы в предложении рекламодателя. Использование таргетинга позволяет значительно увеличить конверсию ресурса. Нужно отметить, что используя данный инструмент, рекламодатель получает возможность наиболее результативно израсходовать бюджет, предназначенный для проведения рекламной кампании. Главным достоинством этого метода является привлечение только заинтересованных пользователей. Использование сочетаний из разных методов таргетинга позволяет получить максимальную результативность от рекламы и увеличить объем дохода, полученного за счет реализации продукции либо оказания услуг.

Таргетирование денежных агрегатов предполагает обеспечение стабильности цен путем контроля со стороны центрального банка за определенным денежным агрегатом. Иногда используется термин «монетарное таргетирование», что не совсем точно, так как этот термин имеет более широкое значение и характеризует процессы в монетарной сфере.

Диапазон способов реализации режима таргетирования денежных агрегатов определяются выбором денежного агрегата, типом целевого коридора и способами управления выбранным агрегатом.

Конкретное формулирование целей зависит от условий страны. В большинстве случаев это не точка, а интервал на конец года или коридор на год или на несколько лет.

Преимущества режима состоят в возможности проведения центральным банком независимой монетарной политики и его адекватном реагировании на специфические проблемы национальной экономики.

Достоинством режима таргетирования денежных агрегатов является оперативное информирование рынка о текущем состоянии в денежной сфере, так как соответствующие статистические данные публикуются с запаздыванием всего в несколько недель. Это способствует стабилизации инфляционных ожиданий и помогает избежать проблем, связанных с непоследовательностью монетарной политики.

В то же время данный режим не лишен недостатков. Для его эффективного использования необходима сильная и устойчивая связь между динамикой выбранного денежного агрегата и темпами инфляции. При этом центральный банк имеет возможности в большей мере контролировать узкие агрегаты (М 0 , денежная база), тогда как динамика изменения денежной массы (М 2 или М 3) зависит от деятельности ряда экономических агентов. Наряду с этим, между воздействием на избранный денежный агрегат и инфляцией существует значительный и неустойчивый временной лаг. Кроме того, в условиях финансовых инноваций, компьютеризации рынка и глобализации эти связи становятся более волатильными и трудно предсказуемыми.

Инфляционное таргетирование

Инфляционное таргетирование направлено на снижение и поддержание на низком уровне цен, отражаемых общим или специально сконструированным индексом инфляции при высокой степени транспарентности и отчетности в формулировании и осуществлении монетарной политики. Цели по инфляции могут устанавливаться определенной величиной или как интервал в форме наклонного или горизонтального коридора.

В зависимости от жесткости обязательств центрального банка по достижению ориентиров по инфляции и наличия дополнительных целевых ориентиров монетарной политики различают три основных режима инфляционного таргетирования: полноценное, смешанное или облегченный его вариант.

Полноценное инфляционное таргетирование (ПИТ) предполагает высокую степень доверия к центральному банку, жесткую ориентацию монетарной политики только на показатель инфляции, полную прозрачность политики центрального банка и его подотчетность.

Смешанное инфляционное таргетирование (СИТ) позволяет центральному банку наряду с инфляцией принимать ориентиры по другим показателям (как правило, по росту ВВП, а в отдельных случаях по снижению безработицы). Наличие одновременно двух (и более) целей монетарной политики предполагает меньшую степень ее прозрачности.

Облегченный вариант инфляционного таргетирования (ОИТ) используется преимущественно странами, подверженными экономическим шокам, не обладающими финансовой и макроэкономической стабильностью, развитыми финансовыми рынками. Политика центрального банка в таких странах, как правило, не обладает высокой степенью доверия. В этих условиях ориентир по инфляции не может являться единственной целью политики центрального банка. Как правило, эта разновидность инфляционного таргетирования используется для подготовки к переходу на одну из вышеназванных разновидностей таргетирования инфляции. В ходе применения ОИТ проводятся структурные реформы, направленные на развитие финансового сектора страны, обеспечение макроэкономической и финансовой стабильности.

Страны, использующие ПИТ и СИТ, имеют значительно более высокий коэффициент монетизации (являющийся обобщающим показателем развития финансовой системы страны), более высокую капитализацию рынка ценных бумаг и более низкие процентные ставки, чем страны, применяющие ОИТ. Высокий уровень развития финансовых рынков помогает проводить монетарную политику посредством косвенных инструментов с использованием краткосрочных процентных ставок в качестве операционных ориентиров.

Введение и использование полноценного режима инфляционного таргетирования предполагает наличие или создание определенных макроэкономических и институциональных условий, в качестве которых обычно указываются:

Законодательно установленная и реально осуществляемая независимость центрального банка;

Соблюдение фискальной дисциплины;

Наличие развитых финансовых рынков и их инфраструктуры, чтобы обеспечить эффективную трансмиссию мер монетарной политики.

В экономической литературе выделяют ряд потенциальных преимуществ инфляционного таргетирования в части ответственности центрального банка за ценовую стабильность, повышения адекватности оценки и прогноза инфляционных процессов, гибкого реагирования центрального банка на изменение ситуации в экономике и финансовой сфере, более высокой транспарентности монетарной политики, сокращения инфляционных ожиданий.

В то же время введение и использование режима инфляционного таргетировния требует решения ряда проблем, включая:

Оценку зрелости всего комплекса экономических, институциональных и правовых предпосылок для введения данного режима;

Необходимость учета и анализа большего числа факторов инфляции – импортных цен, цен производителей, соотношения номинальных и реальных процентных ставок, динамики оплаты труда и доходов;

Формирование более сложного механизма управления инфляционными процессами на основе углубления сотрудничества между центральным банком и другими органами государственного управления.

Тема 5. Процентная политика

Национального банка

Республики Беларусь

Режим монетарного таргетирования основан на количественной теории денег, описанной подробно в предыдущей главе. Концепция данного режима была разработана монетаристами в 50-60-х гг. прошлого века, основной вклад в ее развитие внесли М. Фридман,
К. Бруннер и А. Мелтцер. Монетарное таргетирование апробировали большинство развитых стран после краха Бреттон-Вудской системы в 1973 г.
Режим монетарного таргетирования устанавливает в качестве таргета рост денежной массы, которой часто выбирается денежный
агрегат M3. Как уже упоминалось в предыдущем разделе, концепция
количественной теории денег предполагает следующее правило определения целевого значения данного таргета:
л * * ,ч * ,ч * ^ ч
M 3 = п + Y - Iа, (2.1)
/V *
где М3 - целевой уровень темпа роста денежной массы;
*
п - нормативный уровень инфляции, который из-за проблем
оценки инфляции посредством CPI не отличим от нулевого;
*

- темп роста потенциального ВВП;

- средний темп роста скорости обращения денег.

Соответственно, действия центрального банка можно выразить
таким образом:
/V ^ /V gt;|lt; /V ^ /V /V ^ /V х ^ ч
M3 - М3 = (п -п) + (Y - Y) - (V - Vа). (2.2)
Как видно из правила (2.2), если темпы инфляции превышают нормативные или если рост ВВП выше потенциального, то это должно отразиться на текущем темпе роста денежного агрегата, который
*
станет превышать целевой уровень M3 . В этом случае в соответствии с режимом монетарного таргетирования денежные власти должны сократить рост денежной массы до целевого, что в среднесрочной перспективе приведет к восстановлению темпа инфляции и росту ВВП на желаемых уровнях. Если же в экономике наблюдается рецессия, то согласно правилу (2.2) центральный банк должен, наоборот, расширять денежную массу.
Однако, как уже отмечалось, правило (2.2) адекватно только для среднесрочной перспективы, которая покрывает промежуток в несколько лет. Только для такого периода времени спрос на деньги является стабильным, и отклонения действительных темпов роста денежной массы от целевого всегда отражают инфляционное давление или рецессию. В краткосрочном же периоде из-за значительных колебаний денежной массы, которые не всегда обусловлены изменением показателей правой части уравнения (2.1), следование правилу (2.2) может привести к ошибкам.
Режим монетарного таргетирования не предполагает каких-то активных действий для компенсации краткосрочных шоков спроса и предложения, связанных с изменениями процентных ставок. Однако за счет поддержания постоянного роста денежной массы данный режим частично компенсирует их. Так, в случае негативного шока спроса на товарном рынке монетарное таргетирование приведет к понижению процентных ставок, что позитивно скажется на совокупном спро-
W W ТЛ
се, однако полной компенсации шока не произойдет. В случае же негативного шока предложения монетарное таргетирование не предполагает в ответ никакого сдвига кривой совокупного спроса. Это является не самым плохим ответом, поскольку попытка снизить уровень цен за счет ограничительной денежной политики приведет к еще большему падению выпуска.
Последнее, что еще необходимо рассмотреть в концепции режима монетарного таргетирования, это механизм, с помощью которого денежные власти достигают желаемого уровня темпов роста денежной массы. В настоящее время большинством экономистов и практиков ДКП признано, что объем денежной массы эффективнее всего регулировать с помощью изменения процентных ставок. Правило, которое при этом применяется, можно представить следующим образом:
/V /V *
it - it-1 = 2(мt -м),
где Лgt;0.
То есть при превышении роста денежной массы над целевым денежные власти должны повысить процентную ставку и наоборот. Как уже говорилось в предыдущем разделе, регулирование денежной массы сталкивается с рядом проблем, связанных с неполнотой информации относительно спроса и предложения на кредитных рынках, которые обладают достаточной степенью нестабильности.
Как показали многочисленные эконометрические расчеты (в том числе Г. Коенен и Дж. Вега), для денежной массы M3 (см. (1.24)) в качестве регулирующей ставки it в действительности выступает спрэд долгосрочных и краткосрочных ставок, т. е. направление эффекта от повышения краткосрочной ставки на денежный агрегат м3 не ясно. Снижение м3 при повышении краткосрочной ставки будет только в том случае, если долгосрочные ставки за счет сдвига кривой доходности возрастут еще больше, т. е. спрэд между двумя этими ставками увеличится.
Однако подобная зависимость прослеживается не всегда. К примеру, Бундесбанк, для того чтобы снизить темп роста денежной массы, в период 1992-1994 гг. прибегал не к повышению, а к снижению краткосрочной процентной ставки.

Еще по теме Монетарное таргетирование:

В каких случаях таргетирование валютного курса целесообразно для развитых стран
Монетарное таргетирование в Канаде, Великобритании, Японии, Германии и Швейцарии
Врезка 21.2. Глобальный аспект Стратегия монетарной политики Европейского центрального банка
Теоретические основы денежной политики: новокейнсианский монетарный режим
Глава 2 РЕЖИМЫ ТАРГЕТИРОВАНИЯ В ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика -

Таргетированием называется выбор тактической цели для проведения монетарной политики (нормы процента или денежной массы).

Если ЦБ выбирает тактической целью денежную массу, значит при использовании своих инструментов он стремится обеспечить определенный темп прироста или сокращения денежной массы. ЦБ стремится поддерживать денежную массу на целевом уровне вне зависимости от колебаний спроса на деньги. Кривая предложения денег в этом случае приобретает знакомую нам вертикальную конфигурацию (рис. 8.2.1.).

Рис. 8.2.1. Выбор денежной массы в качестве тактической цели.

При выборе денежной массы в качестве тактической цели ЦБ теряет контроль над нормой процента. Это иллюстрирует график на рисунке 8.2.1. Предположим, на денежном рынке установилось равновесие в точке А, определяющей равновесный уровень нормы процента и реальной денежной массы . Допустим, в результате действия какого-либо из факторов происходит рост спроса на деньги. Кривая спроса на деньги сдвигается вправо ( → ). Хозяйствующие субъекты стремятся больше занимать на финансовых рынках, в том числе, у коммерческих банков. У банков сокращаются резервы для проведения активных операций и они стремятся больше занимать у центрального банка. Однако ЦБ не желает увеличивать резервы банков, так как это может привести к приросту денежной массы выше целевого уровня. Поэтому рост спроса на деньги не сказывается на уровне денежной массы (), но приводит к резкому изменению цены денег – нормы процента до . Получается, что если ЦБ таргетирует денежную массу, он перестает даже косвенно контролировать процентные ставки.

Если же ЦБ выбирает тактической целью норму процента, тогда он стремится обеспечить определенный уровень процентных ставок в течение года. В этом случае ЦБ вне зависимости от колебаний спроса на деньги стремится поддерживать на целевом уровне процентные ставки. Кривая предложения денег в этом случае приобретает совершенно другую конфигурацию – горизонтальную. (рис. 8.2.2.).

Рис. 8.2.2. Выбор нормы процента в качестве тактической цели.

При выборе нормы процента в качестве тактической цели ЦБ теряет контроль над денежной массой. Это показано на графике на рисунке 8.2.2. Предположим, на денежном рынке установилось равновесие в точке C, определяющей равновесный уровень нормы процента и реальной денежной массы . Допустим, снова происходит рост спроса на деньги. Кривая спроса на деньги сдвигается вправо ( → ). Это означает, что хозяйствующие субъекты стремятся больше занимать. У банков сокращаются резервы для проведения активных операций и они желают занять у центрального банка. При этом ЦБ не желает, чтобы в результате роста спроса на деньги возросли процентные ставки и проводит операции таким образом, чтобы увеличить резервы коммерческих банков, то есть удовлетворяет их потребности. Теперь рост спроса на деньги не сказывается на уровне нормы процента (). Норма процента остается на целевом для ЦБ уровне, однако его операции по поддержанию ликвидности банковской системы приводят к изменению денежной массы до уровня . В данном случае, очевидно, что если ЦБ таргетирует норму процента, он перестает контролировать объем денежной массы.

Возможен случай, когда ЦБ не устанавливает жестких тактических целей ни для нормы процента, ни для денежной массы. Это означает, что ЦБ допускает некоторое расширение или сокращение денежной массы при некотором снижении или росте процентных ставок. ЦБ устанавливает «коридор» для колебаний и нормы процента, и денежной массы. В этом случае график предложения денег выглядит как восходящая линия (рис. 8.2.3.).

Рис. 8.2.3. «Коридор» для колебаний нормы процента и денежной массы.

Рисунок 8.2.3. показывает, что если в результате роста спроса на деньги начинает расти норма процента, то ЦБ вводит в банковскую систему дополнительное количество резервов с тем, чтобы не допустить этого роста. Однако, так как сдерживание процентных ставок связано с ростом денежной массы и, возможно, инфляции, ЦБ позволяет норме процента незначительно вырасти. Поэтому денежная масса растет не так интенсивно, как в случае фиксации нормы процента.

График на рисунке 8.2.3. наиболее близок к той модели денежного рынка, которую использует Банк России с 2000 г. ЦБРФ считает, что колебания нормы процента более вредны для экономики, чем колебания денежной массы. Поэтому, хотя ЦБРФ и не фиксирует норму процента, он позволяет ей колебаться в сторону повышения лишь в незначительных пределах. Такой эластичный график предложения денег предполагает, что Банк России намного меньше контролирует денежную массу. Такой выбор Банка России связан с тем, что происходила смена приоритетов. Формально, конечной целью его денежно-кредитной политики является стабилизация уровня цен. Однако, анализ применения инструментов показывает, что ЦБР стремится стимулировать экономический рост. Он предполагает добиваться экономического роста (при максимально возможном сдерживании инфляции) путем снижения процентных ставок и стимулирования ими частных расходов.

Вопросы для самоконтроля:

1. Какие конечные цели денежно-кредитной политики может выбирать центральный банк?

2. Почему ЦБ устанавливает для себя иерархию целей, а не стремится достичь сразу конечной цели?

3. Может ли центральный банк регулировать норму процента с помощью изменений денежной базы?

4. На какую процентную ставку повлияют операции ЦБ на открытом рынке с ценными бумагами?

5. Что такое таргетирование? Какова цель таргетирования денежной массы? нормы процента?

6. Может ли ЦБ таргетировать одновременно и денежную массу и норму процента? Чем определяется выбор между таргетированием денежной массы и нормы процента?

7. Покажите на графике, каким образом таргетирование денежной массы приводит к потере контроля над нормой процента. Почему при таргетировании нормы процента теряется контроль над денежной массой.

8. Верно ли утверждение: «Если бы спрос на деньги не колебался, то центральный банк мог бы избрать в качестве своих промежуточных целей и денежную массу, и норму процента одновременно».

9. Если денежные власти определяют состояние экономики таковым, что график IS мало подвержен смещению, какую цель они скорее выберут: таргетирование ставки процента или денежной массы?

10. Предположим, что спрос на деньги и величину денежного мультипликатора денежные власти считают стабильными. Какой выбор промежуточных целей будет более предпочтительным в этом случае: таргетирование нормы процента или денежной массы?

1) Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; Под общ. ред. В. Лукашевича. – Л., 1991. С. 268-281; 352-362.

2) Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; Под общ. ред. В. Лукашевича. – М., СПб., 1994. С. 290-296; 382-395.

3) Миллер Р. Л., Ван-Хуз Д. Д. Современные деньги и банковское дело: Учебник для вузов. / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. С. 645-671; 673-710.

4) Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов. / Пер. с англ. Д. В. Виноградова под ред. М. Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс, 1999. С. 499-522.

5) Моисеев С.Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. 2002. № 18. С. 38-51.

6) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год // Вестник Банка России. 2002. №68.

7) Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в первом полугодии 2003 года // Вестник Банка России. №50. С. 3-8.

8) Усов В.В. Деньги. Денежное обращение. Инфляция: Учеб. пособие для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999. С. 457-477.

8.3. Активная и пассивная монетарная политика.

Денежно-кредитная политика может проводиться с разной эффективностью. Иногда центральные банки действительно обеспечивают стабильное развитие экономики. Но бывают случаи, когда именно их политика приводит к экономическим кризисам. Поэтому среди экономистов продолжается спор об эффективности монетарной политики. Существует две основные концепции проведения денежно-кредитной политики.

Кейнсианская (активная) концепция.
Неоклассическая (пассивная) концепция.

Термин «таргетирование» означает применение инструментов экономической политики для достижения определенных количественных целевых показателей.

Режим таргетирования определяется как организационно-управленческий способ достижения центральным банком страны монетарных целей, используя различные каналы трансмиссионного механизма или определенным образом структурированный механизм разработки и реализации монетарной политики.

В настоящее время в теории и на практике выделяют несколько основных режимов монетарной политики (режимы таргетирования):

1. таргетирование обменного курса;
2. таргетирование денежных агрегатов;
3. инфляционное таргетирование;
4. проведение денежно-кредитной политики без явного номинального якоря.

Выбор режима таргетирования предполагает определение целевого значения показателя или таргета (промежуточной цели), достижение которого приведет и к достижению конечной цели денежно-кредитной политики, а также механизма, с помощью которого возможно достижение целевого значения таргета.

Все режимы монетарной политики направлены на достижение стабильности цен, но отличаются средствами достижения данной цели. Общей чертой всех режимов таргетирования является наличие макроэкономической переменной или номинального якоря, к которому привязаны инфляционные процессы. Различие между различными режимами состоит в направлении монетарной политики на конечную цель как в случае инфляционного таргетирования или промежуточные цели, например, обменный курс или предложение денег. При использовании промежуточных целей связи между промежуточными и конечной целью относительно стабильны или достаточно надежно предсказуемы.

1. Таргетирование обменного курса означает привязку курса национальной валюты к валюте страны или группы стран с низким уровнем инфляции.

Сущность данного режима состоит в ограничении величины и волатильности импорта инфляции. Средствами обеспечения стабильности номинального обменного курса являются изменения процентных ставок и прямые валютные интервенции.

Условиями успешного применения таргетирования на основе обменного курса являются проведение макроэкономической политики, обеспечивающих низкую разницу темпов инфляции относительно страны - якоря, достаточный уровень международных резервов, а в среднесрочном плане - поддержание конкурентоспособности и общей кредитоспособности страны. таргетирование курс инфляция кредитный

Международный опыт применения режима таргетирования обменного курса позволил выявить ряд его преимуществ и недостатков.

К преимуществам данного режима можно отнести:

- привязка внутреннего уровня инфляции к темпам роста цен на торгуемые товары и таким образом сдерживание импорта инфляции;
- снижение инфляционных ожиданий в случае устойчивости валюты страны привязки и доверия к ее монетарной политике;
- понимание данного режима субъектами хозяйствования и населением;
- относительная простота осуществления монетарной политики.

Недостатки режима привязки к обменному курсу состоят в следующем:

- снижение эффективности инструментов монетарной политики из-за невозможности использования обменного курса для стабилизации внутриэкономической ситуации в случае возникновения и реализации рисков в экономическом развитии;
- возможность распространения на экономику страны шоков, происходящих в стране валюты-якоря;
- риск спекулятивной атаки на национальную валюту, который возрастает при продолжительном поддержании переоцененного фиксированного обменного курса. Растущая при этом вероятность нестабильности ведет к повышению процентных ставок.

Таргетирование на основе обменного курса реализуется в нескольких вариантах.

1. Основной вариант - фиксация курса национальной валюты к валюте одной или нескольких стран. Как правило, это крупная страна с низкой инфляцией и значительной долей во взаимной торговле.
2. Разновидностью режима курсового таргетирования являются установление диапазона номинального обменного курса, в пределах которого он свободно плавает. В этом случае потоки спекулятивного капитала уменьшаются вследствие роста неопределенности обменного курса и увеличения автономности монетарной политики.
3. Модификация «скользящей фиксации» предполагает контролируемую плавную девальвацию обменного курса, но обычно меньшую, чем разница темпов инфляции за соответствующий период. Данная модификация препятствует избыточному укреплению реального обменного курса, что могло бы привести к снижению ценовой конкурентоспособности продукции страны.
4. Крайним вариантом таргетирования на основе обменного курса является валютный комитет, при котором национальная валюта эмитируется только в соответствии с ростом международных резервов при фиксированном курсе.

Курсовое таргетирование в наибольшей степени подходит для малых открытых экономик, в которых обменный курс является существенным фактором формирования уровня цен. Обменный курс является относительно удобным якорем для регулирования потоков капитала, уменьшая риск спекуляции на валютном курсе.

2. Таргетирование денежных агрегатов предполагает обеспечение стабильности цен путем контроля со стороны центрального банка за определенным денежным агрегатом. Иногда используется термин «монетарное таргетирование», что не совсем точно, так как этот термин имеет более широкое значение и характеризует процессы в монетарной сфере.

3. Инфляционное таргетирование (см. вопрос 69)!
4. Проведение денежно-кредитной политики без явного номинального якоря.

Режим без явного номинального якоря предполагает отказ центрального банка от принятия каких-либо твёрдых обязательств по достижению конкретных значений тех или иных макроэкономических показателей (обменного курса, уровня инфляции, темпов роста денежных агрегатов). В этом случае денежные власти заявляют лишь долгосрочные цели (экономический рост, обеспечение занятости населения, низкие темпы инфляции), а промежуточные и операционные цели определяются центральным банком в зависимости от экономической ситуации.